天然橡胶&合成橡胶周报：临近假期，下游轮胎开工率或逐步回落

研究院化工组 策略摘要 研究员 临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，NR偏强震荡，RU因供应回升预期，估值偏高下，回升力度有限。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计顺丁橡胶价格或有所调整。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上行，上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放。国内原料价格持稳为主，海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，但云南胶水盘面交割利润较好，带来RU仓单持续回升。短期雨水干扰下，预计海内外原料价格维持坚挺，对胶价成本支撑仍较强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：海内外处于割胶旺季，但目前因泰国产区仍受降雨影响，原料产出受限，国内预计10月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。 需求：目前下游轮胎开工率基本处于稳定，本周有小幅回落，临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，国内8月轮胎出口延续旺盛状态，出口需求对国内轮胎厂开工率支撑较强。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要时间，预计国内港口库存将延续小幅去化，但下周因需求减缓，库存去化幅度或有所减弱。 观点：临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，胶价或偏强震荡。 顺丁橡胶： 上游原料：截至9月22日，上海石化丁二烯报价8700元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为11374元/吨。目前丁二烯港口库存持续回落，同比偏高位，生产利润同比低位，海外丁二烯价格高位对国内丁二烯价格仍有支撑。 顺丁橡胶产量及开工率：截至9月22日，高顺顺丁开工率65.06%（-2.13%），高顺顺丁产量23800吨（-780）。 生产利润：截止9月22日丁二烯生产利润815元/吨（0），顺丁橡胶生产利润780元/ 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 吨（+52.7）；丁苯橡胶生产利润1277元/吨（+33） 装置检修动态：下周，锦州石化迎来重启，而扬子石化以及四川石化顺丁装置将延续停车状态，益华橡塑维持双线运行。预计下周装置开工率环比或小幅回升。 库存：截止9月24日，上游丁二烯港口库存29300吨（-1300）；顺丁橡胶生产企业库存24000吨（+1100）；顺丁橡胶贸易商库存3190吨（-140）。上游及中游库存总量处于同比中间水平，并无明显压力。 需求：目前下游轮胎开工率基本处于稳定，本周小幅回落，临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，国内8月轮胎出口延续旺盛状态，出口需求对国内轮胎厂开工率支撑较强。 观点：上游原料丁二烯价格持稳为主，顺丁橡胶成本支撑仍存。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计价格或有所调整。 策略 RU中性，NR谨慎偏多。临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，NR偏强震荡，RU因供应回升预期，估值偏高下，回升力度有限。 BR中性。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计价格或有所调整。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................8图20:NR期货库存丨单位：吨................