聚酯投资策略周报：加工费有所修复，需求中枢下移

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 2023年10月13日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：近期加工费有所修复，远端PX相对TA供给偏紧，但近期盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。目前TA自前期下跌50%，或有支撑。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，限制市场向下空间。长期来看，乙二醇国内产量持稳，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善，若需求未迅速走弱，四季度累库压力不大，但去库预计困难。目前EG价格遇支撑位。 3、聚酯：预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢下移后的稳定运行。 2019. 1. 22风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。5、产业整体库存状况。6、下游需求实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。2、MEG进口货源到港和TA盘面工费。3、巴以冲突持续情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。 操作建议：观望。 核心逻辑：成本弱化但随巴以冲突或有波动。近期加工费有所修复，远端PX相对TA供给偏紧，但近期盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢下移后的稳定运行。目前TA已自前期下跌50%，或有支撑。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。 操作建议：观望。 核心逻辑：目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，限制市场向下空间。预计下周MEG成本支撑中性。下周，国产乙二醇装置负荷有望提升，国产供应量或存增加预期。长期来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善，若需求未迅速走弱，四季度累库压力不大，但港口去库预计困难。预计短期内终端仍存弱预期，长期更多的变为中枢下移后的稳定运行。目前EG遇前期支撑位或有支撑。 三、PTA基本面 3.1 TA成本支撑效应走弱，工费修复下关注盘面套利机会 周内TA价格一路下行五连阴。10月初国际油价大幅下挫后巴以冲突再起波澜，目前仍有恶化迹象，但市场需求季节性回落上行存压，TA成本支撑弱化。本周基差方面：周内期现基差回升，有供应商因故加大检修力度同时回购现货，现货基差有所上升。PTA现货基差01合约升水30-60附近成交商谈。经测算的PTA加工费147.89元/吨，较前值+98.90元/吨，近期加工费有所修复。远端PX相对TA供给偏紧，但目前盘面05加工费上升，关注盘面加工费收窄的机会。预计下周成本支撑中性偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2下周TA存检修，TA投产集中于年底，多于PX计划投产 周内1套装置降负。其中，福海创降负，已减停装置延续检修。周内国内PTA产量为125.64万吨，较上周-9.95万吨，较同期+18.99万吨。国内PTA周均产能利用率至76.99%，环比-6.26个百分点，同比-0.69个百分点。 下周，珠海英力士停车，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。长期来看，四季度TA投产集中于年底但TA待检修装置较少，预估四季度产量不断创新高。四季度无PX新增产能投产，但国内PX装置检修高峰期集中在二季度，预计四季度PX产量维持但增速放缓。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3远端TA呈现供给宽松格局，存累库压力 本周PTA社会库存量约在302.19万吨，环比-1.24万吨，环比-0.41%。PTA工厂库存在5.04天，较上周+0.14天，较同期+1.76天；聚酯工厂PTA原料库存7.19天，较上周+0.83天，较同期+0.79天。四季度下游需求开工中枢或下移，四季度至次年年初共计700万吨TA待投且预估检修计划较少，低工费下龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话，预估四季度后期TA呈现供给宽松格局，存累库压力。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限 目前乙二醇经济效益仍然不佳，成本面对市场影响有限，限制市场向下空间，MEG较TA相对抗跌。预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。本周期现货基差出现走强趋势，下游节后有一定补货意愿，使的市场现货价格表现相对较强。期现平均基差在-93.00元/吨，环比上涨33.50元/吨,涨幅26.48%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应增量，制MEG利润下滑或抑制远端供应 本周石油一体化装置没有检修或重启装置，负荷出现一定调整，浙石化年产235万吨装置负荷下降至80%附近，海南炼化年产80万吨装置负荷下调至7成，恒力卫星石化负荷有一定下调。煤制方面，山西沃能、新疆广汇停车检修，安徽红四方降负至5成附近，安徽昊元负荷降至83%。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.41万吨，较上周减少1.20万吨，环比减少3.47%。本周国内乙二醇总产能利用率57.82%，环比降2.08% 下周，国产乙二醇装置负荷有望提升，国产供应量或存增加预期，进口货到港27.58万吨，较上周增加，总供应量预计增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.4累库压力不大，但港口去库预计困难 截止10月12日，华东主港地区MEG港口库存总量111.25万吨，较上一统计周期增加4.1万吨。周内主港发货节奏平平，整体到货集中，库存总量有所回升。四季度来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善，若需求未迅速走弱，四季度累库压力不大，但港口去库预计困难。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、需求中枢下移后稳定运行 本周，中国聚酯行业周产量134万万吨，较节前涨3.04万吨，环比涨2.32%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.36%，较节前涨2%。亚运会结束，萧山地区前期减产、检修装置重启，周内供应增量明显大于缩量，国内聚酯行业产量及产能利用率小幅上涨。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至10月12日江浙地区化纤织造综合开工率为64.83%，较节前开工下降0.33%。据隆众资讯，虽节后装置负荷升温，然负荷开工提升缓慢。目前，常熟、海宁地区经编企业节后内贸订单依然以绒类保暖面料为主，单量虽有但利润较为缺失，客户接单意愿不足。长乐地区经编企业需求亦表现较差，考虑到丝价下跌，以及工厂原料备货不足，适度补仓，终端订单继续走弱，拖累企业采购信心。绍兴、张槎地区圆机市场卫衣布走货尚可，其他多为冬季绒类面料为主，个别反馈提花家纺订单适度好转。海外订单整体不佳。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业厂商心态谨慎，又因终端订单接近尾声，订单持续性不强，需求不振加重厂商谨慎心态，月中后不排除部分厂商提前清库回笼资金。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 今年聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。截至9月底，FDY、DTY、POY库存天数分别为15.8天，21.9天，9.5天，短纤及切片库存天数为8.5及5.34天。短期来看，10月上旬中秋国庆双节结束后聚酯开工存修复性预期；长期来看，在终端纺服出口订单结束、BIS到期、海外需求下滑情绪升温、金九银十消费旺季结束后内需的季节性回落等因素下，市场预期11月后聚酯开工存走弱预期。但考虑到现有库存水平和结构良性，在终端需求未出现极端走弱的情况下，其开工中枢虽有下调但预计保持稳定。此外，在亏压下目前聚酯价格承接原料价格上涨的动力增加。综合来讲，四季度由需求端弱预期带来的自下而上的“负反馈”影响较低，更多的变为中枢下移后的稳定运行。 六、聚酯产业链数据汇总 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河