聚烯烃月报：供增需弱，原料端波动加剧

日期2023年10月10日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 供增需弱，原料端波动加剧 观点摘要 宏观面，海外近期美联储官员表态以鹰派为主，加息预期升温。9月20日FOMC会议后维持5.25-5.5%基准利率水平不变，但鲍威尔强调2%长期通胀目标不变，释放出信息表示高利率水平将维持更长时间。国内9月宏观数据出炉，制造业PMI升职荣枯线以上，显示产需均继续改善，工业利润增速回升，产成品库存小幅回升，经济恢复动能增强。 近期研究报告 《政策频出提振信心，需求落地传导滞后， 期价运行或先扬后抑 》2023-8-1 《弱复苏背景下破局之路难解》2022-7-3 成本端，假期期间油市出现一定利空，但同时油价也大幅下滑来释放风险，单就4季度而言，OPEC+仍将延续此前的减产措施，全球原油库存有望延续回落，预计油价大跌后继续下行空间有限，油价单边震荡运行为主，但中枢将有所下行。 《需求全面转入淡季》2023-6-2 自身供需来看，由供需双增转为供增需弱。金九在宏观情绪回暖及需求旺季预期支撑下，聚烯烃短期偏强高位整体，下旬因海外宏观加息预期主导板块回调。节后，社会库存出现惯性累库，两油库存延续高位。供应端来看，后续国内检修装置较少，PP新增产能集中释放，供应压力增加，随着下游消费转入淡季，需求逐渐转弱，终端需求跟进缓慢，农膜、PE管材开工略有提升，预计PE偏弱震荡。 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9月聚烯烃期间先涨后跌。沙特、俄罗斯意外延长减产助推油价上行，成本支撑走强带动塑化链走高，金九旺季需求预期向好，PP摸高8104元/吨，L摸高8556元/吨，下游需求抬升较为缓慢，对高价接受能力有限。9月20日FOMC会议后海外加息预期再度升温，大宗商品承压回调，节前备货节奏收尾，聚烯烃走势回落，截至月末，L收于8247元/吨，月线收阴，跌幅0.94%，PP收于7746元/吨，月线十字星。 现货市场，LLDPE月均价8537元/吨，环比涨2.22%，同比涨2.96%。LDPE月均价9499元/吨，环比涨3.88%，同比跌3.30%。HDPE各品种价格多数走高，变动幅度在28-380元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7903元/吨，环比涨5.93%，同比跌2.68%，共聚主流市场均价在8115元/吨，环比涨5.99%，同比跌2.96%。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 PE检修明显减少，装置负荷窄幅提升，产量窄幅提高。PP新增产能投放东华茂名、宁波金发，但月内检修损失超预期，产量和产能利用率走低。 9月，PE产量预估在229.26万吨，环比增加0.82%，同比增加14.95%。分品种来看，LLDPE产量预计在97.12万吨，LDPE产量预计在25.54万吨，HDPE产量预计在106.60万吨。2023年1-9月国内PE累计产量为2006.04万吨，同比增加12.16%。9月国内聚乙烯开工负荷率预估在82.42%，环比上升2个百分点。9月中国PE石化企业涉及检修的装置数量有所减少，涉及检修年产能在751万吨，检修损失量在26.6万吨，总量环比减少5.52万吨。9月PE石化企业检修多以小修为主，月内石化装置检修损失量环比有所下降。 PP产量预估在275.25万吨，环比减少3.62%，同比增长12.56%。2023年1-9月累计产量为2371.75万吨，较去年同期增长6.87%。国内PP装置开工负荷预估在80.29%，环比下降2.28个百分点，其中油制PP开工负荷率76.11%，煤制90.10%，PDH制在81.89%。国内PP装置检修损失量预估约45.3万吨，较上月增加6.6万吨。 9月新增计划方面，宁波金发一期一线40万吨/年PP装置9月下旬开车产粉料，计划国庆期间产粒料；二线40万吨/年PP装置初步计划10月底投产。惠州立拓新材料总年产能30万吨PP装置投产推迟至四季度。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.进出口量 8月进口量增加，PE上涨幅度较为明显，出口行情较为平淡。进口方面，金九旺季预期向好，终端用户维持刚需拿货意向有所提升，部分入市采购低价 货源；人民币汇率压力逐渐缓解，进口货源低价成交逐渐放量，外商到港意向有所增加，进口价格延续下跌，国内进口套利窗口打开，国内贸易商接盘意愿增加。据海关数据，2023年8月PE总进口121.60万吨，环比增加18.068万吨，增加17.46%，同比增加1.36%。1-8月累计进口857.56万吨，同比减少2.02%。PP8月进口21.602万吨，环比增加0.617万吨，增幅2.95%，同比减少4.59%，1-8月累计进口180.47万吨，同比增加2.23%。 出口行情较为平淡，国内供应方面压力不大，出口目的地东南亚 地区需求较为疲软，且供应库存水平较高，减少对我国进口出口量，出口量环比7月小幅缩量。PE出口5.768万吨，环比减少0.96万吨，1-8月累计出口58..49万吨，同比增加18.59%。PP出口8.146万吨，环比减少0.167万吨，降幅2.0%，1-8月累计出口75.29万吨，同比减少25.8%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 恢复产能高于检修损失量，新增宝丰投产，旺季预期向好，节前生产企业积极去库，节后两油库存惯性累库。 两油库存来看，9月两油库存去库，节前两油库存水平52.5万吨，较月初68万吨去库15.5万吨，节后两油库存惯性累库至83万吨，增量30.5万吨，去年同期水平在79万吨。截至10月10日，两油库存水平在82.5万吨，较前一交易日去库2万吨。 生产企业库存来看，临近双节假期，节日期间多数企业暂停开单，因此上游企业积极去库，且月底中间商多数完成石化考核计划，本月生产企业平均库存环比上月下跌。据隆众口径，PP生产企业库存量在49.30万吨，较上月末涨2.18%，平均库存在49.6万吨左右，较上月跌4.17%。聚乙烯生产企业样本库存量37.45万吨，较上期跌3.39万吨，环比跌8.30%。 贸易库存方面，截隆众口径，PP贸易商库存量15.82万吨，较上月末跌6.94%，平均库存量在18.1万吨，较 上月涨13.68%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 5500大卡煤再度突破千元，继续催生市场看好情绪。截至10月8日，环渤海港口库存2287.4万吨，环比增加12.7万吨，节后刚需补库询货问价尚可带动市场情绪同时神华外购及港口同步上调价格给市场带来一定支撑作用。后市来看，煤炭产地安监依然严峻，供应维持紧张，大秦线也处于检修阶段，短期煤价继续偏强运行。9月原油价格宽幅上行，沙特、俄罗斯宣布减产延长至年底，供应收紧推动油价大幅上行，布油近月合约最高至98美元/桶，。 截止到9月末，油制PP生产企业毛利空间收缩。本月油制PP平均毛利在-1538元/吨，环比上月毛利压缩103元/吨，跌幅7.18%。油价震荡上涨，油制PP成本同步环比上月提升6.48%，石脑油制PE生产企业成本均价上涨488.86元/吨，涨幅为5.53%。石脑油制PE生产企业毛利下跌，月内平均毛利润为-888.86元/吨，较上月跌337.67元/吨，跌幅为61.26%。 截止到9月末，煤制PP毛利均价49元/吨，较上月毛利扩大96元/吨。动力煤价格9月份价格上涨，煤制成本环比上月提升360元/吨，涨幅4.97%；煤制PP价格上涨，均价环比上月上涨6.34%。煤制PE生产企业毛利下跌，月内平均毛利润为721.85元/吨，较上月跌182.74元/吨，跌幅为20.20% 5.下游需求 9月份PE下游开工部分上涨。其中农膜开工上涨11个百分点至48%，包装开工上涨2个百分点至57%，薄膜开工上涨1个百分点至50%，注塑开工上涨5个百分点至53%，管材开工 上涨6个百分点至41%，目前主流开工在41%-57%。本月整体来看，农膜方面，处于PO膜生产旺季，双防膜及大蒜地膜需求有所跟进，棚、地膜开工均有提升。管材方面，本月PE管材开工提升，部分大厂开工维持在5-7成不等，多数中小工厂开工在3成左右， 少数订单跟进较好的中小厂开工在5成左右，开工提升有限，与同期相比仍有一定差距，多根据订单情况逢低适量拿货。后市来看，农膜需求进入旺季，PO膜霜降前要完成覆棚，因此10月底PO膜订单跟进或有减弱，但双防膜及地膜需求将有所跟进，总体生产开工或延续提升态势。11、12月伴随天气转冷，农户覆棚时间到来，农膜订单或逐步转向疲软，11月底棚膜需求或逐步进入尾声，基于农膜经销商多提前下单，因此，11月份农膜行业开工或延续10月高位，12月份或有明显下滑。 9月份PP主要下游领域逐步进入季节性消费旺季，企业订单环比8月份有所改善，塑编、注塑等下游领域开工环比小幅提升，BOPP膜领域开工亦保持在相对高位。但同比来看，9月份下游领域开工水平仍弱于往年同期。企业成品库存随着季节性需求的到来有所下降，但毛利状况依然偏弱，运营压力仍在。月内虽然下游工厂原材料库存不高，但依然以刚需采购及阶段性的低价位补货为主，对PP市场正向驱动一般。 9月份塑编样本企业平均开工负荷率43.67%，较8月份修正值增加3.17个百分点。9月上旬塑编企业整体订单改善有限，中旬以后面粉袋、米袋、谷物袋等相关领域订单增加，进而带动企业成品库存的下降及开工负荷的提升。节前部分企业适量备货，原料库存环比小幅增加，但仍在适中低位。9月份 BOPP膜样本企业平均开工负荷率54.67%，较8月修正值下降0.68个百分点，开工负荷率的下降主因为少数企业装置月内检修时间较长，且部分企业转产差异化产品（薄光膜、消光膜、热封膜等）。9月份BOPP膜厂新订单来看，整体好于8月，企业成品库存有所下降。9月份注塑领域样本企业开工负荷率环比8月份小幅提升，月内注塑领域日用品、改性、家电等领域大规模企业订单尚可，但中、小企业订单一般，企业成品库存压力较前期亦有所缓解，但备货积极性不高，多表示刚需适量采购为主。9月份来看，虽然PP下游领域订单环比有所改善，但整体表现一般，10月份需求兑现仍有待观察，但目前来看，市场信心一般，后期重点关注供需增速的差异。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 9-10月家电产销预计环比改善，下半年销售或不及上半年。9-10月为家电销售的旺季，各大家电厂商会在这个时期推出各种优惠活动，吸引消费者的购买。2023年上半年家电市场受高温天气、各类刺激消费政策的多重利好下，空调、冰箱市场表现较为火热，彩电行业年景气度不足。受地产市场影响，消费者对购买新房并装修的信心不足，导致厨卫电器需求量下降，对未来的谨慎预期抑制大额消费支出。尽管海外市场仍未完全恢复，上半年海外库存有所消化，下半年排产增长。根据产业在线数据，10月空调内外销排产分别为493/400万台，同比去年实绩分别-7.2%、+19.0