聚烯烃月报：供紧需增，聚烯烃先强后弱

行业聚烯烃月报 2024年4月1日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 供紧需增，聚烯烃先强后弱 观点摘要 供应端，在PE投产空窗期及PP新增投产供应推迟背景下，中旬起多套大型装置集中检修，供应收缩利多支持基本面供需格局走强，盘满走势提振上行。4月，大修或继续持续，L检修损失水平低于PP，存量供应预期收缩。新增方面，PE4月暂无投产计划，PP惠州立拓已顺利投产，4月计划仍有中景石化（60万吨/年），泉州国亨（45万吨/年），新增装置初期运行负荷较低，扩能压力将更多坐在09合约上。进出口来看，国内报盘处于价格洼地，进口窗口关闭，预计进口量延续走低，出口持续放量，PP价格优势相较于L更加明显，出口或继续增长。 近期研究报告 《强预期，弱现实》2024-3-1 《供需双弱，矛盾暂不突出》2024-2-2 《投产未完待续，需求亮点难寻》2023-12-4 需求来看，地膜订单继续跟进，4月中下旬逐步转弱进入收尾阶段，对原料支撑力度走弱，其余开工领域环比上月提升超10个点，但同比均低于去年同期水平，在下游新订单、成品库存及利润相关指标未见明显好转前，下游领域需求仍难释放。当前下游工厂原料库存不高，刚需及补货需求预期仍在，对低价会有所支撑。 成本端，2季度在OPEC减产的支撑下市场供应缺口有望放大。油价持续上行，但成品油利润却承压回落，布伦特可能存在一定调整压力，后期需求好转后油价有望重拾涨势。 整体来看，当前聚烯烃基本面处于年内较为良好的情况，需求端环比改善而供应仍有收缩预期，成本端支撑稳固，短期L参考8200-8350元/吨，PP7450-7650元/吨区间运行，周线级别仍处于箱体震荡。PP矛盾略大于L，存量及出口缓解供应压力，月内仍有多套装置计划投产，供应压力预计先弱后强，随着需求端旺季收尾，供需格局再度转为宽松，运行重心前高后低看待。 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2024年一季度，聚烯烃盘面呈宽幅震荡走势，运行重心抬高。高点在3月下旬，宏观政策利多提振叠加基本面供应收缩，L高点8376元/吨，PP冲高7649元/吨。 盘面驱动因素分析来看，1月中上旬期价高位回落，淡季叠加临近春节假期，下游消费板块开工负荷进入下行通道，需求预期持续走弱，前期支撑期价上行的外围地缘扰动逐步消退，文华商品指数宽幅下挫。聚丙烯7200，塑料8000附近有所支撑，低价刺激部分节前补货，低位反弹。国内市场信心疲弱，股市先后失守2800点、2700点，盘面反弹动能趋弱，国际油价受海外地缘事情刺激震荡偏强，成本端支撑仍存但驱动力量不足，聚丙烯震荡区间700-7400，塑料回落至8100左右。春节假期期间石化库存按预期累库，但从累库高度来看，41.5万吨高于往年水平，北方天气影响上游生产企业去库受阻。下游复工多集中在正月初八-正月十五，元宵节后下游开工加速恢复，国内宏观氛围转暖，沪指连阳收复3000点上冲3100，聚烯烃震荡偏暖上行。3月国内召开两会，经济增速目标符合市场预期，推动大规模设备更新和消费品以后换新旨在刺激终端消费利多提振，中旬后受检修装置增加影响，供应压力缓解，宏观与基本面共振盘面提振上行，然终端跟进难以消化高价，期价高位回调，基差走弱。 现货市场，LLDPE月均价8274元/吨，环比涨0.65%，同比跌0.17%。LDPE月均价9257元/吨，环比涨0.84%，同比涨3.90%。HDPE各品种价格多数走高，变动幅度在2-186元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7450.79元/吨，环比涨1.66%，同比跌3.15%，共聚主流市场均价在7590.79元/吨，环比涨1.02%，同比跌3.55%。 二、基本面分析 1.PP检修损失走高，供应压力缓解 3月份，国内PE产量预计在234.55万吨，环比增加6.20%，同比增加3.17%，开工负荷率预估在79.92%，较2024年2月份减少0.52个百分点，石化装置检修损失量环比增加，开工负荷下滑但月内自然日增加明显，产量环比增加。3月，国内PP产量预估在289.24万吨，环比增加6.52%，同比增长6.28%。本月产能利用率为75.16%，环比下降1.50%，同比下降4.50%。中旬多套大型装置集中春检，使得月度产能利用率下降。 检修损失量来看，PP检修损失量在51.024万吨，其中涉及产能共计1151万吨；4月份计划内检修损失量预计在57.21万吨，浙江石化、大唐多伦、大连石化等多套大型装置集中检修。 PE处于投产空窗期，聚丙烯新增惠州立拓（15万吨/年）PP装置。4月PE暂无投产计划，聚丙烯投产压力集中，中景石化（60万吨/年）上游投产，泉州国亨（45万吨/年）计划4月PP装置试车，重点关注新装置投产进度。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.PE进口先增后减，PP出口持续放量 2月份恰逢春节假期，叠加国内价格处于洼地，海外供应商对华报盘热情有所下滑，聚乙烯月内进口量有所减少。据海关数据统计，2024年2月聚乙烯进口量104.03吨，环比下降11.14%，1-2月累计进口量同比去年增加2.9%，出口5.943万吨，环比增加1.18%，同比减少9.15%。2024年1-2月累计出口11.817万吨，同比增加5.33%。 聚丙烯内外盘维持倒挂状态，出口窗口打开。2024年2月聚丙烯进口数量为16.06万吨，环比减少25.29%，同比减少40.39%，2024年1-2月累计进口约37.55万吨，同比减少约31.15%。出口量在15.35万吨，环比增加25.74%，1-2月累计出口27.56万吨，同比增加116.62%。2月海外装置集中检修仍在继续，供应端压力有限，海外价格有所上涨，国内出口货源价格竞争优势，出口量有所增加。3月海外递盘仍货少价高，进口套利难开启，海外市场价格保持高位，预计3月进口量预计在26万吨，出口量预计在20万吨左右。 3.库存先增后减，社库向下游转移 两油库存，先累库后去库，上旬下游需求环比改善，但上游去库拐点始终未能独显，中旬两油库存累积至94.5万吨，较去年同期增加18.5万吨。下旬去库速度加快，截至3月末，两油库存水平在76万吨，较去年同期增加6.5万吨，增幅6.5%。 生产企业库存来看，上旬下游各领域开工环比回升，但去库拐点始终未能兑现，社库持续累库，库存视屏高位。下旬，供应端检修装置增多缓解供应压力，下游农膜旺季开工持续回升，其余多维持刚需采购，再加上生产企业主动去库，生产企业库存向下转移，社库转为去库。截至3月末中国聚乙烯社会库存量77.14万吨，较月内78.98去库1.84万吨，聚丙烯库存总量在81.45万吨，较上月末112.24万吨减少30.79万吨， 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：终端需求转弱，煤价全面下跌，终端观望情绪依旧浓厚，且进入4月，气温将持续回暖，日耗下行趋势更加明显，电厂长协煤稳定供应，前期采购的进口煤到货补充，库存基本无虞，仍无大规模采购意向，5500大卡投标价830左元/吨左右。大秦线春季检修即将展开，时间为4月1-30日，但今年一季度发运数据来看，需求持续低迷，即使四月份大秦线日运量下降，对市场的影响也不会太大。 原油：俄罗斯又一炼厂在无人机袭击后停工，市场对地缘局势的担忧支撑油价继续上行。供应端没有太多利好，OPEC+的减产执行情况难以保障，伊拉克承诺后期将减少原油出口，关注实施力度。另一方面俄罗斯炼厂持续受到乌克兰袭击，成品油生产出口受阻，俄罗斯将加大原油出口以保障油气收入，后期出口量可能继续上行，但对于成品油市场有一定利多。需求方面，高频数据显示需求有一定好转、叠加IEA上调需求预期。油价在新的中枢震荡运行为主，短期关注地缘局势。 油制生产企业毛利亏损扩大。本月油制PP平均毛利在-1259.36元/吨，环比上月毛利缩减169.66元/吨，跌幅15.57%石脑油制PE生产企业毛利下跌，月内平均毛利为-484.37元/吨，较上月跌209.02元/吨，跌幅为75.91%。布油环比上月小幅上涨，原油月均价在84.43美元/桶，使得油制PP成本同步环比上月上涨298.29元/吨，涨幅3.54%，石脑油制PE生产企业成本均价上涨268.52元/吨，涨幅为3.18%，油制PP/线性成本涨幅大于价格涨幅，生产企业毛利亏损扩大。 煤制毛利空间继续走扩。动力煤环比上月价格下跌，使得煤制PP成本环比上月减少186.35元/吨，跌幅2.48%；煤制聚乙烯成本均价下降189.11元/吨，跌幅2.52%。煤制PP价格小幅上涨，均价环比上月增加72.26元/吨，涨幅1.02%，煤化工线性出厂均价在8125.56元/吨，较上月涨0.94%。煤制PP/线性价格上涨且成本下跌，因此毛利空间走扩。煤制PP平均毛利在-170.14元/吨，较上月毛利走扩258.61元/吨，涨幅60.32%。煤制PE生产企业毛利上涨，月内平均毛利为799.31元/吨，较上月涨254.56元/吨，涨幅为46.73%。 5. 3月小旺季，下游开工指标环比提升 3月下游开工上涨。农膜开工上涨17个点至52%，包装上涨8个百分点至53%，单丝上涨12个百分点至42%，薄膜上涨10个百分点至45%，中空上涨16个百分点至49%，注塑上涨15个百分点至51%，管材开工上涨18个百分点至45%，目前主流开工在42%-53%。地膜订单逐步跟进，工厂订单有所积累，工厂生产开工维持高位，根据订单时间排单生产；棚膜需求平平，订单跟进寥寥，工厂低位维持为主。管材方面，PE管材需求恢复缓慢，多数工反馈当前开工提升速度较往年仍有一定差距，月内大厂开工相对稳定，维持在5-6成左右，部分订单跟进较好的中小工厂开工提升6成左右，但仍有部分工厂新单跟进不足，开工维持低位在2-3成，受各企业新单跟进情况影响，管材企业开工水平两极分化明显，但原料备货多根据订单情况随用随采，大厂原料库存维持安全库存水平，中小工厂库存维持在5-10天不等。后市来看，地膜需求可延续至4月中旬，部分工厂反馈当前订单可维持开工至4月底，棚膜进入相对淡季，叠加西北4月尚处地膜生产旺季，整体开工或有小幅回落。 3月份PP主要下游企业运行指标环比持续提升，其中开工负荷率环比提升10个百分点以上，但均低于去年同期水平。下游工厂新订单虽持续增加，但整体低于预期。新订单不足的情况下，下游工厂成品去库较缓，部分企业库存偏高，同时重点领域企业利润仍有限。虽然3月份进入需求季，但PP季节性需求并未有很好的体现，下游工厂整体接货心态谨慎，低价刚需备货为主，对PP市场支撑有限。3月份塑编样本企业平均开工负荷率46%，较上月修正值增13个百分点，较去年同期低8个百分点。企业新订单不足，企业多通过低价刺激新订单，部分小企业因新订单不足开工负荷率偏低。3月份BOPP膜样本企业平均开工负荷率51.33%，较上月增10.75个百分点，同比低7.1个百分点。3月多数BOPP生产企业装置恢复正常，开工负荷率抬升，新订单在月中原料上涨带动下明显增加外，上旬和月末终端新单采