PTA期货月报：供减需增，PTA进入去库通道，绝对价位跟随成本端波动

PTA期货月报供减需增，PTA进入去库通道，绝对价位跟随成本端波动多空逻辑：利多因素：油价高位运行，PX货源紧张，运行强势，对PTA有支撑；装置检修较多，供应维持低位。利空因素：下游聚酯开工恢复缓慢，但有继续小幅修复预期；终端需求面临一定压力。操作建议：装置检修规模继续增加，供给回落至低位，下游需求缓慢恢复，PTA进入去库通道，加工费有小幅修复空间，但空间相对有限。绝对价位，大概率跟随油价高位震荡。跨品种方面可关注多TA空PF机会。风险提示：地缘政治；油价波动；疫情情况；终端需求情况。联系我们研究员：封晓芬联系方式：010-56711731从业资格：F3048238投资咨询：Z0015610独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年5月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 kUkZ8VlXeV2XWW6M9RaQtRnNtRtRiNoOnQfQpMnNbRpOpPNZqMsONZoNyRPart 1上期复盘 1.1 观点回顾➢供给端：台化兴业、逸盛新材料等装置有检修计划，扬子石化、四川能投装置计划重启，福海创装置逐步提负中，预计5月供给低位小幅回升，但提升空间有限。➢需求端：下游聚酯装置在大规模检修，短期释放供给压力后，存逐步恢复预期，但是提负空间或相对有限，取决于国内疫情控制情况和聚酯装置利润改善情况；终端需求五一节后预计有小幅提负，但国内外新增订单有限，整体依然承压。➢成本端：供需紧张局面不改，但需关注俄乌局势进展和美联储5月货币政策，5月油价波动或较4月波动加剧。➢上期月报观点：供给维持低位，需求逐步恢复中，PTA供需紧平衡，维持小幅去库。绝对价位上，跟随成本端波动。预计PTA5月维持高位震荡，关注油价波动。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾➢本月PTA先抑后扬，随后维持高位震荡，截至5月27日收盘，月环比上涨6.89%报6698元/吨。因五一节假日期间油价继续上涨，支撑PTA节后首日高开，但随着沙特下调6月出口亚洲油价，叠加市场担忧疫情影响全球经济增速放缓，油价大幅下跌，PTA跟随走弱；中旬，油价继续攀高，叠加PX货源紧张，价格大幅上涨，支撑PTA走强；下旬，在油价和PX高位运行支撑下，PTA维持高位震荡。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PTA主力合约行情走势 1.3复盘对比➢总结：成本支撑有力，PTA震荡走高。上旬，一方面油价受沙特下调出口亚洲油价和疫情影响，大幅下跌，另一方面，随着PTA装修hi重启，PTA小幅累库，加工费回落，PTA节后高开低走；中旬，成本端驱动为主，一是油价维持高位运行；二是，原材料PX因货源紧张，大幅上涨，对PTA支撑有力，PTA突破前高；下旬，装置检修增多，下游聚酯缓慢恢复，开工稳中有升，PTA再次进入去库通道，加工费有小幅修复预期，且油价继续小幅攀高，支撑PTA维持高位运行。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢供给端：逸盛新材料、福海创降负运行，洛阳石化、新凤鸣、逸盛海南停车，根据检修计划台化、逸盛大连近期存重启计划，预计6月供给依然维持偏低水平。➢需求端：聚酯工厂受高库存、弱需求双重影响，短期开工提负较为缓慢，随着疫情逐步控制，中长期有继续修复预期，但是提负空间需要关注终端需求情况。➢成本端：俄乌冲突仍存，叠加欧盟计划禁止俄罗斯进口原油，一定程度上原油供需偏紧，此外，当前正值北美出行旺季，汽柴油价格创新高，支撑油价维持高位运行。➢观点：装置检修规模继续增加，供给回落至低位，下游需求缓慢恢复，PTA进入去库通道，加工费有小幅修复空间，但空间相对有限。绝对价位，大概率跟随油价高位震荡。跨品种方面可关注多TA空PF机会。请务必阅读文后免责声明 2.2影响因素➢油价高位运行，成本端有支撑1.成本端油价高位运行，对下游PTA有一定支撑。美国传统旺季来临，提振需求，且美国商业原油库存降至较低水平，叠加亚洲疫情逐步转好，对油价有一定支撑；但是美国经济数据不佳，引发市场担忧，整体来看，原油当前供需偏紧，支撑油价维持高位运行。2.原材料PX供需紧张，价格快速拉涨，PXN得以明显修复。截至5月25日，PXN价差为439.17美元/吨，较周环比增加71.6美元/吨。一方面，4月亚洲PX装置检修较多，供给减少，使得货源偏紧；另一方面，北美市场正值出行高峰期，成品油需求旺盛，部分PX工厂转产甲苯、二甲苯等调油，进一步加剧PX供应紧张局面；此外，韩国S-oil炼厂发生火灾，77万吨PX装置停车。根据检修计划，5月底重启装置较多，预计短期PX维持偏强运行，6月供应回升后，PXN存高位小幅下降预期。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明400450500550600650700750800850INE原油1001502002503003504004505001003005007009001,1001,3001,5002020/06/172020/08/172020/10/172020/12/172021/02/172021/04/172021/06/172021/08/172021/10/172021/12/172022/02/172022/04/17PX-石脑油价差PX-石脑油价差PX:CFR石脑油:CFR 2.2 影响因素➢加工费维持偏低水平，PTA装置检修规模再次增加1.5月加工费先抑后扬，后期有小幅修复可能。5月上半月重启装置较多，开工小幅提负，下游聚酯开工提负缓慢，PTA小幅累库；加工费迅速被压缩至较低水平，导致装置大面积亏损；下旬，装置检修规模再次增加，PTA由小幅累库转为去库，PTA基差逐步走强，加工费有继续小幅修复预期，但修复空间预计相对有限。截至5月26日，PTA加工费水平为279.03元/吨。2.装置集中检修，涉及产能较多。自2月中下旬以来，PTA持续维持规模检修，虽然5月部分装置重启，供应小幅回升，但是因为装置利润亏损较多，5月下旬多套装置再次进入检修状态。其中，福建百宏短停，逸盛新材料、福海创降负，新凤鸣、逸盛海南、洛阳石化等装置检修。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明-10010030050070090011002,5003,5004,5005,5006,5007,500PTA加工费加工费现货价 2.2影响因素➢供给维持低位供应1.装置集中检修，供给维持低位供应。截止5月26日，PTA装置开工水平为66.38%，创年内新低，周环比下降8.43个百分点，月环比下降2.26个百分点。虽然5月初部分装置重启，供应出现回升，但是加工费再次被压缩至较低水平，下半月，装置检修规模再次增加，供应再次回落。根据检修计划，5月底6月初部分装置计划重启，预计供给小幅回升，但整体供给依然维持较低水平。2.2022年4月PTA产量为427.9万吨，同比增加9.74万吨，环比减少25.62万吨。1-4月累计产量为1784.12万吨，同比增长2.74%。虽然2022年产能基数要远高于2021年，但2022年装置整体开工水平要低于2021年，使得产量增幅较小。预计5月产量较4月环比小幅增加，一是5月平均开工略高于4月，二是5月天数较4月多1天。3.本周PTA产量为99.2万吨，较上周同比减少4.74万吨。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明55.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04PTA开工负荷开工率050100150200250300350400450500123456789101112PTA产量（万吨）20202021202240.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5PTA周度产量2019202020212022 2.2影响因素➢PTA再次进入去库通道1.供给端检修规模再次增加，供应下降，需求端，聚酯近期恢复缓慢，但稳中有升，供减需增，PTA再次进入去库通道。2.根据隆众统计，截至5月26日，社会库存水平为278.93万吨，周环比下降2.98万吨；PTA厂家库存4.26天，周环比下降0.55天；聚酯厂家库存为8.47天，周环比增加1.87天。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0100200300400500600PTA社会库存201820192020202120220.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5PTA厂家库存20192020202120220246810121/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5聚酯工厂库存2019202020212022 2.2影响因素➢出口规模增加，缓解国内压力1.我国4月PTA进口量为208.51吨，环比减少59.29%，同比下降95.88%。1-4月累计进口量为3701.67吨，同比下降82.75%。2.我国4月PTA出口量为391418.45吨，环比增长34.47%，同比增长50.84%。1-4月累计出口量为1355292.95吨，同比增长52.32%。3.我国PTA出口逐步增加，释放国内供给压力。上游能源价格因供需偏紧维持高位运行，而欧盟等国加大对俄罗斯制裁，进一步加剧了能源紧缺，导致欧盟能源价格高企，支撑欧盟等地PTA价格走高，而我国因近几年为PTA投产大年，PTA加工费被大幅压缩，涨幅落后于上游原油涨幅，使得套利窗口打开，土耳其、埃及等国开始增加对中国PTA的进口量；此外，人民币贬值，有利于出口，这在一定程度上推动出口增加。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000123456789101112PTA进口202020212022050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000123456789101112PTA出口202020212022 2.2影响因素数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢下游聚酯恢复缓慢，中长期有继续修复预期1.截至5月26日，聚酯综合开工负荷为83.31%，周环比上升1.13个百分点，月环比上涨2.5个百分点。本月聚酯开工低位小幅回升，整体恢复较为缓慢，主要是因为国内疫情反复，终端需求疲软，叠加聚酯库存高企，多数聚酯产品利润不佳，拖累聚酯工厂提负意愿。但随着国内疫情逐步恢复，需求有好转预期，聚酯中长期有继续修复预期。2.4月聚酯产量为465.66万吨，环比下降65.55万吨，同比下降25.72万吨。因4月聚酯开工大幅下降至春节时期水平，产量同比环比均出现明显下降。因5月聚酯开工低位小幅回升，负荷整体变动不大，预计5月产量依然保持偏低水平。0100200300400500600123456789101112聚酯产量2021202250.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2聚酯开工负荷（%）20182019202020212022 2.2影响因素数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢聚酯库存水平居高，库存压力较大1.截止5月26日，FDY库存天数34.8天，周环比上升1.8天；DTY库存天数40.8天，周环比上升