短纤期货月报：供增需弱，加工费维持低位，关注成本端变动

短纤期货月报供增需弱，加工费维持低位，关注成本端变动➢多空逻辑：利多因素：加工费偏低；油价高位运行，成本端有支撑；装置检修增多，供给水平偏低，但后期有增加预期。利空因素：终端面临一定压力；疫情影响，物流受限，纱厂库存压力逐步增加。➢操作建议：共增需减，基本面边际走弱，预计加工费低位调整。绝对价位跟随成本端波动为主。跨品种方面，可关注多TA空PF机会。➢风险提示：地缘政治；原油价格波动；疫情情况；下游及终端需求情况；装置检修。联系我们研究员：封晓芬联系方式：010-56711731从业资格：F3048238投资咨询：Z0015610独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年5月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 gYkZcZiYdW1U2Y6MbP6MpNmMsQtRjMnNqNeRmPqQaQpOqQwMnRmQwMnQmQPart 1上期复盘 1.1 观点回顾➢供给端：根据检修计划，宿迁逸达20万吨装置、仪征化纤10万吨装置、滁州兴邦20万吨装置、远纺万吨装置、汇维仕15万吨装置计划五一前后重启，预计供给低位逐步回升。➢需求端：目前纱厂存有一定刚需，但是因物流受限，终端需求不佳，成品库存不断上升，库存压力有所增加。➢上期月报观点：供给低位回升，下游需求基本维持稳定，但终端需求压力明显，预计短纤跟随成本端维持高位震荡，注意油价波动。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢截至5月27日收盘，短纤主力合约月涨3.59%，报8190元/吨。➢5月27日，现货市场短纤1.56*38mm8325元/吨，月环比上涨4.45%。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明短纤主力合约行情走势 1.3复盘对比➢总结：供需来看，五一期间因江阴疫情影响，华宏装置停车，导致供需短期偏紧，加工费小幅修复，但是随着装置陆续重启，叠加新装置预期投产，供应低位逐步回升，加工费再次小幅压缩。原料端，PTA在油价和PX强势运行支撑下，震荡走高，供需基本面来看，上半月装置重启较多，供给低位回升，下游需求恢复缓慢，PTA小幅累库，加工费被压缩至较低水平，但下半月装置检修规模再次增加，供给缩量明显，PTA再次进入去库通道，加工费小幅修复，绝对价位仍跟随成本端波动为主；乙二醇虽然装置集中检修，供给维持偏低水平，但国内疫情反复，需求恢复缓慢，叠加主港发货大幅下降，导致港口库存居高不下，压力较大，期价维持低位宽幅震荡。整体来看，短纤供需边际走弱，但成本端端有一定支撑，短纤维持高位震荡。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢供给端：近期华宏、华西装置重启，后期负荷将逐步提升，中磊化纤新装置计划投产，洛阳石化、洛阳实华计划6月检修，整体来看，供给有继续增加预期。➢需求端：目前正值传统淡季，叠加疫情影响，终端需求疲软，对纱线需求拉动不足，且当前纱厂库存水平较高，压力逐步增加，6月纱厂有减产降负预期。➢观点：共增需减，基本面边际走弱，预计加工费低位调整。绝对价位跟随成本端波动为主。跨品种方面，可关注多TA空PF机会。请务必阅读文后免责声明 2.2影响因素➢油价高位运行，成本端有一定支撑1.成本端油价高位运行，对下游有支撑。美国传统旺季来临，提振需求，且美国商业原油库存降至较低水平，叠加亚洲疫情逐步转好，对油价有一定支撑；但是美国经济数据不佳，引发市场担忧，整体来看，原油当前供需偏紧，支撑油价维持高位运行。2.原料PTA：供减需增，进入去库通道。根据检修计划，近期逸盛新材料、福海创降幅运行，洛阳石化、新凤鸣停车，逸盛海南计划停车，逸盛大连、台化装置计划重启，预计6月PTA供给仍维持低位，加工费有小幅修复预期，但空间相对有限，绝对价位上跟随成本端波动为主。3.原料EG：港口居高不下，压力明显。虽然供给端装置集中检修，但下游需求短期恢复缓慢，对EG需求拉动不足，且因疫情反复，华东驻港发货大幅下降，导致EG港口库存居高不下，拖累价格走势。中长期来看，乙二醇持续低位或倒逼装置检修规模继续增加，届时，乙二醇有反弹预期。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明400450500550600650700750800850INE原油6,5007,0007,5008,0008,5009,0004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000PTAEGPF（右轴） 2.2多空逻辑➢装置陆续重启，供应低位逐步回升1.短纤加工费维持低位，上下调整空间不大。截至5月26日，短纤加工费水平为860.03元/吨。前期因装置利润亏损严重，倒闭装置大规模停车，供应降至低位，加工费有所修复，但随着装置陆续重启，加工费再次被小幅压缩。后期随着装置陆续重启，新装置投产，加工费反弹空间受限，但是因当前加工费较低，多数装置现金流不佳，继续下调空间也不大，大概率维持偏低水平小幅调整。2.近期装置重启较多，供应存小幅增加预期。根据检修计划，近期华宏58万吨装置、华西10万吨和钻告知近期重启，后期虽然洛阳石化、洛阳实华装置计划检修，但随着华宏、华西装置提负，中磊化纤装置投产，宿迁逸达装置重启，供应仍有小幅提升预期。请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货60080010001200140016001800200022005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002021/02/112021/03/112021/04/112021/05/112021/06/112021/07/112021/08/112021/09/112021/10/112021/11/112021/12/112022/01/112022/02/112022/03/112022/04/112022/05/11短纤加工费加工费现货价 2.2多空逻辑➢装置陆续重启，供应低位逐步回升1.截至5月26日，短纤装置开工水平为68.19%，周环比提升0.32个百分点，月环比提升5.74个百分点。纵观5月，开工逐步回升，但整体回升幅度不大，后期随着华宏等装置提负，开工有进一步回升预期。2.我国短纤4月产量为47.7万吨，环比减少13.2万吨，同比减少14.33万吨。因5月开工水平与4月平均开工水平接近，预计5月短纤产量在4月基础上小幅调整，但6月有继续增加预期。3.截至5月26日，短纤权益库存水平为1.5天，周环比增加0.8天；物理库存水平为11.54天，周环比上涨0.07天。供应端产量逐步提升，下游工厂对高价货源存一定抵触心理，叠加终端需求不佳，纱厂备货积极性不高，短纤库存小幅增加。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.002020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-20涤纶短纤开工率-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-07-042020-07-042021-07-04库存天数010203040506070123456789101112涤纶短纤产量202020212022 2.2多空逻辑➢短纤进出口情况1.2022年4月涤纶短纤进口0.71万吨，较上月减少0.16万吨，环比下降17.94%。2022年1-4月累计进口量在3.10万吨，较去年同期减少3.37万吨，降幅在52.09%。2.2022年4月涤纶短纤出口8.95万吨，较上月增加0.66万吨，环比增加7.91%。2022年1-4月累计出口30.71万吨，较去年同期减少3.76万吨，同比下降10.91%。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明05,00010,00015,00020,00025,000123456789101112短纤进口202020212022020,00040,00060,00080,000100,000120,000123456789101112短纤出口202020212022 2.2多空逻辑➢下游纱厂开工基本维持稳定，但后期压力逐步增加1.截至5月26日，纯涤纱行业平均开工率在76.29%，周环比持平；涤棉纱行业平均开工率在67.26%，周环比持平。2.虽然江阴疫情逐步缓解，装置开工小负荷提升，但是长乐地区开工小幅下调，整体开工基本维持稳定。端午节假日即将来临，终端部分工厂存放假计划，叠加纱厂库存压力逐步攀升，预计节后纱厂减产降负意愿逐步增加。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0102030405060708090100涤棉纱开工率（%）0102030405060708090纯涤纱开工率（%） 2.2多空逻辑➢下游纱厂库存高企，原材料备货积极性一般1.5月26日，纯涤纱原料库存备货天数为13.5天，周环比下降0.83天；涤棉纱原料库存备货天数为12.82天，周环比下降0.73天。2.5月26日，纯涤纱成品库存水平为22.5天，周环比增加1.32天；涤棉纱成品库存水平为26.76天，周环比增加1.28天。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0102030402020/9/242020/10/242020/11/242020/12/242021/1/242021/2/242021/3/242021/4/242021/5/242021/6/242021/7/242021/8/242021/9/242021/10/242021/11/242021/12/242022/1/242022/2/242022/3/242022/4/24纯涤纱短纤备货库存天数01020302020/9/102020/10/102020/11/102020/12/102021/1/102021/2/102021/3/102021/4/102021/5/102021/6/102021/7/102021/8/102021/9/102021/10/102021/11/102021/12/102022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/10涤棉纱短纤备货库存天数0510152025纯涤纱成品库存库存天数051015202530352020/9/102020/10/102020/11/102020/12/102021/1/102021/2/102021/3/102021/4/102021/5/102021/6/102021/7/102021/8/102021/9/102021/10/102021/11/102021/12/102022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/10涤棉纱成品库存库存天数 2.2影响因素➢终端织造行业承压1.截止5月26日，江浙化纤综合织机开工水平为50.74%，周环比增加0.84个百分点。受疫情管控和新增订单不及预期影响，织造开工水平远低于往年平均水平。目前少量夏季补单和新风格产品订单有所增加，织机开工略有增加，但是因为疫情影响，新增订单相对有限，整体开工仍维持偏低水平。2.截至5月13日，坯布库存水平为35.1天，周环比下降0.4天。3.本月轻纺城成交量较上月小幅下降。5月轻纺城日均成交量为784.47万米，较上月环比减少15.63万米。4.我国服装及衣着附件1-4月累计出口量为4701663.3万美元，同比增长5.86%。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.0010.0020.0030.0040.0050.