大飞机行业事项点评：C919斩获最大单笔订单，开启规模化发展新篇章

证券研究报告 行业研究 2023年10月10日 行业事项点评 事件：东航增订100架C919，商飞斩获迄今最大单笔C919订单。2023年9月28日据中国商飞官网，东方航空与中国商飞在沪签署购机协议：1）东航在2021年签订首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机。2）此次订单将于2024-2031年分批交付，其中，2024年计划交付5架，2025-2027年每年交付10架，2028-2030年每年交付15架，2031年交付20架。 大飞机投资评级看好上次评级看好 点评： 大订单标志着C919大规模、大机队商业运营有望全面开启，也再次印证我们此前的判断，国产大飞机产业链从1到100迈入发展黄金期：1）东航是C919全球首发用户，此次再增订100架C919，将成为全球最大用户。我们认为，这标志着C919大规模、大机队的商业采购、交付和运营全面开启。2）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。3）C919已走出国门：据陕西天驹投资集团消息，9月15日在第20届中国-东盟博览会上，中国商飞与文莱骐骥航空达成30架C919和ARJ21的采购协议，金额高达20亿美元。骐骥航空将采用全中国国产大飞机机队，计划首批开航城市包含南宁与桂林。 张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003联系电话：15121025863邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢军工行业研究助理联系电话：18701785446邮箱：renxuhuan@cindasc.com C919商业运营稳步推进，产业化、规模化发展有望提速：1）C919已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022年9-12月分别取得TC、PC、AC适航三证并交付中国东航；2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班；7月16日东航又接收第二架C919大型客机。2）C919商业运营表现亮眼：截至2023年9月26日，东航2架C919飞机累计安全飞行1140.15小时，其中商业运行867.19小时，累计执行商业航班296班，平均客座率超73%，承运旅客超3.5万人次。3）C919有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023年1月12日据科创板日报，中国商飞副总经理张玉金透露，C919规划未来五年的年产能将达到150架。 C919市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），交付价值达1.47万亿美元（占全球23%）。2）C919对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年中国市场C919对应座级的飞机或将交付6288架（占比67.7%），对应价值量约7493亿美元（占比51%）。3）我们认为，C919与竞品飞机空客A320、波音B737飞机相比具备性能优势和价格优势，随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡，C919有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。 相关研究：《大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦》2022.09《C919珠海航展斩获大订单，大飞机商业化提速》2022.11《C919取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航》2022.11《全球首架C919交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链》2022.12《C919商业首航成功，从0到1撬动万亿产业链》2023.5 “探路者”ARJ21规模化、系列化发展提速，C919有望更上一层楼：1）ARJ21商业运营成果丰硕：据经济日报数据，截至2023年9月10日，ARJ21已投放市场112架，累计安全载客860万人次，其首家海外用户印尼翎亚航空开通了印尼国内航线之外，也开通了印尼到马来西亚、新加坡等国际航线。2）ARJ21已拥有多种衍生型号：据中国新闻网，2023年9月26日，中国商飞7架ARJ21和2架C919齐聚新疆乌鲁木齐地窝堡国际机场进行静态展示，其中包括ARJ21公务机、医疗机、货机和应急救援指挥机。3）C919未来有望迎来系列化发展：据南方都市报，中国商飞党委书记、董事长贺东风在2023浦江创新论坛全体大会上表示，后续C919的发展包括缩短型到加长型，覆盖的座级有望从130座到240座。 受益标的：1）机体结构产业链：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务/爱乐达）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/楚江新材）。2）机载系统产业链：系统供应商（中航机载）、元器件（中航光电/航天电器）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机产业链：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制、航发科技）、高温合金（抚顺特钢、钢研高纳）等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 催化剂：C919飞机再获新订单、国产化进程超预期等。 风险提示：国际贸易形势动荡；C919生产交付不及预期。 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 资料来源：“陕西天驹投资集团有限公司”微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 研究团队简介 张润毅（S1500520050003），信达证券军工&中小盘首席分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验10年。2020年4月加盟信达证券，2013-2020年先后供职于国泰君安证券、国盛证券，担任军工首席分析师；曾荣获2014年新财富最佳分析师第4名、金牛奖第1名；2015年新财富第2名、金牛奖第3名；2016年新财富第4名、金牛奖第1名、第一财经最佳分析师第1名；多次入围新财富、水晶球等奖项，具备扎实的航空航天+金融数学复合专业背景、机械/能源/军工等行业研究经验，善于把握行业发展趋势和重大拐点。 任旭欢（S1500121120018），信达证券军工&中小盘研究助理，同济大学硕士，西北工业大学学士，CMA，中级会计师，COMAC注册系统工程师。曾供职中国商飞公司，从事成本工程工作，5年产业工作经验。2021年11月加入信达证券研究开发中心，从事军工&中小盘行业研究工作。 祝小茜（S1500122080010），信达证券军工&中小盘研究助理，本硕均就读于中央财经大学，经济学硕士。具备扎实的国防军工、经济学基础，曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色。2022年7月加入信达证券研究开发中心，侧重军工电子研究。 冯钰博（S1500123010012），信达证券军工&中小盘团队成员，美国伊利诺伊大学香槟分校硕士，西南财经大学学士。2023年1月加入信达证券研究开发中心，从事军工&中小盘行业研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。