晨报

【交易观点】 ➢比亚迪电子（0285.HK）签署正式协议收购捷普电路成都和无锡工厂 比亚迪电子（以下简称“公司”）公告于2023年9月26日与捷普电路签署正式协议，以158亿元人民币收购对方在成都和无锡的资产（以下简称“标的资产”）。 公告显示：标的资产2021和2022年的收入分别44.5和42.6亿美元，净利润为2.37和1.43亿美金。按此计算，本次收购的估值相当于标的资产盈利的9~15倍PE。 标的资产是北美大客户手机产品核心零部件供应商。收购完成后，对公司的营收和利润大概率会产生明显的促进作用，主要包括：1）标的资产本身营收的增长；2）发挥公司在自动化生产方面的优势，标的资产的生产效率有望得到提升，从而提高盈利能力；3）通过核心零部件供应拉动其他零部件供应和组装收入，公司占北美大客户的份额有望进一步提升；4）进一步优化公司全球收入结构。 我们认为本次并购对公司中长期盈利的稳定性和增长潜力构成利好，建议积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢中海物业（2669.HK）深度报告：践行高品质稳健发展，展现央企先行风范 我们认为我国物管行业未来仍有一定的发展空间，中海物业作为国资物企，其管理规模有保障，经营稳韧性强。在保证提供品质服务的基础上，积极拓宽业态，找寻更多业务机会，我们预计公司2023-2025年收入分别为164.69/209.12/265.58亿港元，归母净利润分别为16.93/21.71/27.33亿港元，未来有望实现增长目标。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢莎莎国际（0178.HK）即时点评：内地访港旅客恢复，利润改善弹性向好 事件： 香港旅发局公布，受惠暑假旅游旺季带动，2023年8月初步访港旅客数字约为410万人次，相等于疫情前（17至19年相同月份）平均数的84%。 7-8月受益于暑期出行旺盛，内地访港旅客恢复度提升： 7月/8月内地访港旅客分别达298/ 343万人次，进一步恢复至18年同期的68%/71%。于6/30季度，内地访港客流/莎莎港澳零售额较18年同期的恢复率分别为59%/ 46%，其中季内 莎莎港澳门店旅客销售占比为47%，疫前为70%。内地访港客流恢复度高于莎莎港澳零售额恢复度，原因或为疫情后内地美妆购物渠道更丰富，旅客访港或更倾向体验型消费等。 预计利润改善弹性优先于收入修复，驱动力在于中国港澳地区降本增效及门店精细化运营逐步体现： 疫情期间莎莎对于中国港澳门店进行了较多降本增效及精细化运营措施，在港澳地区具备丰富的零售运营经验，单店店效显著修复。包括： （1）门店位置优化，亏损或低店效门店在疫情期间关闭。此前2019/3/31，莎莎港澳门店数最高达118家，截至6/30港澳门店共81家。以尖沙咀、铜锣湾、旺角等位置佳的门店为例，近期单店恢复至疫情前的8-9成。 （2）莎莎在中国香港对门店选址具备丰富经验，店员工资结构优化。莎莎作为本地零售商，在中国港澳地区对于门店的人流、客群及选址具备丰富经验，按客群划分门店类型进行零售运营，店员工资提成结构优化。展望未来，受益于疫情期间的门店优化及精细化运营，若访港客流持续修复及毛利率维持稳定（2023/3/31财年公司毛利率为40%），预计中国港澳地区的莎莎门店租金比率有望为10%或低双位数左右，港澳地区的税前利润率有望恢复至高单位数至10%左右。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢阅文集团（772.HK）更新报告：收入端短期承压，AI赋能再绘新篇 公司拥有庞大的内容IP，同时自身IP升维能力也在不断提升，进行跨产品形态的联动，从文学作品到动漫到影视剧和游戏、周边相互协作，释放最大化的商业价值潜能。当前文化娱乐市场已经全面复苏，同时AI大模型技术应用将大幅提升行业产能，阅文集团将在这一大趋势下成为主要红利受益者。但考虑到公司对于部分渠道优化影响在线业务收入以及版权改编部分项目上线延期，我们下调公司2023年收入及盈利预期，但我们依然看好公司强大的发展潜力。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢9月27日中资美元债一级市场发行1只债券 昆明产业开发投资有限责任公司发行Reg S、367天、0.666亿美元高级债券，息票率9.7%，万海证券、中国银河国际(B&D)、金信期盈证券、浦发银行香港分行、海通银行、光银国际担任配售代理。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至9月27日，恒生指数上涨0.83%，报收17611.87点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.84%、0.31%和0.24%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.58%和0.43%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中医疗保健业和能源业表现相对较好，涨跌幅分别为2.87%和1.33%；地产建筑业和原材料业市场走势较弱，涨跌幅分别为0.1%和-1.62%。内地股市方面，截至9月27日，上证指数收盘价为3107.32点，上涨0.16%；深证综指收盘价为1901.98点，上涨0.39%。陆港股通方面，截至9月27日，当日沪股通北上资金净流量为19.84亿元，深股通北上资金净流量为-1.81亿元，共计陆股通资金净流入18.03亿元；当日沪市港股通南下资金净流入14.78亿元，深市港股通南下净流入为19.36亿元，共计港股通资金净流入34.14亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至9月27日，道琼斯工业指数报收33550.27点，较前一个交易日下跌0.2%；标普500指数报收4274.51点，较前一个交易日上涨0.02%；纳斯达克指数报收13092.85点，较前一个交易日上涨0.22%。此外，费城半导体指数报收3361.41点，较前一个交易日上涨0.95%。欧洲股市方面：截至9月27日，英国富时100指数报收7593.22点，较前一个交易日下跌0.43%；法国CAC40指数报收7071.79点，较前一个交易日下跌0.03%；德国DAX指数报收15217.45点，较前一个交易日下跌0.25%。 期货市场方面：截至9月27日，恒生期货收盘价为23062.91点，较前一个交易日上涨0.51%。伦敦金现收盘价为1874.57美元/盎司，较前一个交易日下跌1.35%。布伦特原油收盘价为96.71美元/桶，较前一个交易日上涨2.93%。此外，人民币兑美元汇率报7.31元/美元，较前一个交易日上涨0.09%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk