海外科技行业周报2023年15期：消费稳步复苏，AI赋能应用全面革新

2023.09.23 股票研究 消费稳步复苏，AI赋能应用全面革新 海外信息科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业周报2023年15期 业梁昭晋(分析师)李奇(分析师) 报 周0755-239766660755-23976888 liangzhaojin027677@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 证书编号S0880523010002S0880523060001 本报告导读： 国内刺激政策落地消费稳步复苏，AI赋能应用层全面革新，科技龙头再次引领创新。 摘要： 港股上周整体回调，美股三大股指收跌。上周（2023.09.18-2023.09.22）恒生指数下跌0.69%，恒生科技指数下跌2.12%，标普500指数下跌 2.70%，道琼斯工业指数下跌1.58%，纳斯达克指数下跌3.53%；板块方面，港股互联网、港股游戏、AIGC、纳斯达克中国金龙板块集体下跌。海外科技重点个股中，港股汽车之家-S、网龙、禅游科技及美股SPLUNK、亿航智能、声网上周涨幅领先。 政策提振消费稳步复苏，AI重构应用巨头引领革新。随着“认房不认贷”“取消房地产限购、限售”等政策陆续出台，部分城市出台多 报 证项扶持性政策提振房地产市场活跃度；8月社会消费品零售总额同比券+4.6%，商品零售、餐饮收入同比+3.7%、+12.4%，好于市场预期，研消费复苏势头已现。此外，微软宣布旗下AI助手智能副驾Copilot功究能将自9月26日起伴随更新版Windows11正式推出，AI将正式进入Word、Excel、PPT等常用工具，AI大模型有望加速重构应用形 态，互联网科技巨头有望再次引领革新，推荐标的微软（MSFT.O）、 告高通(QCOM.O)、拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）。 海外科技行业跟踪：暑期娱乐景气向上，内容红利全面释放。上周我们外发报告，报告评述暑期泛娱乐流量全面复苏，细分赛道格局清晰， 优质厂商有望实现流量与商业化共振。核心观点为短视频龙头格局稳固，商业化红利全面释放；在线视频龙头引领复苏，内容精品频出助力商业化。同时，手游景气加速上行出海稳固，头部平台版权回归生态向好。我们认为泛娱乐流量复苏，细分赛道红利商业化向好，优质 公司有望实现流量与商业化共振，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）。 禾赛(HSAI.US):激光雷达增强融合感知，规模降本助推高阶智驾。上周我们外发公司首次覆盖报告，报告评述激光雷达凭借高性能提供安 全冗余，将成为自动驾驶融合感知首位选择；禾赛依托自研芯片等实现规模化降本能力，率先量产交付。我们认为禾赛的激光雷达将提供安全冗余以解决目前高阶智驾存在的驾乘人员安全隐忧，或将迎来业绩高增。行业层面多传感器融合是主流趋势，公司层面禾赛科技产品矩阵完备，市场份额全球第一；持续加注研发投入，规模化降本。我们给予“增持”评级，公司2024EPS4.0X，对应目标价15.14美元。 风险提示：地缘政治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。 感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 《8月社零超预期增长，可选消费强势复苏》2023.09.20 《阿里成功交接棒，ARM再上市》 2023.09.17 《重新聚焦低价生态》2023.09.14 《互联网经营复苏，大模型时代全面开 启》2023.09.10 《百模大战开启商业化比拼新阶段》 2023.09.03 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾5 3.一周行业要闻9 3.1.1.AI应用9 3.1.2.AI算力10 3.1.3.大模型10 3.1.4.监管政策11 3.2.海外科技12 3.2.1.互联网视频12 3.2.2.互联网游戏12 3.2.3.电商及本地生活12 3.2.4.云计算及企业服务13 4.公司重点公告13 5.重点会议预告14 6.风险提示14 1.周观点 国内刺激政策落地消费稳步复苏。随着“认房不认贷”政策落地实施，“取消房地产限购、限售”政策正式出台。嘉兴成为首位全面取消“两限”的城市。据中指院不完全统计，9月以来，已有11个 城市全面取消限购。除取消限购政策，部分城市出台多项扶持性政策，如降低首付比例、降低房贷利率加点数、降低交易税费等，以提振房地产市场活跃度。重庆于近日调整房产税政策，释放楼市政策进一步宽松的积极信号，重塑房地产市场信心。与此同时，国家统计局消息称8月社会消费品零售总额同比+4.6%，环比+0.31%，好于市场预期。按消费类型分类，商品零售、餐饮收入33721、4212亿元，同比+3.7%、+12.4%。8月社融增量3.12万亿，较去年同期增加0.63亿。此外，商务部推动即时零售、直播电商、社交电商等消费新业态新模式健康发展。整体来看，国内政策密集出台下房地产等复苏势头已现，同时线上零售展现高景气度线下消费亦稳步复 苏，推荐标的拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）。 图18月社会消费品零售同比+4.6%图28月商品销售、餐饮收入同比+3.7%、12.4% 社会消费品零售总额同比增速商品零售同比增长餐饮收入同比增长 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 AI重构应用，互联网科技巨头引领创新。9月22日，微软宣布旗下AI助手智能副驾Copilot功能将自9月26日起伴随更新版 Windows11正式推出，Office365Copilot企业版将于11月1日全面上市，AI将正式进入Word、Excel、PPT等常用生产工具。Copilot功能多样，覆盖简化电脑操作、总结文件内容、生成歌单、更改电脑设置、创建视觉效果、邀请函以及人工智能聊天助手服务。与此同时，YouTube宣布将推出一款人工智能配音工具，华为云发布汽车大模型和医学大模型，将AI技术与业务需求深度融合，切实解 决各行业难题。人工智能应用层加速推进，大模型有望重构应用形态推动革新，互联网科技巨头引领作用凸显，推荐标的微软 （MSFT.O）、高通(QCOM.O)。 图3微软AI助手智能副驾Copilot功能即将推出 数据来源：微软官网，国泰君安证券研究 上周我们外发行业跟踪报告《海外科技行业跟踪：暑期娱乐景气向上，内容红利全面释放》，报告评述暑期泛娱乐流量全面复苏，细分赛道格局清晰，优质厂商有望实现流量与商业化共振。报告核心 观点如下：1）短视频龙头格局稳固，商业化红利全面释放。2023年6月移动互联网MAU、用户时长同比+2.0%、+7.7%，7月暑期短视频MAU同比+4.5%。23Q2E互联网广告大盘延续复苏势头短视频及电商广告份额预计稳步提升，头部短视频平台依托优质流量与高ROI有望持续获益。2）在线视频龙头引领复苏，内容精品频出助力商业化。2023年6月在线视频行业流量延续平稳态势，8月爱奇艺及腾讯视频MAU维持高位、B站用户数及用户粘性显著提升。与此同时，暑期档全网剧集播放量、上新部数同比+6%、+29%，爱奇艺剧集播放量、上新部数同比+14%、+91%，�者地位稳固剧集量质全面提升；暑期档各平台综艺纷纷发力。3）手游景气加速上行出海稳固，头部平台版权回归生态向好。游戏方面，2023年7月国内游戏市场、手游市场同比+38%、+51%，手游活跃渗透率小幅提升、供给全面复苏推动行业ARPU明显回升；8月手游产品供给丰富，头部厂商表现坚挺，同时9月重点厂商定档新品仍有20+款，头部厂商依托旗舰游戏+新游戏有望获得更多份额。另一方面，8月全球手游发行商中国厂商收入及占比环比持续攀升，国内精品暑期表现良好后续出海值得期待。音乐方面，2023年8月汽水音乐用户数及用户时长均延续高增，抖音系导流效果显著，云音乐MAU及粘性均有提升，白米范文化、李宇春工作室等版权回归巩固音乐生 态，在线音乐加速商业化可期。4）泛娱乐流量复苏，细分赛道红利依旧商业化向好，优质公司有望实现流量与商业化共振，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）。 上周我们外发公司首次覆盖报告《禾赛(HSAI.US):激光雷达增强融 表1重点公司估值表 合感知，规模降本助推高阶智驾》，报告评述激光雷达凭借高性能提供安全冗余，将成为自动驾驶融合感知首位选择；禾赛依托自研芯片等实现规模化降本能力，率先量产交付。核心观点如下：1）超 预期：在以特斯拉为代表的纯视觉算法尚未成熟时，以激光雷达或4D毫米波雷达为首的融合感知成为主流。市场认为，4D毫米波雷达成本更低，且主要性能指标接近低线数激光雷达，有望成为首位选择；我们认为，激光雷达性能显著高于毫米波雷达，且毫米波雷达的低成本优势将逐步缩小。作为融合感知的主流选择，禾赛的激光雷达将提供安全冗余以解决目前高阶智驾存在的驾乘人员安全隐忧，或将迎来业绩高增。2）核心信息与逻辑：行业层面多传感器融合是主流趋势，激光雷达凭借着高探测精度、远探测距离、全天候等更高性能将是自动驾驶多传感器融合的主流选择，与ABS和安全气囊的发展路径类似，随着其逐步降本是成为高阶智驾标配的必然趋势；公司层面禾赛科技产品矩阵完备，覆盖ADAS、自动驾驶和机器人等领域；目前市场份额全球第一，公司凭借理想L9等车型落地量产能力获证，2Q23营收和交付量均超6家国际友商总和。3）催化剂：禾赛持续加注研发投入，芯片化、模块化、平台化助推激光雷达规模化降本，同时自建自动化工厂加速大规模量产进程；禾赛目前已获理想在内的11家主流OEM数百万台激光雷达量产定点；自动驾驶和机器人发展提速，凭借多应用场景规模持续拓展。4）我们预计禾赛FY2023E-FY2025E的营业收入分别为18.04/ 34.64/57.15亿元人民币，同增50%/92%/65%，净利润分别为-2.97/ 0.09/4.50亿元人民币。由于全球激光雷达企业未实现持续盈利，我 们使用PS估值法，给予公司2024EPS4.0X，对应目标价15.14美元，首次覆盖，给予“增持”评级。 总市值 证券代码证券简称 净利润（亿元/亿美元） PE 评级 （亿美元/亿港元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E MSFT.O 微软 23,553 724 872 1011 35 27 23 增持 QCOM.O 高通 1,202 143 101 119 10 12 10 增持 0700.HK 腾讯控股 29,969 1156 1481 1684 15 19 16 增持 1024.HK 快手-W 2,766 -58 76 155 - 34 16 增持 PDD.O 拼多多 9,964 375 518 696 24 18 13 增持 9988.HK 阿里巴巴-SW 17,501 1,356 1,780 1,838 12 9 9 增持 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究（注：总市值截至2023/9/23） 2.一周行情回顾 大盘行情上，上周（2023.09.18-2023.09.22）恒生指数下跌0.69%，恒生科技指数下跌2.12%，标普500指数下跌2.70%，道琼斯工业指数下跌1.58%，纳斯达克指数下跌3.53%，港股大盘上周整体持续下跌，美股三大股指迎来普跌。 图4恒生指数震荡下跌图5恒生科技指数持续震荡 恒生指数 恒生科技 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6道琼斯工业指数小幅回落图7纳斯达克指数持续震荡 道琼斯工业指数纳斯达克指数 4000