海外科技行业周报2023年13期：互联网经营复苏，大模型时代全面开启

2023.09.09 股票研究 互联网经营复苏，大模型时代全面开启 海外信息科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业周报2023年13期 业梁昭晋(分析师)李奇(分析师) 报 周0755-239766660755-23976888 liangzhaojin027677@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 证书编号S0880523010002S0880523060001 本报告导读： 监管多举措活跃资本市场，互联网各赛道复苏势头良好，全面拥抱大模型驱动创新。 摘要： 港股上周整体回调，美股三大股指收跌。上周（2023.09.04-2023.09.08）恒生指数下跌0.98%，恒生科技指数下跌2.10%，标普500指数下跌 1.25%，道琼斯工业指数下跌0.64%，纳斯达克指数下跌2.04%；板块方面，港股互联网、港股游戏、AIGC、纳斯达克中国金龙板块上周集体收跌。海外科技重点个股中，港股涂鸦智能、网龙、百奥家庭互动及美股OKTA、UIPATH、欢聚上周涨幅领先。 监管活跃市场互联网经营复苏，拥抱大模型驱动新增长。上周证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，目前已实施多举措活跃市场， 证后续将出台更多务实、管用的政策举措，切实维护资本市场稳定健康券发展；8月CPI同比+0.1%，增速同比转正，7月中国移动游戏市场研规模同比+51.09%，细分赛道延续复苏态势，企业经营有望稳步复苏。究AI方面，腾讯正式发布自研混元大模型并宣布将全面拥抱大模型时 报 代，蚂蚁集团发布金融大模型以及基于大模型能力的支小宝2.0、支 小助，人工智能由基础设施、大模型向应用层加速推进，互联网科技 告巨头有望再次引领创新，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴 -SW（9988.HK）、网易-S（9999.HK）、快手-W（1024.HK）。 腾讯控股(0700.HK)：混元大模型发布，全面拥抱AI大时代。上周我们外发公司更新报告，报告评述腾讯混元大模型展现高成熟度，多产品接入聚焦应用落地，全面拥抱大模型革新。我们认为，全链路技术 自研和创新，混元大模型展现高成熟度。同时，多产品接入大模型见效，腾讯全面拥抱AI大时代。当前腾讯自研混元大模型发布，多业务场景接入全面拥抱AI革新。我们维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润至1480/1683/1952亿元人民币，维持“增持”评级。 网龙(0777.HK)23H1业绩点评：旗舰IP稳健增长，教育平板打开新市场。上周我们外发公司业绩点评，报告评述网龙上半年业绩符合预期，游戏稳健增长储备产品丰富，教育下半年有望迎来复苏。我们认 为，毛利率明显优化，净利润环比恢复增长。公司23H1实现收入36.81亿元，同比-13.2%；毛利率62%，同比+7pct；净利润4.53亿元，同比-16.4%。游戏收入创新高，旗舰IP魔域表现强劲。游戏收入19.20亿元，同比+8.1%；旗舰IP《魔域》系列表现强劲，端游收入同比+10%、手游产品收入同比+10%。此外，IFPD龙头地位稳固，进军中低端市场探索AI变现。我们维持“增持”评级，目标价22.49港元。 风险提示：地缘政治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。 感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 《百模大战开启商业化比拼新阶段》 2023.09.03 《进口版号再下发，互联网游戏全面复 苏》2023.08.30 《互联网业绩超预期，算力需求全面爆发》 2023.08.27 《AI应用扩展，ARM价值凸显》 2023.08.20 《字节AI对话产品发布，AI开启下一代社交产品》2023.08.19 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾5 3.一周行业要闻9 3.1.1.AI应用9 3.1.2.AI算力10 3.1.3.大模型10 3.1.4.监管政策11 3.2.海外科技11 3.2.1.互联网视频11 3.2.2.互联网游戏12 3.2.3.电商及本地生活12 3.2.4.云计算及企业服务13 4.公司重点公告13 5.重点会议预告14 6.风险提示14 1.周观点 监管多举措积极活跃市场，互联网经营稳步复苏。上周证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，会议强调坚持稳字当头、稳中求进，从投资端、融资端、交易端、改革端等各方面综合施策，目前 已实施多举措活跃市场，后续将出台更多务实、管用的政策举措，切实维护资本市场稳定健康发展。与此同时，国家统计局数据显示8月CPI同比+0.1%，增速同比转正，伽马数据显示2023年7月中 国移动游戏市场规模221.10亿元，同比+51.09%，互联网科技细分赛道延续复苏态势，叠加互联网企业中报展现经营韧性，企业经营有望稳步复苏。 图17月中国游戏市场环比+3.34%图27月中国移动游戏市场环比+3.40% 350 300 250 200 150 100 50 0 中国游戏市场规模(亿元)环比 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 250 200 150 100 50 0 中国移动游戏市场规模(亿元)环比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究 国内AI大模型加速落地，深化应用革新驱动新增长。AI方面，上周2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯集团高级执行副总裁汤道 生表示腾讯将迈入“全面拥抱大模型”时代，并正式发布腾讯自主研发的通用大语言模型——混元。与此同时，蚂蚁集团在外滩大会上发布了金融大模型，同时蚂蚁集团发布了基于金融大模型能力的两款产品——智能金融助理“支小宝2.0”、服务金融产业专家的智能业务助手“支小助”，互联网科技巨头全面拥抱大模型，大模型产品陆续发布并结合产业场景实现应用创新，人工智能由基础设施、大模型向应用层加速推进，互联网科技巨头应用基因浓厚有望再次 引领创新，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、 网易-S（9999.HK）、快手-W（1024.HK）。 图3腾讯逾50+业务和产品接入混元大模型图4腾讯混元大模型由全链路自研打造 数据来源：腾讯云数据来源：腾讯云 上周我们外发公司更新报告《腾讯控股(0700.HK)：混元大模型发布，全面拥抱AI大时代》，报告评述腾讯混元大模型展现高成熟度，多产品接入聚焦应用落地，全面拥抱大模型革新。9月7日， 腾讯“混元大模型”宣布通过腾讯云对外开放，基于该模型的多模态对话Bot产品“腾讯混元助手”现已开放内测申请。对此，报告核心观点如下：1）全链路技术自研和创新，混元大模型展现高成熟度。腾讯混元大模型为腾讯全链路自研的通用大预言模型，基于全链路自主研发和创新，腾讯混元大模型实现更低的幻觉率、更强的抗诱导能力、更佳的长文处理能力、更优异的场景推理及决策能力。目前，混元大模型更新截至2023年7月，在信通院标准符合性测试中“模型开发”“模型能力”两大领域获最高分，不断迭代下有望持续突破。2）多产品接入大模型见效，腾讯全面拥抱AI大时代。混元大模型聚焦实际场景应用，腾讯会议、腾讯文档、腾讯广告等逾50个业务和产品宣布接入测试并取得初步效果，腾讯会议AI小助手实现信息提取、内容分析、纪要生成等复杂任务；腾讯文档智能助手实现标准格式文本、函数、图表等一键生成；腾讯广告智能化素材制作实现千人千面的智能化广告素材创作。此外，腾讯云全面接入20多个主流模型，客户可以通过API调用混元或作为底层模型构架专属应用，腾讯全面拥抱大模型，有望深度融合产业场景释放更大价值。3）腾讯自研混元大模型发布，多业务场景接入全面拥抱AI革新。我们维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利 润至1480/1683/1952亿元人民币，PE20X/17X/14X，维持“增持”评级。 上周我们外发公司业绩点评《网龙(0777.HK)23H1业绩点评：旗舰IP稳健增长，教育平板打开新市场》，报告评述网龙上半年业绩符合预期，游戏稳健增长储备产品丰富，教育下半年有望迎来复苏。 核心观点如下：1）毛利率明显优化，净利润环比恢复增长。公司23H1实现收入36.81亿元，同比-13.2%，主要由于上半年教育收入有所承压；实现毛利润22.87亿元，同比-1.5%，毛利率62%，同比 +7pct，受益于游戏收入占比且毛利率提升明显；实现净利润4.53亿元，同比-16.4%，环比+104.1%，净利率12.3%，环比+6.2pct，游戏利润释放与教育亏损环比收窄，叠加公司经营费用率保持平稳，推 表1重点公司估值表 （亿港元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 30,733 1156 1480 1683 15 19 17 增持 9988.HK 阿里巴巴-SW 18,500 1490 1699 1781 12 10 10 增持 9999.HK 网易-S 5,016 223 299 304 16 15 15 增持 1024.HK 快手-W 2,801 -58 76 155 - 34 17 增持 证券代码证券简称 总市值 动公司利润端恢复环比增长。2）游戏收入创新高，旗舰IP魔域表现强劲。公司23H1实现游戏收入19.20亿元，同比+8.1%，游戏毛利率96.8%，同比+1.2pct，经营利润11亿元，同比+9%，经营利润 率达到57.0%，同比+0.3pct；其中，端游、手游收入16、3亿元，同比+8%、+7%，国内、海外游戏收入同比+9%、+4%，旗舰IP《魔域》系列表现强劲，端游收入同比+10%、手游产品收入同比+10%， 《英雄之刃》通过IP联动推动收入环比+12%，24-25年旗舰IP及新IP储备产品上线将推动游戏稳步增长。3）IFPD龙头地位稳固，进军中低端市场探索AI变现。公司23H1实现教育收入17.2亿元，同比-28.6%，教育毛利率24.4%，同比-0.9pct，经营利润-2.49亿元，经营利润率-14.5%，环比-0.81pct，后疫情时代全球IFPD市场需求回落导致收入承压，公司仍保持�个核心市场的领先地位，5月推出ActivPanelLX进军中低端市场、231H占普罗米修斯收入比重达到4%，年底将推出首款与普罗米修斯平板整合的软件订阅服务探索AI变现，海外教育分拆上市亦有望释放增长潜力。4）公司半年度业绩符合预期，游戏稳健增长IP系列产品丰富，教育短期承压下半年复苏在即。我们维持盈利预测，预测2023-2025年净利润8.42/9.43/11.20亿元人民币，对应PE9.14X/8.16X/6.87X，维持“增 持”评级，目标价22.49港元。 净利润（亿元人民币）PE评级 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究（注：总市值截至2023/9/9） 2.一周行情回顾 大盘行情上，上周（2023.09.04-2023.09.08）恒生指数下跌0.98%，恒生科技指数下跌2.10%，标普500指数下跌1.25%，道琼斯工业指数下跌0.64%，纳斯达克指数下跌2.04%，港股大盘上周整体下跌，美股三大股指迎来普跌。 图5恒生指数震荡下跌图6恒生科技指数明显回调 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 恒生指数 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 恒生科技 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7道琼斯工业指数小幅回落图8纳斯达克指数持续震荡 道琼斯工业指数纳斯达克指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 15000 10000 500