新天绿色能源调研简报：否极已至,泰来可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 否极已至 泰来可期 ——新天绿色能源（00956）调研简报 2016年07月06日 中性/首次 新天绿色能源 调研简报 报告摘要： 背靠国资委，具有融资优势。公司是河北省最大的天然气分销商，同时也是河北省最大的风电运营商。公司的大股东为河北建投，河北建投是一家由河北省国资委直接监管的国有企业。公司作为一家国有企业，在融资成本方面具有优势，2015年平均融资成本5.06%，今年预计融资成本约4.8%。 天然气业务最困难的时刻来临。2016年1-5月，公司的天然气业务继续下滑，整体销售量同比下降约16%。主要原因是沙河地区的客户继续流失，目前仅剩一家仍在用气。我们认为公司天然气业务最坏的时刻已经到来，天然气批发业务预计还会保持一个相对比较平稳的水平，零售业务的重灾区—沙河地区几乎已经没有客户，而除沙河地区外，零售业务还可以取得同比30%-40%的增长。我们预计公司2016年天然气业务将达到谷底，2017年开始零售业务将触底反弹。 风电业务成中流砥柱。公司未来新增装机目标计划为每年400-500MW，2015年公司共取得新增核准容量722.5MW，其中二类风资源区432.5MW，四类风资源区290MW，公司未来装机将向南方地区扩展。公司今年1-5月风电项目弃风率约8%,同比下降两个百分点，加之今年上半年风资源优质，预计公司本年度的风电业务会取得不错的业绩。 盈利预测。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为43.9亿、51.7亿和60.2亿元人民币，归属于上市公司股东净利润分别为1.74亿、2.28亿和3.41亿元人民币；每股收益分别为0.05元、0.07元和0.09元人民币，对应PE分别为13.6、9.7和7.6。给予公司6个月目标价0.88港元，首次给予公司“中性”评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 5149 4224 4392 5165 6027 增长率（%） 10.50% -17.97% 3.97% 17.60% 16.69% 净利润（百万元） 335 168 174 228 341 增长率（%） -27.09% -49.75% 3.16% 31.22% 49.50% 每股收益(元) 0.09 0.05 0.05 0.07 0.09 PE 7.6 13.6 13.6 9.7 7.6 PB 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 王昕 010-66554015 wangxin101@foxmail.com 执业证书编号: S1480511090001 代云彬 010-66554130 daiy bdxzq@163.com 张坤 010-66554016 zhangkun@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（港元） 1.70-0.77 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 P2 东兴证券动态报告 新天绿色能源（00956）：否极已至 泰来可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 河北省清洁能源龙头 .............................................................................................................................................................................. 3 1.1 背靠国资委，具有融资优势 ........................................................................................................................................................ 3 1.2 风电收入稳健增长,占比持续提升 ............................................................................................................................................... 3 2. 天然气业务最困难时刻来临 .................................................................................................................................................................. 4 2.1 2015年业绩大幅下滑 ................................................................................................................................................................... 4 2.2 煤价和环保问题让今年雪上加霜 ................................................................................................................................................ 6 3. 风电业务成中流砥柱 .............................................................................................................................................................................. 7 3.1 风电成公司业务重心 .................................................................................................................................................................... 7 3.2 冬奥会筹备带来新机遇 ................................................................................................................................................................ 9 4. 盈利预测................................................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1:新天绿色能源股权结构 ...................................................................................................................................................................... 3 图 2:新天绿色能源收入与利润情况 .......................................................................................................................................................... 4 图 3:2015年公司主营业务结构 ................................................................................................................................................................ 4 图 4:2011年公司主营业务结构................................................................................................................................................................. 4 图 5:新天绿色能源天然气批发与零售网络 .............................................................................................................................................. 5 图 6:华北地区煤焦油平均价格走势 .......................................................................................................................................................... 7 图 7:新天绿色能源已核准风电项目 .......................................................................................................................................................... 8 图 8:新天绿色能源风电业务收入 .............................................................................................................................................................. 9 表格目录 表 1:新天绿色能源天然气长输管道 .......................................................................................................................................................... 5 表 2:新天绿色能源城市燃气零售项目 .....................................................................................