关于证券公司2022年度经营数据的点评：业绩否极待泰来，投行共识再强化

事件：3月17日，中国证券业协会发布证券公司2022年度经营数据。 点评： 2022年，证券行业经营业绩短期承压，净利润同比下滑35.86%至1423.01亿元。协会数据显示，1）2022年，行业140家证券公司营业收入3949.73亿元，同比-20.50%；净利润1423.01亿元，同比-35.86%，经营业绩短期承压；2）2022Q4单季度，全行业营业收入907.31亿元，同比-30.44%；净利润255.38亿元，同比-67.22%；3）截至2022年末，行业总资产11.06万亿元，净资产2.79万亿元，净资本2.09万亿元，同比增长4.41%、8.52%、4.69%，环比增长1.65%、1.09%、-0.95%，资本实力略有增强。 预计市场回调影响下的投资收益率下滑仍是证券行业业绩承压的主因。1）2022年，受市场回调影响，行业投资收益率大幅下滑致使投资业务承压，拖累整体营收。前三季度，全行业投资业务收入同比-47.32%至560.49亿元，贡献了营收下滑总量的81.07%；2）这其中，中小券商投资业务中场外衍生品等客需型业务占比较少，预计下滑幅度更大，相应地，2023年业绩回暖的确定性更高。 金融服务实体经济不断强化背景下，以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识。1）2022年，428家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，同比增长8.15%，其中，科技创新企业融资家数及规模分别占比83.41%、76.36%。我们认为，金融服务实体经济的功能仍在持续强化，充分发挥资本市场在促进资本形成、价格发现、资源配置、风险管理等方面的重要功能，有力支持科技创新和国家重大战略实施、助力畅通“科技-产业-金融”良性循环是证券行业发展的重要方向；2）随着全面注册制的落地深化，更高的发行审核效率、更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资服务，能够发挥专业优势，聚焦科技创新、深耕产业发展、挖掘优质企业并合理定价的券商投行将更为受益。 投资建议：建议增持投行业务具备竞争优势的券商。我们认为，券商以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块，全面注册制的进一步深化将使得监管对投行业务的专业性要求不断增强。因此，我们更推荐投行业务专业性更强，具备竞争优势的券商，个股推荐国金证券、中信证券和中金公司H。 风险提示：政策落地力度不及预期，权益市场大幅下跌。 表1：2022年，证券行业经营业绩短期承压，净利润同比下滑35.86%（单位：亿元） 表2：推荐公司估值表