固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 20 日 ）

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 除AMC部门外，今天早上市场平静。HRINTH曲线在回购公告后高开1 - 3点，然后在 中 午 之 前 回 升 至1 - 1.5点，双 向 流 动 活 跃 。GRWALL移 动- 0.2至0.5 pt，CCAMCL / ORIEAS保持不变。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 中国AMC：华融的大量回购表明了对其流动性的信心。见下文。 中国TMT：维持买入小米'30 - 31s，小米0' 27（CB），MEITUA '27 - 28s（CB），在WB 3 3 3 / 8' 30启动买入。见下文和我们昨天发布的完整报告。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，10年期UST收益率扩大6个基点，至4.365%，为2007年以来的最高水平。在新发行方面，LGENSO将3年期债券的价格定为CT2 + 67.5（CT3 + 100），将5年期债券的价格定为6亿美元，为CT5 + 130。新的LGNSO 28s扩大了2个基点，而其26s扩大了5个基点。最近的新BBLTB 28s / 33s收盘上涨2个基点。中国SOE / TMT基准名称，如HAOHUA / TENCNT 30s，在双向混合流动中小幅扩大1 - 2个基点。联想28s /30s等高贝塔TMT收紧3 - 5个基点。在金融方面，HRINTH曲线从周一高点回落0.25 -1pt，来自RM / PB的流量更好。HRINTH昨晚宣布，它已经回购并取消了总计2.88亿美元等值的高级债券。请参阅下面的评论。CCAMCL扩大了2 - 3个基点。中国银行T2s的前端在活跃的双向流动下保持良好的出价，收盘保持不变，收紧1个基点。香港IGsHKAA / HKLSP 33收紧6个基点。香港公司的空间较弱。NWDEVL 27 /罪犯降低了2分。 香 港/中 国 房 地 产 走 低 。YLLGSP 26s / SHUION 24s下 降 了1.5 pt。FUTLANs /FTLNHDs下 跌1pt。ROADKG 24s / 25s报 价 下 跌1 - 2点 。CHJMAO / LNGFOR /VNKRLE 28 - 29s降低了1.25 - 1.75 pt。COGARDs. 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 下降了0.5磅。媒体报道，COGARD 2025年到期的5亿美元6.15%债券的持有者尚未获得票息。治愈错过的优惠券的30天宽限期将于23年10月18日结束。在工业中，EHICARS上涨了0.25 - 0.5个百分点。SANLTD / WYNMAC 27 - 29s等澳门博彩纸上涨0.5 pt。在印度空间，VEDLN 24s / 26s交易高0.5 - 1pt。印尼煤炭名称BUMAIJ '26上涨3点。在其他地方，GLPCHI 24s / 26s的报价较低1.25 - 1.75点。 LGFV空间保持坚挺，数量超过FOMC。RM追捧LGFV的前端，例如QDHTCO 24s/ GXFIGN 23s。YWSOAO 25s / HZCONI 26s等6％的论文被标记为高0.1 pt。在其他地方，HNYUZI 24s / ZHANLO 25s在活跃的双向流量保持较高的情况下，出价也较好 更好的购买。重庆/山东名称如CQNANA4.56 CMBI固定收益 '26 / SHGUOH 3.15' 25被标记为高0.1 pt。诸如CHMETL 2.95 Perp / CHALUM 4.1 Perp之类的SOE罪犯被交易高0.125 pt。FRESHK 24s / ZHONAN 25s被标记为低0.1 pt。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（- 0.22％），道指（- 0.31％）和纳斯达克（- 0.23％）在FOMC之前表现疲软。中国人民银行将1 / 5年LPR维持在9月LPR报价中的3.45％/ 4.2％不变。欧元区8月CPI同比为5.2％，低于预期的5.3％。美国国债收益率周二上涨，2 / 5 / 4.30％/ 43，分别为4.30％/ 51 服务台分析师评论分析员市场观点 中国AMC：华融的大量回购显示了对其流动性的信心表1：华融的回购清单 华融回购并注销了总计2.88亿美元等值的债券。我们认为，回购是在过去几个月进行的，特别是在HRINTHs纠正了碧桂园潜在违约和长城未能提交其FY22年度报告的附带损害导致的3 - 11点之后的过去2个月。虽然华融回购了32m新元的HRINTH 3.8 11 /07 / 25，但回购的重点是长期和低现金价格的债券。长期债券的回购表明，在23年9月30日HRINTH 2.125 09 / 30 / 23（6亿美元）到期之前，华融对其流动性的强烈信心。如果其他中国AMC也采取或将利用自23年7月下旬以来的价格修正进行债券回购，我们不会感到惊讶。回购继续支持该行业的近期表现。在华融宣布之后，HRINTHs上涨了1 - 1.5点，GRWALLs上涨了- 0.2至0.5点，CCAMCL / ORIEAS今天早上保持不变。HRINTH 3.8 11 / 07 / 25SGD400368328.00%84.64112.2% 正如我们在评论中所讨论的那样，中国AMC：还款比23年9月8日发布的报告更为重要，我们预计政府将继续对该行业提供强有力的支持。中国政府在困境中表现出对华融的大力支持。HRINTHs一直是我们在这个行业的首选。我们也喜欢GRWALL 3.95个人（可调用07 / 31 / 24）在最近的价格修正之后CCAMCL 4.4 Perp（可赎回03 / 11 / 26作为一个低beta游戏。 中国TMT：维持买入小米'30 - 31，小米0' 27（CB），美超'27 - 28（CB），在WB 3 3 / 8' 30启动买入 •信用故事仍然健全：Chinese TMT issuers are generally cash - rich with s实liquidity profile. Most of them are in net cashposition and have strong coverage ratio at their rats. See Table 6 on p.7. •时间较短的小米仍然是我们的首选：我们喜欢小米的可靠信用故事。可观的净现金状况和经营现金流入抵消了研发费用增加的影响，尤其是对EV的影响。XIIOMI 3 3 / 8 04 / 29 / 30（Baa2 / BBB - / BBB）和XIIOMI 2 7 / 8 07 / 14 / 31（Baa2 / BBB - /BBB）的收益率比JD 3 3 3 / 8 '30（Baa1 / A - / -）和MEITUA 3.05' 30（Baa3 / BBB - / BBB -）的12bps。此外，XIAOMI0 12 / 17 / 27（CB，Baa2 / - / -）可在25年12月推出，YTP为7.1％，是XIAOMI曲线中的良好短期表现。我们更喜欢时间较短的XIAOMI以及其他中国TMT论文，因为我们认为“越高越长”。 •优选MEITUA曲线内的CB:在88.8，MEITUA 0 04 / 27 / 27 /（CB，Baa3 / - / -，25年4月27日投放）提供了7.8％的YTP和超过MEITUA 2.125 10 / 28 / 25的c159bps的收益率回升。CB的现金价格较低，期限实际上缩短了6个月。我们还喜欢MEITUA 0 04 / 27 / 28（CB，Baa3 / - / -，于4月27日推出），其提供的YTP基本相同，但现金价格降低了6分，期限延长了一年。CB的赎回应与美团庞大的净现金头寸一起轻松管理。 •在WB 3 3 3 / 8 '30上启动购买建议：WB 3 3 / 8 07 / 08 / 30（Baa2 / BBB / -）的78.6交易价格为7.4％，比MEITUA3.05 '30上涨了58个基点，后者的评级低1个档次。我们认为，WB 3 3 3 / 8' 30的当前估值超出了对穆迪负面前景的担忧。鉴于较低的现金收益率和较高的空头价格，我们对WB 3 ½ 07 / 05 / 24持中性。 •在PDD 0 '25 (CB)上打开空档:PDD 0 12 / 01 / 25，23年12月1日可推至100，自我们23年5月的建议以来，已经上涨了3分。在98.4，CB在2.5个月内以8.1%的YTP交易。尽管我们仍然喜欢PDD的信用故事，但我们对CB持中立态度，因为除非CB持有人对其近期股票故事非常有信心，否则CB的近期上行空间似乎有限。自5月23日和美国关税问题以来，PDD的股价上涨了44.6％，我们认为这将是其近期股票故事的一部分。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债122只，发行金额1380亿元。截至月至今，发行信用债1031只，发行金额963亿元，同比增长26.6%[BABA]阿里巴巴电影部门以1.67亿美元的全股票交易收购了中国演唱会制片人Damai[COGARD]媒体报道称，5亿美元COGARD 6.15 09 / 17 / 25的债券持有人尚未收到9月17日的优惠券[GSHIAV]甘肃省公路航空旅游投资集团为三年期SBLC支持的CNH绿色债券发行了4.1％的区域IPG[NIO]NIO将2029 / 2030年到期的可转换高级票据定价为5亿美元/ 5亿美元，价格为3.875% / 4.625%，初始购买者将可以选择为每张票据再购买75亿美元[REDSun]Redsun Properties宣布，预计不会在到期日支付2亿美元REDSUN 9.5 09 / 20 / 23 [SOFTBK]媒体报道称，软银集团正在领导一家美国位置图初创公司的2.8亿美元融资[SUNAC]媒体报道，融创中国在美国申请第15章破产保护[VEYONG]标准普尔确认了新奥天然气的BBB -评级，并将前景改为积极[YNPOWE]云南省能源投资发行10亿元人民币2年期公司债券，票息4.0%偿还债务[ZHHFGR]珠海华发地产发行11亿元人民币3年期MTN，票息3.62%，发行9亿元人民币5年期MTN，票息4.15%，偿还债务[ZZCITY]株洲市建设发展拟发行30亿元公司债券 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或