固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 15 日 ）

固定收益信贷评论CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报新发行的 BBLTB '28 / 33 扩大了 c5bps ， 而 KOSOPW' 26 保持不变。 TMT 基准收紧了 1 - 2 个基点。银行 T2s 不断获得更好的购买。 SINOCE 暂停了离岸债务偿还 ， 并将启动整体重组。见下文。中文属性 ：合同销售额在 8 月 23 日略有反弹。见下文。中国政策 - 下调存款准备金率作为恢复信心的持续努力。有关我们经济研究的评论 ， 请参见下文。 交易台评论交易台市场观点昨天，尽管 UST 2y 收益率扩大 4 个基点至 5.01%，但亚洲除 JP IG 空间在 CPI 后基本坚挺。收盘后，中国人民银行将存款准备金率下调 25 个基点。在主要方面，新的 CHEVBK 3y 浮动利率票据的价格为 SOFR + 63，收盘从 RO 扩大 3 个基点。中国国有企业 / TMT 基准，如 HAOHUA 29s / TENCNT 29s / BABA 31s 保持不变，收紧 3 个基点。在金融类股，中国银行 T2s 的买入情况较好，前端资金活跃。BCHINA / CCB / ICBCAS 文件收紧 1 - 3 个基点。中国 AT1，例如 BCHINA 3.6 Perp / CINDBK 3.25 Perp，标记为高 0.125 pt 。在 AMC 领域，HRINTH 在整个曲线上交易了 0.5 - 1pt，尽管在高位也有一些获利了结。GRWALL 27 / 30s 收紧 4 个基点。CCAMCL 27s 小幅收紧 2 个基点。香港公司的空间保持在一定的范围内。香港公司的罪犯，如 CKINF 4 罪犯 / CKPH 3.5 罪犯，涨幅为 1 - 1.5 点。香港 / 中国的房地产混合了轻流。GEMDAL '24 上涨 2 点，收盘上涨 7 点。DALWAN 24s / 26s 获得 1.25 pt 。 ROADKG 25s / 26s 交易高 0.5 - 1pt 。 SHUION / YLLGSP 24 - 26s 上升 0.5 - 0.75 pt 。另一方面，FUTLAN / FTLNHD 25s / 26s 下跌 0.75 - 1pt 。在工业中，EHICAR / WESCHI 26 指数高出 0.5 pt 。SJMHOL / SANLTD 28 - 31s 等澳门博彩券下跌 0.75 便士。印度的空间很安静。VEDLN 24s 小幅上涨 0.3 pt 。印尼国有企业，如 PERTIJ / PLNIJ，涨幅为 0.5 pt 。在其他地方，GLPCHI 24s / 26s 在其资产出售的 DD 完成消息后又上涨了 1.75 - 2.25 点。LGFV / Perp 空间进行了一次安静的会议。LGFV 在 23 - 25 秒的活动流量下基本稳定。收益率较高的论文继续受到追捧。更多以前是两位数收益的名字在 9% 以内。CQNANA 24s / 26s 上涨 0.1 pt 。CCUDIH / GSHIAV 24 仍然是更好的出价。在 CPI 之后，国有企业的表现好坏参半，交易价格低至 6 ％，双向流动主要在中国 RM / AM 之间。CHSCOI 4 Perp / CHCOMU 3.65 Perp / CHPWCN 3.45 Perp 标记为高 0.1 - 0.2 pt 。而 Hae 。请阅读最后一页的作者认证和重要披露2023 年 9 月 15 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1 2023 年 9 月 15 日23.08 个人 / HUADIA 4 个人被压制。在其他地方 ， FRESHK 25s / 26s 和 ZHONAN 25s 的报价高出 0.5 pt 。 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeGLPCHI 2.95 03 / 29 / 2662.42.2PCGIHD 4 1 / 2 08 / 23 / 2685.5-1.0GLPCHI 4.974 02 / 26 / 2490.01.8FTLNHD 4.8 12 / 15 / 2445.8-1.0GEMDAL 4.95 08 / 12 / 2452.21.8南丰 5 PERP66.3-1.0CKPH 3 1 / 2 PERP59.71.5YXREIT 2.65 02 / 02 / 2684.5-1.0DALWAN 11 02 / 13 / 2644.71.2NWDEVL 4 1 / 2 05 / 19 / 3066.0-0.7 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标准普尔 （ + 0.84% ），道指 （ + 0.96% ） 和纳斯达克 （ + 0.81% ） 周四上涨。最新的美国首次申请失业救济人数为 + 220，低于预期的 + 225，并从上周的 + 217 增加。8 月美国零售额月环比增长 0.6%，高于预期的 + 0.4% 月环比。欧洲央行将三个主要利率提高了 25 个基点。美国国债收益率昨日走高，2 / 5 / 10 / 30 收益率分别达到 5.00% / 4.42% / 4.29% / 4.39% 。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国 ： 整体重组将按预期启动远洋宣布，在实施整体重组或延期解决方案之前，将暂停其所有离岸债务的支付。未偿还的离岸债券本金总额为 39 亿美元。我们认为，这些在很大程度上是意料之中的。回顾 8 月中旬，远洋已获得债券持有人的支持，将其未偿还的三笔债券 （ 新加坡 6 07 / 30 / 24，新加坡 5.95 02 / 04 / 27 和新加坡 4.75 08 / 05 / 29 ） 的利息支付推迟两个月，至 9 月底至 10 月初我们在日常中讨论过。7 月and8 月考虑到流动性压力和疲软的销售业绩 ， 我们认为远洋可能会在短期内进行进一步的负债管理。在 8M23 ， 与 8M22 相比 ， 合同销售额同比下降了 34 ％ ， 在我们的 35 家开发商中 ， 在销售增长方面排名第 16 。还有进一步迹象表明，远洋的融资渠道收紧。本周早些时候，媒体报道称，它尚未在三个离岸银团机构中获得银行的一致同意，以进一步将原定于 6 月 19 日到期的分期付款再推迟 9 个月。另一方面，中国人寿在 1H23 完全注销了其在远洋 29.59% 的股份。这也表明中国人寿的进一步支持不太可能。当重组条款可用时，我们将提供更新。 中国房地产 ： 8 月 23 日妈妈的合同销售略有反弹 ， 但仍然疲软8 月 23 日 ， 我们雷达下的 34 家中国开发商 （ Redco 未披露 8 月 23 日的业绩 ） 报告称 ， 合同总销售额为 2102 亿元人民币 ， 较 7 月 23 日的 1993 亿元人民币增长 5.6% ， 但仍比 8 月 22 日下降 40.3% 。 2023 年 9 月 15 日3在房地产市场疲软的情况下 ， 根据我们的雷达 ， 在 8M23 年实现同比签约销售增长的开发商数量从 7M23 年的 7 家减少到 5 家 ， 并且全部为国有。表现优异的是 YUEXIU （ 1020 亿元人民币 ， 同比增长 62 ％ ） ， CRHZCH （ 2077 亿元人民币 ， 同比增长 21 ％ ） 和 CHIOLI （ 2110 亿元人民币 ， 同比增长 18 ％ ） 。表现不佳的是 RONXIN （ 116 亿元人民币 ， 同比 - 76% ） 、 TPHL （ 112 亿元人民币 ， 同比 - 66% ） 和 SUNAC （ 615 亿元人民币 ， 同比 - 54% ） 。在全国范围内，根据国家统计局，商品房销售额在 8M23 年同比下降 9.0%，在 23 年 8 月同比下降 23.7% 。8 月底，中国人民银行和 NAFR 宣布了支持政策，包括将最低首付比例设定为 20 ％ / 30 ％，并将利率从 5Y LPR - 20bps / 5Y LPR 降低至 5Y LPR - 20bps / 5Y LPR + 20bps 第一 / 第二住房抵押贷款。此外，南京和郑州等几个二线城市取消了购房限制。鉴于较低的基数和较高线城市的支持性房地产政策，我们预计第四季度合同销售将出现同比回升。图表 1 ： 我们雷达下开发商的签约销售注 ： 带 * 的公司名称代表数据是从审评委收集的。来源 ： 公司资料 ， 审评委。 2023 年 9 月 15 日4图表 2 ： 中国月度商品房销售金额及同比变化来源 ： Wind 。 中国政策 - 下调存款准备金率作为恢复信心的持续努力下调存款准备金率表明，由于最新的宽松政策未能点燃投资者的情绪，中国决策者一直在努力提振市场信心和增长势头。政策举措将增加银行体系流动性，促进信贷供给扩张，作为政策持续松动的信号。当市场信心跌至冰点，投资者期望中国走向日本化时，政策制定者需要做出巨大努力来扭转这种情绪。RRR 下调显示了他们对恢复信心和增长的更坚定承诺，因为我们预计将继续采取宽松或支持性政策。中国人民银行可能会继续扩大信贷供应，进一步削减存款利率和 LPR，市政府将在未来两个季度进一步放松房地产政策。此次降准表明货币政策持续宽松 ， 提振市场信心。中国人民银行将存款准备金率下调 25 个基点，因为有效加权平均存款准备金率预计将从 7.6% 降至 7.4% 。降准将使银行体系的流动性供应增加超过 5000 亿元人民币。这一政策举措表明中国不断努力提振市场信心和增长势头。自 7 月以来，由于对中国经济的极度悲观预期给决策者带来了很大压力，政策立场变得更加积极和有利于增长。最近的政策动作应该标志着高层领导人的政策态度发生了重大变化，为未来更强有力的政策放松铺平道路，这可能是 2017 年以来最强劲的刺激周期。我们预计未来会有更多的宽松政策或支持政策。为了恢复市场信心 ， 中国需要额外的宽松或支持性政策。政策制定者可能 ： 1 ） 进一步放松房地产政策 ， 加快城中村改造和经济适用房建设 ， 放松购房 2023 年 9 月 15 日5一二线城市的限制 ； 2 ） 保持流动性宽松，进一步扩大信贷投放，降低存款准备金率、存款利息和 LPR ； 3 ） 积极化解地方政府或有债务风险，支持地方政府使用专项债券融资和国有资产置换或偿还部分或有债务，鼓励银行将到期的地方政府或有债务展期 ； 4 ） 加快国债发行 ，在第四季度提前使用明年的部分债务额度，并提高明年的广义财政赤字率，以促进财政扩张 ； 5 ） 促进汽车，电子产品和家居零售销售，并刺激体育，休闲和文化旅游等服务消费 ； 。6) 聚焦数字经济、人工智能、先进制造业等产业, 加大产业政策支持力度; 7) 建立健全与企业家的常态化沟通机制, 增强民营企业信心。随着政策对经济增长的有效性下降 ， 本轮政策宽松周期可能会持续比以往更长的时间。在过去的二十年中，中国推出了两轮强刺激措施，其中一轮在 2008 - 2009 年，另一轮在 2015 - 2016 年。刺激后，经济经历了 1.5 - 2 年的复苏周期，然后继续结构性放缓趋势。如今，随着人口老龄化加剧，劳动力供给减少，市场化激励减弱和地缘政治不确定性加大，政策对经济增长的有效性进一步下降。这意味着，如果政策制定者在未来两年继续寻求 5% 左右的增长，当前的政策宽松周期可能会比以前的周期持续更长的时间。单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行 (已定价)发行人 / 担保人规模 (美元mn) Tenor Coupon Priced发行评级(M / S / F)韩国南方电力有限公司 300 3yr 5.375% T + 90 Aa2 / - / AA - 离岸亚洲新问题 (管道)发行人 / 担保人货币规模 (美元mn) 期限定价发行评级(M / S / F)乌鲁木齐高新