固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 18 日 ）

固定收益信贷评论2023 年 9 月 18 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报BBLTB '28 / 33 最近发行的新产品今天上午进一步扩大了 c2bps 。亚洲 IG 基准基本保持不变。 HRINTH 上涨 1 - 1.5 点 ， 其他 AMC 保持稳定。此外 ， 四大银行的 AT1 / SOE 绩效表现更好。LIFUNG:发起要约收购 ， 回购高达 1725 亿美元的 LIFUNG 5 8 / 18 / 25 。见下文。中国经济 — — 房地产是主要拖累因素的初步稳定迹象。中国的经济可能会在未来四个季度逐步改善 ， 因为预计 GDP 增长将在 2023 年达到 5.1 ％ ， 在 2024 年达到 4.8 ％ 。有关我们经济研究的评论 ， 请参见下文. 交易台评论交易台市场观点上周五，隔夜 USTs 扩大了 3 - 4 个基点。在新发行方面，BBLTB 5 / 10y 论文的定价分别为 T + 98 和 T + 128 。在相当活跃的双向流动中，新的 BBLTB 扩大了 8 - 10 个基点。另一个新发行的 KOSOPW 26s 从其 RO 水平 CT2 + 57 （ CT3 + 90 ） 收盘保持不变至 2bps 。中国国有企业 / TMT 基准，如 HAOHUA / TENCNT 30s 小幅收紧 1 - 2 个基点。在金融方面，中资银行 T2s 的出价仍然很高，收紧了 2 - 5 个基点。AMC 空间较弱。在更好的销售流动中，HRINTH 曲线下跌 0.25 - 0.5 点。CCAMCL 保持不变，宽度为 2bps，腹部混合流动。ICBCAS / BOCOM AT1 等中国 AT1 的标记高出 0.125 pt 。RM / PB 对汇丰银行 / STANLN Perps 等欧洲 AT1 的要求更好。香港公司的罪犯基本上很坚定。LIFUNG '25 交易高 4.25 点。收盘前，该公司发起了要约收购，有关利丰的更多评论，请参见下文。CKPH / CKINF 患者高 0.3 - 0.7 pt 。中国的财产喜忧参半。COGARD 24s / CHJMAO 26s 获得 1.5 - 2.5 pt 。另一方面，在远洋宣布在整体重组之前暂停所有离岸债务支付之后，中国石化交易下跌 2 - 3 点。FUTLAN / FTLNHD 降低了 0.75 - 1.25 pt 。穆迪肯定了 Seaze 的 B1 评级，并将前景从稳定调整为负面。LNGFOR 下跌 0.5 - 1pt 。惠誉将龙湖评级下调一档至 BBB - 展望为负面。GRNLGR 25s 下降了 4 分。在工业中，FOSUNI / WESCHI 26 下降了 0.5 个百分点。诸如 SANLTD 之类的澳门博彩纸被标记为低 0.5 pt 。在印度市场，VEDLN 24 - 26 指数上涨 0.75 - 1.75 点。印尼名称 LPKRIJ / LMRTSP 标记为低 0.25 - 0.5 pt 。在其他地方，GLPCHI 24s / 26s 又高出 3.5 - 6 分。In the LGFV space, we saw clients continued to react positive in response to the recent onshore news / chatters. The flow remains skwed to better buying from primarily China RM. There were also were some profit taking flows在选定的论文中 ， 但被近期乐观情绪请阅读最后一页的作者认证和重要披露 2023 年 9 月 18 日2以及收益率的压缩。 CQLGST 24s 等 LGFV 论文的前端因现金管理需求而上涨 0.3 pt 。 CDCOMM 24s / YWSOAO 25s 等 6 ％ 的论文报价高出 0.1 - 0.2 pt 。在其他地方 ， 在 FOMC 周之前 ， 在低 - 6 ％ 的双向活跃流动中 ， SOE Perps 基本稳定。 CHSCOI3.4 Perp / CRHZCH 3.375 Perp 的报价高出 0.1 - 0.2 pt 。选定的高 beta 名称 ， 例如 FRESHK 25s / ZHONAN 26s ， 标记为 0.3 - 0.5 pt 。 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeGLPCHI 2.95 03 / 29 / 2668.55.8GRNLGR 6 3 / 4 09 / 26 / 259.1-4.1LIFUNG 5 08 / 18 / 2592.84.2SINOCE 6 07 / 30 / 249.2-2.8GLPCHI 4.974 02 / 26 / 2494.23.4SINOCE 3 1 / 4 05 / 05 / 268.6-2.3COGARD 8 01 / 27 / 2416.42.4新加坡 2.7 01 / 13 / 2510.0-1.9VEDLN 9 1 / 4 04 / 23 / 2662.41.7TSIVMG 1.55 12 / 17 / 2921.7-1.8 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标普 （ - 1.22% ），道指 （ - 0.83% ） 和纳斯达克 （ - 1.56% ） 上周五回落，抹去了一周的涨幅。9 月的美国密歇根州消费者信心指数从 8 月的 69.5 下降至 67.7，低于预期的 69.1 。中国 8 月失业率为 5.2%，低于 5.3% 的预期。周五美国国债收益率走高，2 / 5 / 10 / 30 收益率分别达到 5.02% / 4.45% / 4.33% / 4.42% 。 服务台分析师评论分析员市场观点 LIFUNG ： 发起要约收购 ， 以回购高达 1.72 亿美元的 LIFUNG 5 08 / 18 / 25利丰发起要约收购，以现金回购 LIFUNG 5 08 / 18 / 25 的 1.725 亿美元。票据的未偿还金额为 522.5 百万美元。提前投标考虑为 94 美元，提前截止日期为 9 月 28 日。随后的投标对价为 91 美元，到期日为 10 月 16 日如果在提前截止日期之前超过了最高承兑金额，则在提前截止日期之后投标的票据将不被接受购买，并且在提前截止日期或之前投标并接受购买的任何票据将按比例接受。早在 11 月 22 日 ， 利丰计划以 87.5 美元的价格回购高达 2.5 亿美元的相同票据 ， 并回购了 77.5 亿美元。如果达到 1.725 亿美元的最高金额 ， 当前的招标将履行去年设定的 2.5 亿美元的 “计划 ” 。截至 6 月 23 日 ， 利丰手头上有 7.67 亿美元的现金 ， 这将允许李丰内部提供现金。BondLIFUNG 5 08 / 18 / 25杰出的 amtUSD522.485 mn最大验收 amt172485 万美元提前招标考虑USD94提前截止日期9 月 28 日后续招标考虑USD91到期日期10 月 16 日Px （ 问 ）94.0YTM (ask,%)8.5资料来源 ： 公司填写。 2023 年 9 月 18 日3 中国经济 - 房地产是主要拖累的稳定迹象8 月份中国经济出现暂时企稳迹象，零售销售、工业产出和服务业活动明显回升，超出预期。其他证据包括新贷款好于预期，进出口同比下降幅度较小以及通缩压力缓解。然而，随着房地产销售和开发投资进一步下降，房地产行业仍然是经济的主要拖累。政策制定者从 7 月份开始表现出更有利于增长的立场，降低了股票交易税，LPR，首付比例以及首套房和二套房抵押贷款的利率，现有抵押贷款利率和存款准备金率。但它需要更多的政策支持和更长的时间来恢复信心和维持增长势头。中国人民银行可能会继续扩大信贷供应，进一步降低存款利率，LPR 和存款准备金率，而市政府将在未来几个季度进一步放松房地产政策。央行可利用专项贷款便利支持政策性银行对内城区续建项目进行专项低成本贷款。同时，财政部可能会提高明年的广义财政赤字率，以支持经济增长。最新的政策宽松周期可能成为 2017 年以来最强劲的一轮。未来四个季度，中国经济可能会逐步改善，预计 2023 年 GDP 增速将达到 5.1%，2024 年将达到 4.8% 。房地产行业仍处于深度收缩状态 ， 二手房市场情绪略有改善。商品建筑的总建筑面积 （ GFA ） 和总建筑面积在 8M23 年分别同比下降 7.1 ％ 和 24.4 ％ （ 除非另有说明，均按同比计算 ），而在 7M23 年下降 6.5 ％ 和 24.5 ％ 。房地产开发投资在 8M23 下降 8.8%，7M23 下降 8.5% 。与 2019 年同期相比，30 个主要城市的商品房销售回收率继续下降。但 8 月和 9 月上半月，11 个主要城市二手房销售的复苏率有所改善，这可能得益于最新的房地产政策和信贷供应的放松。分解房地产开发投资的资金来源，存款和预付款以及个人抵押贷款基金在 8M23 中分别下降了 3.8 ％ 和 1 ％，而在 7M23 中分别下降了 7.3 ％ 和 4.3 ％ 。与此同时，国内贷款基金在 7M23 下跌 11.5% 后，在 8M23 进一步下跌 12.8% 。由于大多数供应过剩的城市已经开始重新平衡，潜在的住房供应萎缩比住房需求萎缩更明显。土地相关财政制度的大幅收缩增加了地方政府或有债务风险，给地方政府支出带来下行压力。展望未来，由于政策制定者继续放松房地产政策，信贷供应和服务业务复苏改善了就业状况，房屋销售可能会在 9 月或 10 月出现暂时稳定。然而，房地产开发商的信心可能仍然很低，因为土地销售和房地产开发投资应该会更缓慢地恢复。在能源价格高企和夏季需求强劲的情况下 ， 零售额温和复苏。零售额在 7 月份攀升 2.5% 后，8 月份增长 4.6%，高于市场预期。其 2 年复合年增长率从 7 月份的 2.6% 上升至 8 月份的 5% 。从细节来看，随着餐饮服务，石油产品和汽车的 2 年复合年增长率分别从 7 月的 6.8 ％，6.5 ％ 和 3.9 ％ 上升至 10.4 ％，11.4 ％ 和 8.2 ％，零售额几乎全面恢复 8 月的百分比。与住房相关的耐用品仍然疲软，建筑和装饰材料和家用电器分别下降 11.4 ％ 和 2.9 ％，其 2 年复合年增长率为 - 10.3 ％ 和 0.2 ％ 。家具在上涨 0.1% 后上涨 4.8%，但其 2 年复合年增长率仍为负 - 1.9% 。主食温和改善，食品，饮料和药品的 2 年复合年增长率分别从 7 月份的 5.8 ％，3 ％ 和 5.7 ％ 升至 6.3 ％，3.3 ％ 和 6.4 ％，而酒精和烟草产品从 7 月份的 7.4 ％ 降至 6.1 ％ 。电信设备的复苏有所缓解，因为 2 年复合年增长率从 7 月份的 3.9% 小幅降至 8 月份的 1.7% 。展望未来，随着就业和信心的缓慢改善，零售销售可能会保持温和的复苏。我们将 2023 年零售额增长的预测维持在 7.5% 。服务活动和工业产出都在复苏。服务产出指数和 VAIO 增长均高于市场预期。由于消费者需求复苏和出口降幅收窄 ， 它们在 7 月份分别增长了 5.7 ％ 和 3.7 ％ 之后 ， 8 月份分别增长了 6.8 ％ 和 4.5 ％ 。就 2 年复合年增长率而言 ， VAIO 和服务产出指数分别从 7 月份的 3.1 ％ 和 3.7 ％ 上升至 4.3 ％ 和 4.3 ％ 。在服务业中 ， 2023 年 9 月 18 日4住宿餐饮、互联网和 IT 服务和交通同比增长较快，交通、住宿餐