2023年9月19日星期二 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【近期研报】 ➢ 行研新视角：去全球化背景下的半导体产业链-台积电 为应对不断变化的去全球化挑战，即便面临成本大幅增加的问题，台积电积极在海外建厂，以便覆盖可能的新的产业链结构。当前政策等宏观因素变化过快，企业仅拥有先进技术往往难以应对市场的变化，生存与发展的关键是企业能否利用自己的技术将自己链接到产业链上下游关键节点的企业网络中去，形成关键的产业链节点，以不变应万变。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 新特能源（1799.HK）更新报告：A股IPO提升估值，N型硅料显优势 A股IPO即将上会，预期年底完成发行： 上交所上市委9月12日公告，公司上交所主板IPO首发定于9月19日上会。公司此次A股IPO，发行不超过3亿股，募集资金不超过88亿元，用于建设准东20万吨多晶硅项目，其中一期10万吨已于2023年6月底建成，年底前将达产。若A股IPO成功过会，有望在2023年底前完成发行。预期A股的成功发行，有利拓宽融资渠道，降低财务成本，募集集团除满足扩产需求外，更为未来的股息分派创造更多且稳定的现金流。因此，A股顺利发行，是提升公司整体估值的关键催化剂。 短期多晶硅价格维稳向上，利好公司Q3利润环比回升： 硅业分会最新数据显示，单晶复投料主流价格为82.3元/KG，单晶致密料的主流价格为80.4元/KG；N型料价格为92.3元/KG，硅料价格整体环比持平。近期多晶硅供需偏紧，库存持续低位。从供给端来看，硅料新产能实际产出有限，整体供应仍显紧张；从需求端来看，近期硅片排产大幅提升，硅料的采购需求持续强劲。短期供需偏紧形势下，预期Q3价格维稳向上，有利公司Q3利润环比回升。 N-P型硅料价差拉大，公司N型硅料显优势： 目前N-P型硅料价差达到1元/KG。随着N型硅片渗透率增长（2023年约30%，2024年将达到约70%），N型硅料市场需求将扩大，预期N-P型价差或进一步拉大。2023H1公司甘泉堡基地N型硅料的占比约50%，内蒙古N型硅料占比约30%，公司作为多晶硅头部企业，生产装置根据下游订单需求可以更多产出具价格优势的N型料。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 2 ➢ 华领医药（2552.HK）更新报告：华堂宁商业化有序推进，已获得里程碑付款15亿元 公司23年中期营业收入7906万元，同比增长375%，其中华堂宁销售收入7030万元，上半年华堂宁销售约21.2万盒，自上市以来实现总销售额人民币8790万元。2022年10月8日，华领医药研发的first-in-class新药华堂宁获批上市批准。多格列艾汀获批了两个适应症，分别为：单药治疗未经药物治疗的2型糖尿病患者、单独使用二甲双胍血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者（华堂宁与二甲双胍联合治疗）。华堂宁的上市为糖尿病患者提供了新的治疗选择。获批上市不到1年，华堂宁的商业化成果还是相当不错的。公司目前已经申请进入医保，并通过了初审，今年11月将进行医保谈判，如果华堂宁能顺利进入医保，产品的大幅放量值得期待。作为全球唯一的GKA创新药，也是2022年中国药监局批准的3个first-in-class新药之一，医保谈判的优势还是比较明显的，国家还是鼓励创新药进入医保，惠及更多的患者。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 市场环境稳定，港股保持平稳走势-股指期货周报（9.11-9.15） 市场回顾： 上周港股股指期货市场表现平稳，至周末收盘9月份恒指期货价格小幅上涨0.15%，科技指数期货下跌0.32%；当周9月份恒生股指期货为升水状态，且基差数值较大。 美股方面，上周三大股指期货价格小幅回升，道指期货上涨0.92%，标指和纳指期货分别上涨0.81%和0.62%。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 市场外部环境跟踪： 8月13日晚间，美国劳工部发布8月份CPI数据，显示8月份美国CPI同比增长3.7%，高于市场预期的3.6%，前值3.2%；CPI环比增长0.6%，与市场预期相同，前值为0.2%；核心CPI在8月份同比增长4.3%，与市场预期相同，前值为4.7%。 投资建议： 我们认为在利好政策成效显现、市场信心显著回暖后，投资者可适当增加对高估值板块的风险敞口。当前在板块选择方面除了选择可能益于未来政策利好的板块之外，仍然建议配置一定的能源、电讯、原材料板块作为防守，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 3 ➢ 一级市场发行小幅回落，二级市场走势平稳-中资美元债周报（9.11-9.15） 上周中资美元债一级市场发行4只债券，规模共计12.8亿美元，仍以金融行业为主。其中，中国光大银行悉尼分行发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场走势平稳，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.04%，其中投资级回报指数最新价报208.9452，周跌幅0.03%；高收益回报指数最新价报191.2742，周涨幅0.59%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 9月18日中资美元债一级市场发行1只债券  富卫集团（穆迪：Baa2正面，惠誉：BBB+稳定）拟发行144A/Reg S、10年期、以美元计价的高级无抵押票据。初始指导价T+290bps区域，汇丰银行(B&D)、摩根大通、瑞穗证券、摩根士丹利、渣打银行担任联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至9月18日，恒生指数下跌1.39%，报收17930.55点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.34%、-0.37%和-0.39%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.13%和-2.22%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中医疗保健业和能源业表现相对较好，涨跌幅分别为0.77%和0.04%；地产建筑业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.78%和-1.99%。内地股市方面，截至9月18日，上证指数收盘价为3125.93点，上涨0.26%；深证综指收盘价为1921.48点，上涨0.54%。陆港股通方面，截至9月18日，当日沪股通北上资金净流量为3.89亿元，深股通北上资金净流量为24.4亿元，共计陆股通资金净流入28.29亿元；当日沪市港股通南下资金净流入41.98亿元，深市港股通南下净流入为38.63亿元，共计港股通资金净流入80.61亿元。 美国三大股指集体收涨：截至9月18日，道琼斯工业指数报收34624.3点，较前一个交易日上涨0.02%；标普500指数报收4453.53点，较前一个交易日上涨0.07%；纳斯达克指数报收13710.24点，较前一个交易日上涨0.01%。此外，费城半导体指数报收3492.47点，较前一个交易日上涨0.46%。欧洲股市方面：截至9月18日，英国富时100指数报收7652.94点，较 4 前一个交易日下跌0.76%；法国CAC40指数报收7276.14点，较前一个交易日下跌1.39%；德国DAX指数报收15727.12点，较前一个交易日下跌1.05%。 期货市场方面：截至9月18日，恒生期货收盘价为23478.85点，较前一个交易日下跌1.33%。伦敦金现收盘价为1933.2美元/盎司，较前一个交易日上涨0.5%。布伦特原油收盘价为94.57美元/桶，较前一个交易日上涨0.68%。此外，人民币兑美元汇率报7.29元/美元，较前一个交易日上涨0.32%。 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业12186.HK绿叶制药723.573.462023-09-18制药、生物科技与生命科学20762.HK中国联通79.555.852023-09-18电信服务II31896.HK猫眼娱乐617.2511.962023-09-18媒体II42688.HK新奥能源55.3659.002023-09-18公用事业II56821.HK凯莱英413.77108.202023-09-18制药、生物科技与生命科学60135.HK昆仑能源45.946.422023-09-18公用事业II70639.HK首钢资源45.792.562023-09-18能源II82020.HK安踏体育41.2490.152023-09-18耐用消费品与服装91432.HK中国圣牧315.380.302023-09-18食品、饮料与烟草102359.HK药明康德36.7487.102023-09-18制药、生物科技与生命科学 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数13710.240.01美元指数105.08-0.24道琼斯工业指数34624.300.02费城半导体指数3492.470.46伦敦金融时报100指数7652.94-0.76法兰克福DAX指数15727.12-1.05 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3125.930.26深证综合指数1921.480.54恒生指数17930.55-1.39恒生综合大型股指数1643.80-1.34恒生综合中型股指数3620.89-0.37恒生综合小型股指数1388.64-0.39 沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上3.89深股通北上24.40沪市港股通南下45.80深市港股通南下41.53 其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数23478.85-1.33伦敦金现1933.200.50布伦特石油(连续)94.570.68美元兑人民币(CFETS)7.290.32 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010511011512005001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.60 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 7 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联