晨报

【近期研报】 ➢行研新视角：去全球化背景下的半导体产业链-台积电 为应对不断变化的去全球化挑战，即便面临成本大幅增加的问题，台积电积极在海外建厂，以便覆盖可能的新的产业链结构。当前政策等宏观因素变化过快，企业仅拥有先进技术往往难以应对市场的变化，生存与发展的关键是企业能否利用自己的技术将自己链接到产业链上下游关键节点的企业网络中去，形成关键的产业链节点，以不变应万变。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢新特能源（1799.HK）更新报告：A股IPO提升估值，N型硅料显优势 上交所上市委9月12日公告，公司上交所主板IPO首发定于9月19日上会。公司此次A股IPO，发行不超过3亿股，募集资金不超过88亿元，用于建设准东20万吨多晶硅项目，其中一期10万吨已于2023年6月底建成，年底前将达产。若A股IPO成功过会，有望在2023年底前完成发行。预期A股的成功发行，有利拓宽融资渠道，降低财务成本，募集集团除满足扩产需求外，更为未来的股息分派创造更多且稳定的现金流。因此，A股顺利发行，是提升公司整体估值的关键催化剂。 短期多晶硅价格维稳向上，利好公司Q3利润环比回升： 硅业分会最新数据显示，单晶复投料主流价格为82.3元/KG，单晶致密料的主流价格为80.4元/KG；N型料价格为92.3元/KG，硅料价格整体环比持平。近期多晶硅供需偏紧，库存持续低位。从供给端来看，硅料新产能实际产出有限，整体供应仍显紧张；从需求端来看，近期硅片排产大幅提升，硅料的采购需求持续强劲。短期供需偏紧形势下，预期Q3价格维稳向上，有利公司Q3利润环比回升。 N-P型硅料价差拉大，公司N型硅料显优势： 目前N-P型硅料价差达到1元/KG。随着N型硅片渗透率增长（2023年约30%，2024年将达到约70%），N型硅料市场需求将扩大，预期N-P型价差或进一步拉大。2023H1公司甘泉堡基地N型硅料的占比约50%，内蒙古N型硅料占比约30%，公司作为多晶硅头部企业，生产装置根据下游订单需求可以更多产出具价格优势的N型料。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢华领医药（2552.HK）更新报告：华堂宁商业化有序推进，已获得里程碑付款15亿元 公司23年中期营业收入7906万元，同比增长375%，其中华堂宁销售收入7030万元，上半年华堂宁销售约21.2万盒，自上市以来实现总销售额人民币8790万元。2022年10月8日，华领医药研发的first-in-class新药华堂宁获批上市批准。多格列艾汀获批了两个适应症，分别为：单药治疗未经药物治疗的2型糖尿病患者、单独使用二甲双胍血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者（华堂宁与二甲双胍联合治疗）。华堂宁的上市为糖尿病患者提供了新的治疗选择。获批上市不到1年，华堂宁的商业化成果还是相当不错的。公司目前已经申请进入医保，并通过了初审，今年11月将进行医保谈判，如果华堂宁能顺利进入医保，产品的大幅放量值得期待。作为全球唯一的GKA创新药，也是2022年中国药监局批准的3个first-in-class新药之一，医保谈判的优势还是比较明显的，国家还是鼓励创新药进入医保，惠及更多的患者。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢市场环境稳定，港股保持平稳走势-股指期货周报（9.11-9.15） 市场回顾： 上周港股股指期货市场表现平稳，至周末收盘9月份恒指期货价格小幅上涨0.15%，科技指数期货下跌0.32%；当周9月份恒生股指期货为升水状态，且基差数值较大。 美股方面，上周三大股指期货价格小幅回升，道指期货上涨0.92%，标指和纳指期货分别上涨0.81%和0.62%。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 市场外部环境跟踪： 8月13日晚间，美国劳工部发布8月份CPI数据，显示8月份美国CPI同比增长3.7%，高于市场预期的3.6%，前值3.2%；CPI环比增长0.6%，与市场预期相同，前值为0.2%；核心CPI在8月份同比增长4.3%，与市场预期相同，前值为4.7%。 投资建议： 我们认为在利好政策成效显现、市场信心显著回暖后，投资者可适当增加对高估值板块的风险敞口。当前在板块选择方面除了选择可能益于未来政策利好的板块之外，仍然建议配置一定的能源、电讯、原材料板块作为防守，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢一级市场发行小幅回落，二级市场走势平稳-中资美元债周报（9.11-9.15） 上周中资美元债一级市场发行4只债券，规模共计12.8亿美元，仍以金融行业为主。其中，中国光大银行悉尼分行发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场走势平稳，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.04%，其中投资级回报指数最新价报208.9452，周跌幅0.03%；高收益回报指数最新价报191.2742，周涨幅0.59%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢9月18日中资美元债一级市场发行1只债券 富卫集团（穆迪：Baa2正面，惠誉：BBB+稳定）拟发行144A/Reg S、10年期、以美元计价的高级无抵押票据。初始指导价T+290bps区域，汇丰银行(B&D)、摩根大通、瑞穗证券、摩根士丹利、渣打银行担任联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至9月18日，恒生指数下跌1.39%，报收17930.55点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.34%、-0.37%和-0.39%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.13%和-2.22%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中医疗保健业和能源业表现相对较好，涨跌幅分别为0.77%和0.04%；地产建筑业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.78%和-1.99%。内地股市方面，截至9月18日，上证指数收盘价为3125.93点，上涨0.26%；深证综指收盘价为1921.48点，上涨0.54%。陆港股通方面，截至9月18日，当日沪股通北上资金净流量为3.89亿元，深股通北上资金净流量为24.4亿元，共计陆股通资金净流入28.29亿元；当日沪市港股通南下资金净流入41.98亿元，深市港股通南下净流入为38.63亿元，共计港股通资金净流入80.61亿元。 美国三大股指集体收涨：截至9月18日，道琼斯工业指数报收34624.3点，较前一个交易日上涨0.02%；标普500指数报收4453.53点，较前一个交易日上涨0.07%；纳斯达克指数报收13710.24点，较前一个交易日上涨0.01%。此外，费城半导体指数报收3492.47点，较前一个交易日上涨0.46%。欧洲股市方面：截至9月18日，英国富时100指数报收7652.94点，较 前一个交易日下跌0.76%；法国CAC40指数报收7276.14点，较前一个交易日下跌1.39%；德国DAX指数报收15727.12点，较前一个交易日下跌1.05%。 期货市场方面：截至9月18日，恒生期货收盘价为23478.85点，较前一个交易日下跌 1.33%。伦敦金现收盘价为1933.2美元/盎司，较前一个交易日上涨0.5%。布伦特原油收盘价为94.57美元/桶，较前一个交易日上涨0.68%。此外，人民币兑美元汇率报7.29元/美元，较前一个交易日上涨0.32%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk