2023年9月MLF操作点评：9月MLF加量幅度上升叠加降准落地，释放稳增长政策加码信号

东方金诚宏观研究：9月MLF操作与降准的政策解读

事件概述：

• 时间与规模：2023年9月15日，中国人民银行（央行）执行了5910亿元的中期借贷便利（MLF）操作，相较于上月的4000亿元，加量1910亿元。
• 操作利率：保持不变，为2.50%。
• 背景：市场流动性趋紧，银行对MLF操作的需求增加。信贷投放力度加大，专项债发行进入年内高峰期。

主要原因与影响：

1. 流动性收紧：9月市场利率大幅上行，1年期商业银行同业存单到期收益率接近MLF操作利率，DR007（银行间市场短期利率）持续高于央行7天期逆回购利率，表明银行体系流动性正在收缩。
2. 需求增加：在流动性收紧背景下，银行体系内中长期流动性偏于充裕的情况改变，导致银行对MLF操作的需求上升。

政策信号：

1. 加量续作与降准：MLF加量续作与降准（减少准备金率）共同释放出政策信号，旨在支持银行加大信贷投放，巩固经济回升趋势。
2. 稳增长：这些措施旨在通过补充银行体系的中长期流动性，降低资金成本，进而稳定经济增长，促进经济向好发展。
3. 金融稳定：降准结合存款利率下调有助于缓解银行净息差收窄压力，维护金融系统的稳定，防止金融风险。

政策工具与展望：

1. 降息可能性：是否继续降息取决于年底宏观经济及房地产市场的走向，存在一定的不确定性。
2. 汇率管理：尽管近期人民币贬值，但央行通过连续下调MLF操作利率应对，表明监管层能够灵活运用稳汇率政策工具，汇率风险可控。

总结：9月的MLF操作与随后的降准共同体现了政策层面加大对实体经济的支持力度，旨在通过提升银行系统流动性、降低融资成本等手段，推动经济稳定增长，同时保持金融系统的健康与稳定。政策工具的选择与应用反映了对经济形势的精准把握和前瞻性调控策略。

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