2023年4月MLF操作点评：4月MLF加量续作，货币政策持续释放稳增长信号

研报概要

事件概述：

• 2023年4月17日，中国人民银行宣布进行1700亿元中期借贷便利（Medium-term Lending Facility, MLF）操作，对本月到期的1500亿元MLF进行了超额续作，实现了200亿元的净投放。

主要内容与关键数据：

1. 信贷增长与流动性需求：年初至今，信贷增长强劲，总量达到10.6万亿元，同比增长2.27万亿元，显示出经济活动的加速。银行体系因此对中长期流动性的需求增加。

2. 货币政策目标：通过MLF加量续作，央行旨在控制市场利率的上行趋势，引导实体经济融资成本稳定下降，同时保持信贷投放的稳定性和连续性，以提振市场信心。

3. 政策利率与市场预期：4月MLF操作利率维持在2.75%，与上月持平，符合市场预期。此举表明政策面继续秉持稳增长的目标。

4. 经济展望与信贷趋势：预计一季度GDP同比增长4.0%，二季度则有望达到8.0%左右，经济正在恢复。信贷投放速度在4月有所放缓，预计5月MLF操作将保持稳定或小幅增加。

5. 通胀与货币政策：年初以来，物价水平整体偏低，特别是CPI和PPI指数显示通胀压力不大。尽管如此，政策利率调整的时机将取决于后续经济修复的进展和通胀形势。

6. LPR预测：预计1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）在4月保持不变，但市场预期未来5年期以上LPR报价可能下调10个基点。

7. 风险与限制：报告强调了对政策利率调整的不确定性，指出最终是否调整将取决于经济修复的动态情况和通胀水平。

结论：

• 4月MLF操作反映了央行对稳定经济增长和控制市场利率的策略，通过加量续作传递出稳增长信号，同时密切关注经济修复进程和物价变动，以灵活调整货币政策。未来政策焦点可能转向通过其他渠道降低企业和个人的融资成本，包括推动存款利率市场化调整机制的优化。对于5月的MLF操作，预计会保持稳定或小幅增加。在通胀水平较低的情况下，政策利率调整的时机将取决于后续的经济表现和市场预期。