尿素月报：需求转弱，尿素转折点将来临

2023年9月11日 需求转弱，尿素转折点将来临 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：八月份以来，尿素拉涨动力主要来自于“出口需求+企业低库存+淡季追肥需求”，进入九月以后，出口需求受保供稳价政策影响削弱，三大动力去其一，而淡季农需预计在九月底接近尾声，企业库存近期虽低位去库，但后续产能投放较多，且存在港口库存回流的风险，因此剩余的两大动力预计在九月底也将结束。我们认为尿素后续拉涨动力不足，预计将在九月下旬迎来转折点，短期内受低库存低开工影响，尿素期价宽幅震荡的概率较大，但中长期维持高价动力不足，因此中长期建议逢高沽空，适当止盈。 相关研究 策略建议：预计UR2401运行区间为2000-2300，短期建议观望，中长期建议逢高沽空，适当止盈； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 行情回顾：八月份以来，占据尿素价格主导地位的是“出口需求+企业低库存+淡季追肥需求”的强现实，因此价格整体呈震荡上升趋势，该阶段的期现价格特点为：期货价格波动加剧，现货价格易涨难跌。进入九月以来，受尿素保供稳价消息影响，尿素期价在九月第一周整体呈下跌趋势，尿素现货价格挺价意愿仍在，回调较小； 供给端分析：开工率与日产量持续下滑，下半年投产新增较多，中长期供给压力较大，企业库存低位去库，影响短期价格，港口库存转为去库，防范法检趋严引起库存回流风险； 需求端分析：产销率转升为降，出口及农需转弱，复合肥生产虽维持新高但对价格提振作用有限，尿素维持高价动力不足； 风险提示：煤价上涨，上游开工意外减少，出口放宽。 目录 基差八月维持高位，九月走阔......................................................................................................................................................4 1、投产：下半年投产预计投产480万吨/年，中长期供给压力增大......................................................................................52、开工：尿素利润攀升，开工率却连续下滑............................................................................................................................53、库存：企业库存低位去库，港口库存去库开启....................................................................................................................64、海外：新一轮印标，国际尿素价格大涨................................................................................................................................7 1、需求弱势，产销率转升为降....................................................................................................................................................82、复合肥生产维持高位，三聚氰胺需求较为平淡....................................................................................................................8 图表 图表1：【UR】八月份尿素主力合约收盘价（元）....................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：2023年下半年尿素预计新增投产...................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................6图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................6图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................7图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................7图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................9图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................9图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................9图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................9 一、行情回顾 八月份强现实占据主导地位，尿素拉涨 八月份以来，占据尿素价格主导地位的是“出口需求+企业低库存+淡季追肥需求”的强现实，因此价格整体呈震荡上升趋势，该阶段的期现价格特点为：期货价格波动加剧，现货价格易涨难跌。进入九月以来，受尿素保供稳价消息影响，尿素期价在九月第一周整体呈下跌趋势，尿素现货价格挺价意愿仍在，回调较小。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差八月维持高位，九月走阔 8月1日-8月31日，现货强势使UR2401基差始终保持在高位，8月1日基差为341元/吨，8月31日基差为345元/吨，期间均值为393.26元/吨，进入九月份以后，受到保供稳价消息影响，期价有一定幅度回调，而现货价格仍然保持坚挺，01基差走阔，9月8日达517元/吨。UR01-05价差8月整体呈上升趋势，8月1日价差为103元/吨，8月31日价差为132元/吨，进入9月后，价差有小幅收窄，9月8日为104元/吨，这主要是保供稳价对于近期的尿素价格影响更大。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、投产：下半年投产预计投产480万吨/年，中长期供给压力增大 2023年下半年，尿素预计新增投产480万吨/年，九月份预计有河南心连心以及华鲁恒升共计170万吨/年投产，同时山东明水40万吨/年