2016年11月铜投资策略报告：淡季来临需求转弱，铜价或冲高后回落

2016年11月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 淡季来临需求转弱，铜价或冲高后回落 ——2016年11月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 今年以来螺纹钢、铁矿石、煤炭大幅上涨，全球原材料市场信心上升。原油近期虽有走弱迹象，但与年初相比，仍上涨了近30%，能源价格上涨推升一些工业品的成本，亦支撑其价格重心上移。中国宏观经济仍表现稳健，铜下游、终端需求好于预期。上周铜全球显性库存大幅下降，LME注销仓单占比大幅上升，从月初的21.3上升至目前的45%，做空风险上升。但是我们也应该看到终端需求仍疲弱，制造企业议价能力不强，近期一些大幅上涨的原材料价格无法顺畅地传导至下游，反而对下游带来成本压力，出现了一些企业推迟订单的现象。对于铜来说，同时还要面临消费淡季逐渐来临，明年整体仍处于供应过剩阶段，远端压力不减的状况，预计上行空间有限。上周出现了资金面的持续紧张，有迹象表明政府政策或已经转向，防风险超过保增长，货币政策偏紧的状态或将持续，关注由此可能带来的对大宗商品的价格影响。全球制造业PMI好于预期，但可持续性还有待检验，尤其是中国将进入传统消费淡季，基本金属要在高位更上层楼难度加大。宏观层面大宗商品价格也因美国年末加息概率上升而承压。 【关键词】：库存、消费、中国经济、美联储加息 中线必读——基本金属月报 2016年11月7日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2016年11月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2016年10月行情回顾..................................................................................................................................... 3 二、基建投资推动中国经济企稳，债务剧增透支后期动力 ................................................................................... 4 （一）基建投资拉动经济增长，中国制造业PMI持续向好.......................................................................... 4 （二）终端需求持续向好，但未来仍有压力................................................................................................... 5 三、中国铜进口需求放缓，人民币贬值压力放缓后沪伦比值转势 ....................................................................... 6 （一）铜材进口放缓，出口同比继续猛增 ...................................................................................................... 6 （二）LME铜库存下降，注销仓单占比猛增但影响有限 ............................................................................. 7 （三）今年全球铜市供需基本平衡，明年小幅过剩 ....................................................................................... 8 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）10月美非农数据为12月加息铺平道路，人民币中期贬值压力犹存 ............................................ 10 （二）中国经济企稳下刺激政策或将收缩，2017铜需求增长面临重压 .................................................. 11 五、2016年11月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 11 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 11 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 11 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2016年10月行情回顾 10月铜价宽幅震荡。国庆长假过后，随着中国公布的中国9月进出口数据大幅不及预期，9月进口铜同比下降约四分之一，市场对中国未来需求的担忧再起，铜价跌破9月中旬以来的震荡区间。LME铜价或再次回到4600-4700美元/吨的8月末至9月初的震荡区间。但是到了十月下旬， 由于之前公布的中国三季度及9月经济数据表明经济发展仍比较稳健，国内现货需求稳定。铜下游铜杆、铜管等开工率同环比均上涨。终端产业汽车、空调、电冰箱等9月产量同比均呈较大幅度增长。欧美制造业PMI好于预期，市场气氛转向乐观铜价持续上涨，收回之前跌幅。10月伦铜收于4862美元/吨，跌幅为0.32%。10月沪铜指数收于38410元/吨，涨1.83%。详见图1-2。 图1 ：伦敦三月期铜周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、基建投资推动中国经济企稳，债务剧增透支后期动力 （一）基建投资拉动经济增长，中国制造业PMI持续向好 中国官方制造业PMI连续3个月位于荣枯线上方。11月1日，据国家统计局数据，10月中国制造业PMI为51.2，大幅好于预期，比上月上升0.8个百分点，在临界点之上明显回升。中国10月官方非制造业PMI 54，前值53.7。中国10月财新制造业PMI 51.2，大幅好于50.1的预期和前值，显示出制造业运行温和扩张，而且增速为 2014 年 7 月以来最显著。该指数已经连续四个月高于荣枯线，制造业似乎明显回暖。详见图3。 10月19日，中国国家统计局数据显示，中国三季度GDP同比增长6.7%，持平于前两季度录得的2009年初以来最低水平，与预期相符。前9个月中国城镇固定资产投资同比增长8.2%，符合预期的8.2%，前值8.1%；1-9月民间固定资产投资增长2.5%，增速比1-8月份加快0.4个百分点。1-9月份，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%（扣除价格因素实际增长7.1%），增速比1-8月份提高0.4个百分点。其中，住宅投资49931亿元，增长5.1%，增速提高0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。1-9月房屋新开工面积累计同比增长6.8%，比上月下降5.4个百分点。中国9月规模以上工业增加值同比6.1%，不及6.4%的预期以及6.3%的前值。1-9月，规模以上工业增加值同比增长6%。1-9电网基本建设投资完成额为3566亿元，同比增长31.56%。由于年内国网计划投资量同比将出现微幅回落，故预计5月电网投资增速或已出现年内拐点，后期将可能持续回落。详见图4-6。 图3：中国官方、财新制造业PMI走势图 图4：中国电网基本建设投资完成额走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图6：中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 9月总体经济数据表现仍然稳健。随着一线城市和部分二线城市房价去年以来上涨过快过猛，部分城市楼市“高烧”正朝泡沫化方向演变。国内为了抑制房地产市场泡沫，政策开始收紧。另外中国经济增长仍缺乏内生动力，未来下行压力依然存在。 （二）终端需求持续向好，但未来仍有压力 进入“金九银十”，中国汽车市场持续火爆，继上月大涨后，9月乘用车同比增长接近30%，创下2013年1月份以来最快增速。分析指出，购置税优惠12月底结束，今年第四季度的购买力提前在9月释放是车市销量飘红的重要因素，此外近期的抢房热潮也联动了车市需求。详情见图7。 产业在线披露9月份空调产销数据：当月产量895 万台，增长40.55%，销量858 万台，增长30.15%（其中内销614 万台，增长36.76%，出口243 万台，增长15.99%）；库存562 万台，下滑11.87%。9月冰箱产销同比均增长，生产量同比增长6个百分点达前三季度增幅最高值。9月冰箱总产量为607.8万台，同比增长6.3%，环比增长2.3%；总销量为585.6万台，同比增长3.6%，环比下降6.2%。9月，我国家用洗衣机行业总产量564.9万台，同比增长4.4%；总销量572.8万台，同比增长4.3%。详情见图8-10。 图7：中汽协汽车产销量走势图 图8：产业在线家用空调产销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱产销量走势图 图10：产业在线洗衣机产销量走势图 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货