铜周度报告：美降息预期下调，国内淡季深入，铜价冲高回落

2024 年 2 月 4 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比大减20%至22美元/吨，在加工费快速下跌已触及国内冶炼厂的盈亏平衡线，在此背景下，2月1日中国有色金属工业协会表示，建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。12月废铜进口16万金属吨，环比增长9%，同比增长43%，在国内冶炼厂产能持续扩张的背景下，对废铜的需求也日益增加，加上去年12月低基数影响，废铜进口同比出现明显增幅。冶炼端，粗铜加工费反弹至900元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。据SMM了解，临近春节，国内冶炼厂对阳极铜的备库也陆续完成，加上近期海外阳极铜货源陆续流入，预计2月份粗铜加工费有望迎来小幅回升。需求端，铜杆企业备库基本完成，下游消费也逐渐走弱，国内库存积累，加之河南大雪影响，铜杆开工出现明显下滑，随着春节将近，下游企业也陆续开始放假，提货速度出现明显放缓，料下周开工继续维持下滑。库存方面，LME铜库存14.02万吨，环比减1.1万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减9400吨，亚洲地区增200吨，美洲地区减1925吨。COMEX库存减168吨至2.15万吨。国内现货库存10.23万吨，环比增1.71万吨，同比减19万吨。全球库存总计26.87万吨，环比增0.63万吨。春节将至，下游已陆续放假，国内累库速度加快。整体来看，近期美国宏观数据指标显示国内经济仍然强劲，加上美联储3月不降息的表态，美元指数出现大涨，打压铜价。基本面上，国内春节假期将至，行业备库行为基本结束，淡季深入，下游基本进入放假阶段，铜杆开工持续大幅下滑。加之市场对年后订单预期难言乐观积极，铜价或偏弱运行为主。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 美联储议息会议；国内货币政策 目录 一、行情回顾-美降息预期下调，国内淡季深入，铜价冲高回落 ............3 二、供应端 ........................................................5 2.1 铜精矿加工费快速走低，CNIA 建议中国冶炼厂调节生产节奏..................... 52.2粗铜加工费小幅回升 ...................................................... 62.3假期氛围浓厚，废铜市场成交转淡 .......................................... 72.4需求步入淡季，洋山铜溢价持续走低......................................... 82.5淡季深入，国内累库速度加快 .............................................. 9 三、需求端 .......................................................11 3.1假期将至，铜杆开工明显下滑 ............................................. 113.2地产竣工增速持续下滑 ................................................... 133.3车市观望情绪较重 ....................................................... 14 四、总结及供需平衡表..............................................16 一、行情回顾-美降息预期下调，国内淡季深入，铜价冲高回落 本周铜价回落，沪铜主力周内收跌0.35%至68630元/吨，LME铜收跌0.76%至8464美元/吨。国内现货升水转贴水30元/吨，LME（0-3）升贴水维持在-100美元/吨附近。 宏观方面，周三，IMF调高2024年全球GDP增速0.2个百分点至3.1％，主因中国政策刺激以及美国经济形势向好，令宏观情绪整体回暖。中国1月官方制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点。周四，美联储维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔表示不认为3月份降息，打压市场情绪。1月财新中国制造业PMI录得50.8，与上月持平，连续三个月高于荣枯线。同时美国1月ISM制造业指数49.1，显著高于预期的47.2，表明美国制造业出现企稳的迹象。1月美国非农就业人口增加35.3万人，是此前市场预期的18.5万人的两倍，再次抑制了对美国经济衰退的猜测。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费快速走低，CNIA建议中国冶炼厂调节生产节奏 本周进口铜精矿加工费报价环比大减20%至22美元/吨，铜精矿港口库存48.5万吨，环比减4.4万吨。在加工费快速下跌已触及国内冶炼厂的盈亏平衡线，在此背景下，2月1日中国有色金属工业协会表示，建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。消息上，多家矿企发布2024年产量展望。智利国家铜业公司表示2023年矿山铜产量132万吨，预计2024年产量152万吨，2025年将增至152.2万吨。嘉能可预计2024年产量95~101万吨。淡水河谷预计2024年铜产量为32-35.5万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费小幅回升 本周国内粗铜加工费反弹至900元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。据SMM了解，临近春节，国内冶炼厂对阳极铜的备库也陆续完成，加上近期海外阳极铜货源陆续流入，预计2月份粗铜加工费有望迎来小幅回升。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3假期氛围浓厚，废铜市场成交转淡 春节临近，持货商降价出货意愿增加，不过伴随下游陆续步入假期，整体成交量有限，预计下周春节氛围浓厚，市场成交或有所下降。12月废铜进口16万金属吨，环比增长9%，同比增长43%，在国内冶炼厂产能持续扩张的背景下，对废铜的需求也日益增加，加上去年12月低基数影响，废铜进口同比出现明显增幅。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4需求步入淡季，洋山铜溢价持续走低 保税区库存环比增0.37万吨至1.37万吨，其中上海保税库环比增0.37万吨至0.23万吨；广东保税环比持平0.14万吨。国内淡季深入，洋山铜溢价持续走低至51.5美元/吨，下周在陆续放假的背景下，料进口市场继续转弱。12月国内电解铜进口量为31.16万吨，环比增加18%，同比减10%；1-12月国内电解铜进口总量为351万吨，累计同比减少4.4%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5淡季深入，国内累库速度加快 本周LME铜库存14.02万吨，环比减1.1万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减9400吨，亚洲地区增200吨，美洲地区减1925吨。COMEX库存减168吨至2.15万吨。国内现货库存10.23万吨，环比增1.71万吨，同比减19万吨。全球库存总计26.87万吨，环比增0.63万吨。春节将至，下游已陆续放假，国内累库速度加快。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1假期将至，铜杆开工明显下滑 本周精铜杆开工率为62.02%，较上周大降13.43个百分点，再生铜杆开工率为41.9%，较上周下降2.68个百分点。本周铜杆企业备库基本完成，下游消费也逐渐走弱，国内库存积累，加之河南大雪影响，铜杆开工出现明显下滑，随着春节将近，下游企业也陆续开始放假，提货速度出现明显放缓，料下周开工继续维持下滑。 2024年1月电线电缆企业样本开工率为75.10%，同比增长26.53个百分点，环比减少8.56个百分点，低于SMM预期7.47个百分点。行业陆续步入假期，开启停工放假模式，市场需求走弱明显，线缆企业订单也明显减少，SMM预计2月铜线缆企业开工率为58.76%，环比将下滑16.34%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2地产竣工增速持续下滑 产业在线数据显示，2024年1-2月，1-2月家用空调行业排产为2889万台，同比去年实绩增16%。其中，内销较同期出货实绩17%，，出口较同期出货实绩20%。 12月铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24百分点，同比增加3个百分点。铜管开工主要受空调企业带动影响，SMM预计2024年1月铜管预计开工率为77.29%，环比增加5.15个百分点，同比增加29.87个百分点 1-12月份房地产竣工面积累计同比增长17.0%，较上月累计增速降0.9个百分点，销售面积累计同比下滑8.5%，较上月跌幅继续扩大0.5个百分点。 12月铜棒企业开工率为64.64%，环比回落3.4个百分点，铜棒开工回落主要受到年终结算影响，预计1月开工仍将继续回落，主因中小企业订单疲软拖累，出现开始放假情形。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3车市观望情绪较重 1月1-28日乘用车市场零售170.8万辆，同比去年同期增长64%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售170.8