铜周度报告：国内冶炼厂达成减产协议，铜价冲高

2024 年 3 月 16 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降13.4%至13.25美元/吨，铜精矿港口库存33.6万吨，环比增3.1万吨。3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”，会上达成以下三点共识：①继续推进铜原料结构调整②调整冶炼生产节奏③提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张。此外，赞比亚电力紧缺问题影响了中国有色矿业的谦比希冶炼厂的生产，也出现减产问题。随着4月份冶炼厂集中检修的到来，后续粗铜供应紧张预期仍存。需求端，本周铜价快速冲高，精废价差周内升至3000元/吨高位，再生铜杆替代效应明显，据了解再生铜杆企业下游提货速度加快，成品库存纷纷发出，而精铜杆下游需求承压，仅维持刚需采购，成品库存仍然偏高。下游线缆企业周度整体开工也出现下滑，主因民用订单减少明显，两网尚未乏力，且铜价走高打击下游采购意愿。此外，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到的开展汽车、家电等消费品以旧换新，提升市场后续消费预期。库存方面，LME铜库存10.73万吨，环比减0.55万吨，较去年同期增加3.4万吨，分地区看，欧洲地区减1300吨，亚洲地区减1850吨，美洲地区减2350吨。COMEX库存增466吨至2.74万吨。国内现货库存38.91万吨，环比增4.1万吨，同比增12万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计57.73万吨，环比增4.43万吨，同比增6万吨。整体来看，伴随黄金等风险资产的上涨，铜价也在国内冶炼厂达成减产共识以及国内推进以旧换新的消息刺激下冲高，不过二季度检修早已预定，实际减量仍需持续跟踪。下游需求仍尚未恢复，国内消费品以旧换新刺激亦需等待实际政策出台，精废价差走高不利精铜消费，国内现货库存为过去几年历史高位，后续铜价上升高度仍有待考虑。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾-国内冶炼厂达成减产协议，铜价冲高 ......................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 铜精矿加工费持续走低，港口库存降至历史低位 ............................... 42.2中国冶炼厂达成减产共识 .................................................. 52.3再生铜供应持续偏紧 ...................................................... 62.4保税区库存逐渐增长 ...................................................... 72.5下游消费恢复较慢，国内库存累库加快....................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1精废价差走高，再生铜替代效应增强........................................ 103.24 月空调排产仍然维持高增 ................................................ 123.3国务院发布以旧换新方案，提升汽车市场消费预期............................ 14 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-国内冶炼厂达成减产协议，铜价冲高 本周铜价快速冲高，沪铜周内收涨4.49%至73131元/吨，LME收涨5.91%至9074美元/吨。现货方面，在冶炼厂减产预期下，国内现货升水周尾有所回升，至5元/吨，LME（0-3）升贴水维持在-100美元/吨左右。 宏观方面，周二，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落。数据显示美国通胀仍有粘性。此外，白宫预计2024年美国经济增长为1.7%，远低于媒体调查的经济学家们预测中值的2.1%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费持续走低，港口库存降至历史低位 本周进口铜精矿加工费报价环比降13.4%至13.25美元/吨，铜精矿港口库存33.6万吨，环比增3.1万吨。在原材料供应持续紧张的背景下，港口库存逐渐走低补充冶炼厂原材料需求，当前处于历史低位。消息上智利的Radomiro Tomic铜矿发生事故，矿工封锁了通往矿床的入口道路，并完全停止了生产，该矿2022年产量30.1万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2中国冶炼厂达成减产共识 本周国内粗铜加工费维持850元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。消息上，3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见，最终达成以下三点共识：①继续推进铜原料结构调整②调整冶炼生产节奏③提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张。此外，赞比亚电力紧缺问题影响了中国有色矿业的谦比希冶炼厂的生产，也出现减产问题，2022年该冶炼厂生产25万吨粗铜和阳极铜（含代加工集团内部）。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜供应持续偏紧 1月SMM国内废铜回收约9.7万吨，环比减9%，同比增14%。近期再生铜海内外出现倒挂，影响国内进口节奏。据SMM了解，海外再生铜价格报价相对较高主要存在两方面原因，一是由于其自身经济发展存在压力，回收废料量出现下滑，在满足自身的需求下出口量有所下滑，二是由于铜价较高，在生产技术得到一定提升的情况下，为降低生产成本其自身对于再生铜的需求也出现增加。面对来自世界各国较强的采购需求，持货商挺价出货，此外，由于中国对于再生铜进口准入要求较高，退运事件发生概率较高，持货商向中国发货意愿受到一定抑制，这在一定程度上拉高了其对中国的报价 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存逐渐增长 保税区库存环比增0.81万吨至5.26万吨，其中上海保税库环比增0.8万吨至4.88万吨；广东保税环比增0.01万吨至0.38万吨。因国内炼厂后续减产预期提振，市场对后市比价修复预期有所升高，部分持货商存捂货惜售心理，依旧高挺溢价，期待后市溢价回归。海关总署数据显示2024年1-2月份国内未锻造铜及铜材进口量为90.2万吨，累积同比增加2.6%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5下游消费恢复较慢，国内库存累库加快 本周LME铜库存10.73万吨，环比减0.55万吨，较去年同期增加3.4万吨，分地区看，欧洲地区减1300吨，亚洲地区减1850吨，美洲地区减2350吨。COMEX库存增466吨至2.74万吨。国内现货库存38.91万吨，环比增4.1万吨，同比增12万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计57.73万吨，环比增4.43万吨，同比增6万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1精废价差走高，再生铜替代效应增强 本周精铜杆开工率为71.32%，较上周环比下降3.02个百分点，再生铜杆开工率49.33%，较上周上升1.94个百分点。本周铜价快速冲高，精废价差周内升至3000元/吨高位，再生铜杆替代效应明显，据了解再生铜杆企业下游提货速度加快，成品库存纷纷发出，而精铜杆下游需求承压，仅维持刚需采购，成品库存仍然偏高。下游线缆企业周度整体开工也出现下滑，开工率为73.56%，环比下降9.12个百分点，主因民用订单减少明显，两网尚未乏力，且铜价走高打击下游采购意愿。 SMM 2月电线电缆样本企业开工率为46.75%，同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少28.35个百分点。今年2月线缆企业开工率处于近7年来线缆企业春节月开工率较低水平，从SMM调研来看，今年春节前后市场整体需求表现较为低迷，仅听闻电网及新能源发电类订单表现较好，但地产和基建市场需求逐渐减少，下游开工较往年减少。节后归来，新订单表现同样并不积极，终端企业资金短缺使得企业回款难度增加，抑制新订单增长，对2月开工率形成拖累。。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 4月空调排产仍然维持高增 据奥维云网（AVC）数据显示，4月国内空调总排产1741万台，其中内销排产1003万台，同比增长34.3%，出口排产738万台，同比增长6.8%。在以旧换新、绿色节能补贴等政策的刺激以及高温天气的来临，国内空调企业对后市行情较为乐观，排产积极。 2月份铜管企业开工率为47.63%，环比减少23.86个百分点，同比减少20.70个百分点。3月空调排产仍然积极，将带来铜管企业开工积极增长。在地产后续压力较大的背景下，不少企业对后市订单的