铜周度报告：冶炼厂倡议减产，需求恢复缓慢

2024 年 3 月 30 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，铜精矿港口库存30.6万吨，环比降4万吨。海外方面，印尼矿企正寻求铜精矿出口禁令延期。本周国内粗铜加工费环比大增200元/吨至1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价冲高刺激废铜市场出货情绪，冶炼厂纷纷采购废铜生产阳极板，令国内粗铜供应紧张出现缓解，加工费上扬。海外方面，印度冶炼厂已产出阴极铜，印尼冶炼厂预计5月份投产，年底达产。需求端，铜价有所回落，前期减产精铜杆企业也开始复产，加上下周进入清明假期，下游企业存在备库计划，令订单有所增长。精废价差维持高位的情况下，下游企业愈发青睐再生铜杆，下游提货增加，带动再生铜杆企业开工持续上涨。终端方面，基建叫停已经开始对终端企业新增订单产生影响，电力投资增速放缓，线缆企业对后市订单信心不足。此外，地产竣工累计同比大幅下滑。不过空调企业在高温天气以及以旧换新政策的预期下排产仍然积极。库存方面，LME铜库存11.24万吨，环比增0.11万吨，较去年同期增加4.4万吨，分地区看，欧洲地区增1650吨，亚洲地区增2625吨，美洲地区减3125吨。COMEX库存减729吨至2.72万吨。国内现货库存39.09万吨，环比减0.41万吨，同比增19万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存始终维持高位。全球库存总计59.04万吨，环比减0.12万吨，同比增12万吨。整体来看，铜价维持高位限制下游采购情绪，且终端消费受多种因素影响令市场对后市信心偏弱。此外，铜价走高刺激废铜出货缓解粗铜紧张情况，同时冶炼端海内外新增项目持续投产，后市精铜供应仍存压力。基本面仍对铜价有所拖累。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾-铜价维持震荡..........................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 印尼矿企寻求铜精矿出口禁令推迟 ........................................... 42.2 粗铜加工费大幅上涨，海外冶炼厂陆续投产 ................................... 52.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 ............................................ 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5全球显性库存增至 2022 年同期水平 ......................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1电力投资额同比增速大幅下滑 ............................................. 103.24 月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 .............................. 123.33 月车市增长乏力 ........................................................ 14 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-铜价维持震荡 本周铜价呈现高位回落行情，沪铜周内收涨0.33%至72530元/吨，LME收%至美元/吨。现货方面，下游采购情绪较淡，国内现货升贴水周内一度跌破-200元/吨，LME（0-3）贴水幅度维持在-110美元/吨左右。 宏观方面，周五，美国2月PCE（个人消费支出）物价指数同比从前值2.4%升至2.5%，剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速从前值2.9%降至2.8%，符合市场预期。数据公布后，市场交易美联储5月按兵不动的概率为95%。国内方面，据北京市住房和城乡建设委员会消息，3月27日起，北京市废止“夫妻离异任何一方3年内不得购房”规定的有关文件，北京这一举措向市场释放出进一步优化政策的积极信号，对市场情绪有望产生有利影响。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1印尼矿企寻求铜精矿出口禁令推迟 本周进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，铜精矿港口库存30.6万吨，环比降4万吨。消息上，印尼铜矿商AMMAN正在和政府谈判，要求推迟铜精矿出口禁令，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。此外自由港麦克莫兰也在呼吁放开出口禁令。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费大幅上涨，海外冶炼厂陆续投产 本周国内粗铜加工费环比大增200元/吨至1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价冲高刺激废铜市场出货情绪，冶炼厂纷纷采购废铜生产阳极板，令国内粗铜供应紧张出现缓解，加工费上扬。海外方面，印度Adani子公司年产能50万吨的Kutch Copper冶炼厂已经向客户发送了第一批阴极铜。印尼的自由港旗下Gresik冶炼厂的建设将于5月完工，并于次月开始运营，年产能预计40万吨，2024年晚些时候达到满负荷运行。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 上周铜价大涨提升再生铜持货商出货积极性，临沂再生铜吞吐量明显增长，本周在贸易商担忧后市铜价回落的情况下，出货积极性仍高。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.25万吨至5.98万吨，其中上海保税库环比增0.27万吨至5.61万吨；广东保税环比减0.02万吨至0.37万吨。2024年1-2月，国内电解铜进口61.1万吨，同比增长20.7%，出口2.2万吨，同比减60%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存增至2022年同期水平 本周LME铜库存11.24万吨，环比增0.11万吨，较去年同期增加4.4万吨，分地区看，欧洲地区增1650吨，亚洲地区增2625吨，美洲地区减3125吨。COMEX库存减729吨至2.72万吨。国内现货库存39.09万吨，环比减0.41万吨，同比增19万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存始终维持高位。全球库存总计59.04万吨，环比减0.12万吨，同比增12万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1电力投资额同比增速大幅下滑 本周精铜杆开工率为66.98%，较上周环比上升2.62个百分点，再生铜杆开工率54.18%，较上周上升4.85个百分点。本周铜价有所回落，前期减产精铜杆企业也开始复产，加上下周进入清明假期，下游企业存在备库计划，令订单有所增长。精废价差维持高位的情况下，下游企业愈发青睐再生铜杆，下游提货增加，带动再生铜杆企业开工持续上涨。 2024年1月中旬，中央下发了对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件。据SMM调研了解，基建叫停已经开始对终端企业新增订单产生影响，基础建设类企业多数对后市持悲观态度，新增订单预计未来至少三个月难有明显增长。而当下铜终端及铜加工材的消费疲软现象，更多受到铜价以及下游企业资金问题的影响。预计在现有基础设施项目陆续完工后，新增项目的短缺将对铜材消费产生更加明显的影响。 1-2月国内电源投资完成额累计同比增8.3%，较去年同期下滑35.3个百分点，电网投资完成额累计同比增2.9%，较去年同比增加0.7个百分点。国内线缆企业新增订单不足，对后市信心偏弱。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 4月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 据产业在线数据显示，2024年4月空调内销排产1281万台，较去年同期实绩增20.9%，出口排产938万台，同比增长28.3%。二季度排产持续高增，主要是对旺季高温天气的预期以及“以旧换新”政策效果的期待，但当前渠道库存攀高，后续实际需求情况仍有待验证。 2月份铜管企业开工率为47.63%，环比减少23.86个百分点，同比减少20.70个百分点。3月空调排产仍然积极，将带来铜管企业开工积极增长。在地产后续压力较大的背景下，不少企业对后市订单的持续性仍然存有担忧， 1-2月份房地产竣工面积累计同比下滑20.2%，较去年同期降28个百分点，销售面积累计同比下滑20.5%，较去年同期降17个百分点。 2月SMM铜棒企业开工率为26.71%，同比下滑34个百分点，据SMM调研，预计2024年3月铜棒开工率为50.35%，仍同比下滑19个百分点。传统水暖卫浴、汽配、电子、家电等方面订单表现较为平淡，大部分企业认为后市预计难以出现明显增量。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,i