铜周度报告：国内货币政策态度积极，铜价冲高回落

供应端

• 铜精矿：加工费报价环比下降1.23美元/吨至9.22美元/吨，港口库存环比增加8万吨至98万吨。2025年长单加工费偏低，但新项目投产较多（如金川集团和力拓），智利铜产量预计增长。
• 废铜：进口废铜紧张，国内供给重要性提升。政策窗口期下，11月国内汽车报废量同比增长141.6%，以旧换新政策刺激明显。
• 冶炼：12月冶炼厂陆续复产，追产需求和新投产产能释放，SMM预计产量环比增长8%。
• 库存：保税区库存环比减少1.68万吨至3.37万吨，LME铜库存环比增加0.3万吨至27.28万吨，国内现货库存环比减少0.8万吨至12.23万吨，全球库存环比减少2.5万吨至51.01万吨。

需求端

• 铜杆：精铜杆开工率82.37%，环比上升0.43个百分点；再生铜杆开工率31.55%，环比上升2.52个百分点；线缆企业开工率91.03%，环比下降4.09个百分点。终端赶工需求释放完毕，后市开工或逐渐回落。
• 家电：空调产销强劲，但2025年关税预期和国补政策刺激效果回落可能带来压力。11月铜管企业开工率环比上升9.17个百分点，但地产下行周期下铜棒行业开工率整体恢复有限。
• 汽车：乘用车市场零售同比增长32%，新能源汽车市场零售同比增长72%。政策窗口期刺激下车市持续火热，但2025年政策刺激情绪降温、海外贸易摩擦加剧存在担忧。
• 铜箔：11月铜箔产量环比下降0.18%至9.53万吨，锂电铜箔环比上升0.94%，电子电路铜箔环比下降2.09%。车市火爆带动锂电铜箔需求，但电子电路铜箔需求转弱。

总结及结论

• 短期内需求仍有支撑，带动国内库存持续去化，国内宏观政策释放积极信号，对铜价有一定支撑。
• 但海外宏观风险仍在，国内需求存在前置担忧，铜价仍面临一定压力，预计以震荡走势为主。