铜周度报告：宏观再度施压，铜价冲高回落

2023 年 8 月 6 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比增0.07%至93.92美元/吨，上半年矿企生产多有干扰，部分企业下调全年指导产量。废铜方面，在拆解开工季节性淡季以及行业看空后市的心态下，再生铜呈供需双弱走势。冶炼端，近期粗铜加工费连续反弹，反映了炼厂检修结束后市场粗铜供应明显缓解，8月检修仅一家企业，预计精铜生产或出现明显增长。需求端，精铜杆开工率为64.92%，较上周回升5.19%，再生铜杆开工率47.08%，环比增6.88个百分点。伴随铜价走高，下游需求受铜价影响也逐渐在增大，周中铜价逐渐回落后，铜杆厂订单有所回暖，开工提升。再生铜贸易商逢高出货，再生铜杆厂原料供应有所好转，开工也大幅回升。但订单多以贸易商为主，相应线缆消费能力有限。库存方面，近期海内外价格倒挂时间较长，炼厂寻求出口，呈现国内去库，海外累库之势。LME铜库存79325（+14900）吨，较去年同期减少5万吨。COMEX库存增128吨至39496吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.04（0.79）万吨，同比减少16万吨。全球交易所+保税区库存总计23.21万吨，环比增0.79万吨，同比减23万吨。整体来看，在铜价快速反弹后，需求受价格影响较为明显，当前终端消费仍以刚需为主，对高铜价接受度有限，加之终端消费活跃度本身进入淡季，8月份需求难有亮眼表现。供给端，冶炼厂检修逐渐结束，粗铜供应情况已明显缓解，精铜产出或有大幅增长，供需边际转宽明显，铜价冲高后仍面临现实压力，结构上月差仍以收缩为主。 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 本周关注点： 宏观数据 目录 一、行情回顾-宏观再度施压，铜价冲高回落 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 上半年矿端生产干扰较多，多家矿企下调指导产量 ............................. 42.2粗铜加工费反弹，8 月国内精铜产量或明显增长 ............................... 52.3 再生铜供需双弱........................................................... 62.4进口长时间倒挂，货源流入有限 ............................................ 72.5 国内炼厂出口增加，海外累库，国内去库 ..................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价回落，订单回暖，关注线缆消费韧性.................................... 103.2 空调 8 月排产继续走低，地产需求步入淡季 .................................. 113.3高温天气抑制消费活动，汽车产销走弱...................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................14 一、行情回顾-宏观再度施压，铜价冲高回落 本周铜价走高，沪铜收涨0.36%至69350元/吨，LME收跌1.46%至8548美元/吨。国内在市场货源偏紧下，现货升水由160元/吨反弹250元/吨，LME（0-3）贴水幅度拉大至-50美元/吨左右。 宏观方面，周一美国财政部公布三季度净借款预期1万亿美元，超过此前5月预期，引发市场流动性紧张担忧以及对美国财政情况恶化的预期，国际评级机构惠誉下调美国信用评级从3A转为AA+，理由是认为未来3年美国财政恶化。此外，美国ISM制造业指数46.4，不及预期且连续9个月萎缩，显示制造业需求端仍然疲软。周三，美ADP就业人数32.4万人，远超预期19万人，增加了周五晚间的非农数据的上行风险，美指走高。多重不利信号叠加，引发市场避险情绪，施压铜价。不过周五晚间美非农就业人数18.7万人，低于预期20万人，市场情绪有所缓和。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1上半年矿端生产干扰较多，多家矿企下调指导产量 本周进口铜精矿加工费环比增0.07%至93.92美元/吨，铜精矿港口库存62.7万吨，环比减2.5%。Codelco下调2023年铜产量指引，2023年Codelco的年铜产量由135-145万吨下调至131-135万吨。Teck Resources2023年铜指导产量降至33-37.5万吨。Antofagasta2023年铜产量指导量降低至64-67万吨。Freeport2023年铜产量指导量从186万吨减少至181万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费反弹，8月国内精铜产量或明显增长 本周国内粗铜加工费大幅增至1050（+50）元/吨，进口粗铜加工费持平115美元/吨。SMM7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.9%，同比增加10.2%。8月在仅有一家冶炼厂检修的背景下，预计国内精铜产量将出现明显增长。SMM预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高，环比大增6.50%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜供需双弱 7月24日-7月30日华东有色金属城再生铜吞吐量2.16万吨，环比下跌13.28%。近期再生铜供应仍然偏紧，当前废铜回收企业开工率处于淡季，此外对后市的看空心态也令其囤货行为减少，加之废铜海内外价格持续倒挂，进口补充也较为有限。2023年6月国内废铜进口13.6万金属吨，环比下滑3.8%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口长时间倒挂，货源流入有限 保税区库存环比增3.38%至6.11万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在30美元/吨。 6月中国进口精炼铜共28万吨，环比增加1%，同比减少21.2%，1-5月进口总量为154.6万吨，累计同比减少12.7%。6月出口2.2万吨，同比增112%，环比增24.7%，1-6月出口总量为16.9万吨，累计同比增1.5%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内炼厂出口增加，海外累库，国内去库 本周LME铜库存79325（+14900）吨，较去年同期减少5万吨。COMEX库存增128吨至39496吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.04（0.79）万吨，同比减少16万吨。全球交易所+保税区库存总计23.21万吨，环比增0.79万吨，同比减23万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价回落，订单回暖，关注线缆消费韧性 本周精铜杆开工率为64.92%，较上周回升5.19%，再生铜杆开工率47.08%，环比增6.88个百分点。伴随铜价走高，下游需求受铜价影响也逐渐在增大，周中铜价逐渐回落后，铜杆厂订单有所回暖，开工提升。再生铜贸易商逢高出货，再生铜杆厂原料供应有所好转，开工也大幅回升。但订单多以贸易商为主，相应线缆消费能力有限。 7月线缆企业开工84.84%，环比增0.34个百分点，同比增4.11个百分点，8月部分国网、南网订单存在集中交货情况，预计将推动开工率回升。SMM预计8月铜电线电缆企业开工率为86.79%，环比增长1.95个百分点，同比增长4.86个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调8月排产继续走低，地产需求步入淡季 空调方面，8月空调排产1123万台，其中内销排产809万台，同比下滑1%，环比下滑23%，出口排产314万台，同比增长2.3%，环比下滑27%。上半年企业在积极补库的背景下带动排产持续高增长，但随着库存逐渐充足，加之淡季深入，后续排产也将逐渐减弱。 1-6月份房地产竣工面积累计同比增长19%，较上月累计增速回落0.6个百分点，销售面积累计同比下滑5.3%，较上月0.9%跌幅扩大。在地产需求的转弱背景下，6月份铜棒开工65%，环比减4.25个百分点，同比增7.88个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3高温天气抑制消费活动，汽车产销走弱 乘联会数据显示，7月1-31日，乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%，今年以来累计零售1,125.9万辆，同比增长1%；7月1-31日，新能源车市场零售64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%。今年以来累计零售373.3万辆，同比增长37%。7、8月份受高温影响，消费到店采购活动减弱，汽车产销受影响季节性走弱。 2023年6月中国铜箔月度产量为7.3万吨，环比增长5.27%；其中锂电铜箔月度产量为4.6万吨，环比增长12.86%；电子电路铜箔月度产量为2.6万吨，环比减少5.83%。新能源行业仍然保持增长局面，加之新增产能持续爬坡，带动锂电铜箔6月产量维持增长；消费电子行业依旧疲软，带动电子电路铜箔产量环比走弱。锂电铜箔加工费持平上周为22500元/吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究