铜周度报告：国内持续累库，铜价冲高回落

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降6.8%至15.29美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。4月份在国内冶炼厂集中检修的背景下，预计粗铜供应或持续出现紧张情况，影响精铜产出。需求端，精铜杆开工率为74.34%，较上周环比上升8.14个百分点，再生铜杆开工率47.39%，环比回升4.21个百分点。本周企业开工继续回升，但下游提货速度放缓，成品库存逐渐累库，SMM成品库存环比上升15.06个百分点，部分企业在高库存压力下，计划逐渐控制产量。库存方面，LME铜库存11.28万吨，环比减0.85万吨，较去年同期增加4万吨，分地区看，欧洲地区减6750吨，亚洲地区减650吨，美洲地区减1175吨。COMEX库存增1781吨至2.79万吨。国内现货库存34.78万吨，环比增万4.21吨，同比增4万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计53.3万吨，环比增3.51万吨，同比减2万吨。整体来看，在全球冶炼产能持续扩张的背景下，矿端原料以及废铜供应均较为紧张，冶炼厂现货生产已出现亏损，4月进入集中检修期，粗铜供应趋紧或影响精铜产出，不过终端需求恢复节奏较慢，加工企业订单增量不明显，对后市的消费持续性仍有担忧情绪，国内现货库存创下四年来历史同期新高。消费疲软始终制约铜价上涨，预计短期内仍维持震荡行情。 本周关注点： 美元指数；国内货币政策 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 从业资格号：F03088261 投资咨询号：Z0019606 国内持续累库，铜价冲高回落 2024 年 3 月 11 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾-国内持续累库，铜价冲高回落 ............................ 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 秘鲁 2024 年铜产量目标 300 万吨 ............................................ 4 2.2 4 月冶炼厂进入集中检修阶段，精铜产出或受影响 ............................. 5 2.3 再生铜供应仍然偏紧 ...................................................... 6 2.4 保税区库存逐渐增长 ...................................................... 7 2.5 国内现货库存累至 4 年来同期新高 .......................................... 8 三、需求端 ....................................................... 10 3.1 铜杆开工继续恢复，但成品库存积累 ........................................ 10 3.2 以旧换新政策持续推动空调内销增长 ........................................ 12 3.3 铜箔行业产能过剩，开工率维持低位 ........................................ 14 四、总结及供需平衡表.............................................. 15 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾-国内持续累库，铜价冲高回落 本周铜价窄幅震荡，沪铜周内收涨1.55%至69990元/吨，LME收涨0.54%至8568美元/吨。现货方面，下游需求恢复缓慢，市场货源供需偏松，现货升贴水降至-100元/吨附近，LME（0-3）升贴水维持在-90美元/吨附近。 宏观方面，中国人民银行行长潘功胜3月6日表示目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍有降准空间。美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万。鲍威尔听证会上维持此前不急于降息的表态，符合市场预期。3月8日，美国2月非农就业人口27.5万人，大超预期20万人。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 700075008000850090009500600006200064000660006800070000720002023-03-13 2023-07-13 2023-11-13SHFE（主轴）LME1.051.11.151.21.251月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-3002007001,2001月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001月2日3月15日5月27日8月8日10月20日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1秘鲁2024年铜产量目标300万吨 本周进口铜精矿加工费报价环比降6.8%至15.29美元/吨。消息上，3月8日，秘鲁能源与矿业部长Romulo Mucho表示，秘鲁铜产量在2023年达到276万吨后，今年将达到300万吨。1月智利矿山铜产量43.4万吨，同比增0.51%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 01020304050607080901002020-07-31 2021-07-31 2022-07-31 2023-07-31-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1501701902102302502702902022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09进口量（主轴）当月同比0204060801001201401601802021-04-09 2022-04-09 2023-04-09204060801001201月5日1月19日2月3日2月19日3月5日3月25日4月14日4月30日5月20日6月10日6月30日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2.2 4月冶炼厂进入集中检修阶段，精铜产出或受影响 本周国内粗铜加工费维持850元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。4月份在国内冶炼厂集中检修的背景下，预计粗铜供应或持续出现紧张情况，影响精铜产出。消息上，Adani Enterprises Ltd投资的 12 亿美元的铜冶炼厂（年产能50万吨）落成，预计将于几周内逐渐开始运营，其将从智利、秘鲁、澳大利亚进口铜精矿。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图10： 冶炼厂开工率：% ； 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨 图12： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 -2000-1000010002000300040002012-09-01 2016-07-01 2020-05-01现货长单7075808590951001月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年-10-505101520600000650000700000750000800000850000900000950000100000010500002021-09-01 2022-07-01 2023-05-01产量（主轴）同比增速0500100015002021-05-14 2022-05-14 2023-05-14株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图13：国内粗铜加工费：元/吨 图14： 进口粗铜加工费：美元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 再生铜供应仍然偏紧 1月SMM国内废铜回收约9.7万吨，环比减9%，同比增14%。伴随下游再生铜杆企业生产逐渐正常，采购也陆续恢复，再生铜整体仍然面临偏紧局面。此外据SMM了解，佛山部分地区废旧回收企业被要求转移，短期内难以寻找到合适的地点，也影响了再生铜供应的节奏。 图15：国内废铜回收量：金属吨 图16：废铜冶炼/加工月度用量 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 6007008009001000110012001300140015002022-09-16 2023-02-16 2023-07-16 2023-12-1690951001051101151201251302022-09-16 2023-02-16 2023-07-16 2023-12-16024681012141月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年02468101214162020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024