铜周度报告：国内持续累库，铜价冲高回落

2024 年 3 月 11 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降6.8%至15.29美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。4月份在国内冶炼厂集中检修的背景下，预计粗铜供应或持续出现紧张情况，影响精铜产出。需求端，精铜杆开工率为74.34%，较上周环比上升8.14个百分点，再生铜杆开工率47.39%，环比回升4.21个百分点。本周企业开工继续回升，但下游提货速度放缓，成品库存逐渐累库，SMM成品库存环比上升15.06个百分点，部分企业在高库存压力下，计划逐渐控制产量。库存方面，LME铜库存11.28万吨，环比减0.85万吨，较去年同期增加4万吨，分地区看，欧洲地区减6750吨，亚洲地区减650吨，美洲地区减1175吨。COMEX库存增1781吨至2.79万吨。国内现货库存34.78万吨，环比增万4.21吨，同比增4万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计53.3万吨，环比增3.51万吨，同比减2万吨。整体来看，在全球冶炼产能持续扩张的背景下，矿端原料以及废铜供应均较为紧张，冶炼厂现货生产已出现亏损，4月进入集中检修期，粗铜供应趋紧或影响精铜产出，不过终端需求恢复节奏较慢，加工企业订单增量不明显，对后市的消费持续性仍有担忧情绪，国内现货库存创下四年来历史同期新高。消费疲软始终制约铜价上涨，预计短期内仍维持震荡行情。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 美元指数；国内货币政策 目录 一、行情回顾-国内持续累库，铜价冲高回落 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 秘鲁 2024 年铜产量目标 300 万吨 ............................................ 42.24 月冶炼厂进入集中检修阶段，精铜产出或受影响 ............................. 52.3再生铜供应仍然偏紧 ...................................................... 62.4保税区库存逐渐增长 ...................................................... 72.5国内现货库存累至 4 年来同期新高 .......................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜杆开工继续恢复，但成品库存积累........................................ 103.2以旧换新政策持续推动空调内销增长........................................ 123.3铜箔行业产能过剩，开工率维持低位........................................ 14 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-国内持续累库，铜价冲高回落 本周铜价窄幅震荡，沪铜周内收涨1.55%至69990元/吨，LME收涨0.54%至8568美元/吨。现货方面，下游需求恢复缓慢，市场货源供需偏松，现货升贴水降至-100元/吨附近，LME（0-3）升贴水维持在-90美元/吨附近。 宏观方面，中国人民银行行长潘功胜3月6日表示目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍有降准空间。美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万。鲍威尔听证会上维持此前不急于降息的表态，符合市场预期。3月8日，美国2月非农就业人口27.5万人，大超预期20万人。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1秘鲁2024年铜产量目标300万吨 本周进口铜精矿加工费报价环比降6.8%至15.29美元/吨。消息上，3月8日，秘鲁能源与矿业部长Romulo Mucho表示，秘鲁铜产量在2023年达到276万吨后，今年将达到300万吨。1月智利矿山铜产量43.4万吨，同比增0.51%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 4月冶炼厂进入集中检修阶段，精铜产出或受影响 本周国内粗铜加工费维持850元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。4月份在国内冶炼厂集中检修的背景下，预计粗铜供应或持续出现紧张情况，影响精铜产出。消息上，Adani Enterprises Ltd投资的12亿美元的铜冶炼厂（年产能50万吨）落成，预计将于几周内逐渐开始运营，其将从智利、秘鲁、澳大利亚进口铜精矿。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜供应仍然偏紧 1月SMM国内废铜回收约9.7万吨，环比减9%，同比增14%。伴随下游再生铜杆企业生产逐渐正常，采购也陆续恢复，再生铜整体仍然面临偏紧局面。此外据SMM了解，佛山部分地区废旧回收企业被要求转移，短期内难以寻找到合适的地点，也影响了再生铜供应的节奏。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存逐渐增长 保税区库存环比增0.13万吨至4.45万吨，其中上海保税库环比增0.1万吨至4.08万吨；广东保税环比减0.03万吨至0.37万吨。在国内下游需求尚未恢复背景下，进口市场交投氛围清冷，洋山铜溢价持续走低，保税库存持续累库。海关总署数据显示2024年1-2月份国内未锻造铜及铜材进口量为90.2万吨，累积同比增加2.6%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内现货库存累至4年来同期新高 本周LME铜库存11.28万吨，环比减0.85万吨，较去年同期增加4万吨，分地区看，欧洲地区减6750吨，亚洲地区减650吨，美洲地区减1175吨。COMEX库存增1781吨至2.79万吨。国内现货库存34.78万吨，环比增万4.21吨，同比增4万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计53.3万吨，环比增3.51万吨，同比减2万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜杆开工继续恢复，但成品库存积累 本周精铜杆开工率为74.34%，较上周环比上升8.14个百分点，再生铜杆开工率47.39%，环比回升4.21个百分点。本周企业开工继续回升，但下游提货速度放缓，成品库存逐渐累库，SMM成品库存环比上升15.06个百分点，部分企业在高库存压力下，计划逐渐控制产量。 SMM 2月电线电缆样本企业开工率为46.75%，同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少28.35个百分点。今年2月线缆企业开工率处于近7年来线缆企业春节月开工率较低水平，从SMM调研来看，今年春节前后市场整体需求表现较为低迷，仅听闻电网及新能源发电类订单表现较好，但地产和基建市场需求逐渐减少，下游开工较往年减少。节后归来，新订单表现同样并不积极，终端企业资金短缺使得企业回款难度增加，抑制新订单增长，对2月开工率形成拖累。。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2以旧换新政策持续推动空调内销增长 据产业在线数据显示，2024年3月空调排产2046万台，同比去年实绩增长11%，其中内销排产1230万台，同比增长17.3%，出口排产983万台，同比增长23.5%。2月23日召开的中央财经委员会第四次会议强调推动消费品以旧换新，未来地方政“以旧换新”补贴政策陆续落地后，有利空调产品的内需增长。 2月份铜管企业开工率为47.63%，环比减少23.86个百分点，同比减少20.70个百分点。3月空调排产仍然积极，将带来铜管企业开工积极增长。在地产后续压力较大的背景下，不少企业对后市订单的持续性仍然存有担忧， 1-12月份房地产竣工面积累计同比增长17.0%，较上月累计增速降0.9个百分点，销售面积累计同比下滑8.5%，较上月跌幅继续扩大0.5个百分点。 2月SMM铜棒企业开工率为26.71%，同比下滑34个百分点，据SMM调研，预计2024年3月铜棒开工率为50.35%，仍同比下滑19个百分点。传统水暖卫浴、汽配、电子、家电等方面订单表现较为平淡，大部分企业认为后市预计难以出现明显增量。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3铜箔行业产能过剩，开工率维持低位 乘联会