铜周度报告：宏观利好叠加矿端干扰，铜价冲高

2023 年 12 月 3 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，铜矿供应紧张预期增加，叠加国内冶炼厂备货需求旺盛，进口铜精矿加工费持续走低，本周环比减3.57%至78.97美元/吨，12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与FREEPORT敲定2024年长单加工费为80美元/吨，较2023年下降8美元/吨。冶炼端，粗铜加工费仍然维持低位，在明年矿端供应紧张预期下，粗铜市场卖方挺价积极，加上国内精铜产能扩张，对粗铜需求居高不下，不过近期废铜市场反馈供应转宽松，后续废产粗铜的产出或将缓解该现状。需求端，本周精铜杆开工走高，但主因此前因环保造成的减停产企业恢复生产所致，实际新增订单有限，企业生产多转为成品库存。同时精废价差持续走阔，再生铜杆替代效应愈发显著，加上废铜市场货源紧张情况改善，利废企业原料逐渐宽裕，推动再生铜杆企业开工走高。但据企业反应，下游对高铜价接受度较差，进入12月消费或明显转弱。库存方面，LME铜库存17.42万吨，环比减4275吨，较去年同期增加9万吨，分地区看，欧洲地区增1050吨，亚洲地区增2075吨，美洲地区减3250吨。COMEX库存减2443吨至1.7万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计6.67（-0.25）万吨，同比减7万吨。全球库存总计25.8万吨，环比减0.92万吨，同比减0.3万吨。整体来看，美国通胀以及就业数据持续降温助推市场对降息时间预期的提前，加上海外矿山干扰持续，令铜矿供应紧张预期再起，刺激铜价持续上涨，需求端12月即将步入淡季，加上铜价走高后废铜替代效应明显，终端对高铜价接受度较差，消费降速背景下，铜价或高度有限。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 废铜市场 目录 一、行情回顾-宏观利好叠加矿端干扰，铜价冲高 ........................3 2.1铜矿供应紧张预期再起 .................................................... 42.2 废铜转产粗铜增加......................................................... 52.3废铜市场货源紧张情况持续缓解 ............................................ 62.4进口窗口打开或推动海外库存转移 .......................................... 72.5全球显性库存持续维持低位 ................................................ 8 三、需求端 .......................................................10 3.1终端消费对高铜价接受度较差 ............................................. 103.2空调内销不温不火，出口订单进入高峰期.................................... 123.3车企冲量加上政策调整预计年底车市热度不减................................ 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 一、行情回顾-宏观利好叠加矿端干扰，铜价冲高 本周铜价持续反弹，沪铜主力周内收涨0.46%至68360元/吨，LME铜收涨2.19%至8625元/吨。国内现货升水维持500~700元/吨高位区间，LME（0-3）升贴水也自-100美元/吨回升至-70美元/吨。 宏观方面，周四，美国通胀与就业市场持续降温，10月核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期；环比增长0.2%（前值0.3%），符合预期，上周初请失业金人数21.8万人，符合预期，续请失业金人数192.7万人，超过预期，创两年以来最高水平，市场对降息时间的预期不断提前至一季度。周五，中国财新制造业PMI50.7，重返扩张区间，超过预期49.6，景气度延续恢复态势，新订单持续增加。美国ISM制造业指数46.7，低于预期47.8。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜矿供应紧张预期再起 本周进口铜精矿加工费环比减3.57%至78.97美元/吨，铜精矿港口库存74.9万吨，环比增0.6万吨。年产量35万吨的Cobra Panama铜矿关停时间持续发酵，市场预计明年5月巴拿马总选举后才能恢复生产。Las Bambas周二至周四发生两天罢工，但未影响实际生产。铜矿供应紧张预期增加，叠加国内冶炼厂备货需求旺盛，进口铜精矿加工费持续走低。12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与FREEPORT敲定2024年长单加工费为80美元/吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2废铜转产粗铜增加 本周国内粗铜加工费持平850元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。海关数据显示10月国内阳极铜进口8.33万吨，环比增加15%，持平去年同期水平。近期在再生铜杆市场倒挂的情形下，有部分企业转产阳极板，有助于缓解当前精炼原料的短缺情况。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜市场货源紧张情况持续缓解 11月20日-11月26日华东有色金属城再生铜吞吐量2.37万吨，环比上周下降3.67个百分点。近期铜价维持高位，下游再生铜杆订单走差，故而影响采购情绪，多有压价行为，令市场交投氛围回落。10月，国内废铜进口12.43万金属吨，同比增38%，环比下滑8.8%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口打开或推动海外库存转移 保税区库存环比减0.04万吨至1.18万吨，其中上海保税库环比持平0.94万吨；广东保税环比减0.04万吨至0.24万吨。国内现货紧张情况下，洋山铜溢价冲高至110美元/吨，现货进口窗口持续打开，刺激保税区库存流入国内，近月合约进口窗口也已打开，也将推动LME库存向国内转移，LME注销仓单再度增至3万吨以上。10月国内电解铜进口33.38万吨，环比增长2%，同比增长34.1%，1-10月累计进口282万吨，同比减少4.7%。近期智利国家铜业公司发往亚洲各地区的2024年铜长单溢价均较上一年下滑30%左右。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存持续维持低位 本周LME铜库存17.42万吨，环比减4275吨，较去年同期增加9万吨，分地区看，欧洲地区增1050吨，亚洲地区增2075吨，美洲地区减3250吨。COMEX库存减2443吨至1.7万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计6.67（-0.25）万吨，同比减7万吨。全球库存总计25.8万吨，环比减0.92万吨，同比减0.3万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1终端消费对高铜价接受度较差 本周精铜杆开工率为72.97%，较上周回升5.27个百分点，再生铜杆开工率54.83%，环比上周回升3.44个百分点。本周精铜杆开工走高因此前减停产企业恢复生产所致，实际新增订单有限，企业生产多转为成品库存。同时精废价差持续走阔，再生铜杆替代效应愈发显著，加上废铜市场货源紧张情况改善，利废企业原料逐渐宽裕，推动再生铜杆企业开工走高。但据企业反应，下游对高铜价接受度较差，进入12月消费或明显转弱。 11月线缆企业开工率91.68%，环比增0.96个百分点，同比增12.28个百分点。在地产、基建年底赶工的背景下，尤其是以光伏订单表现强劲，带动线缆企业开工环比走高，但从往年情况来看，进入12月份，随着企业对资金的逐渐控制，以及需求积极性的转弱，开工率或出现下滑。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调内销不温不火，出口订单进入高峰期 空调产销步入季节性旺季，产业在线数据显示12月份家用空调排产1247万台，较去年同期实绩增长5.5%，内销排产582万台，较去年同期内销实绩增长1.8%，出口排产665万台，较去年同期出口实绩上涨13.5%。 1-10月份房地产竣工面积累计同比增长19%，较上月累计增速降0.8个百分点，销售面积累计同比下滑7.8%，较上月跌幅扩大0.3%。 10月铜棒企业开工率为62.64%，环比增0.91个百分点，同比增长8.24个百分点。10月铜价走低后，加上节后归来，下游逢低补库意愿提升，带动铜杆开工率回升，但幅度有限，主要是废铜原材料依然紧张，再生铜价格较为坚挺抑制下游采购热情，订单增量有限，铜棒行业旺季通常在12月份，届时或回暖明显。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3车企冲量加上政策调整预计年底车市热度不减 乘联会数据显示11月狭义乘用车零售市场约为208.0万辆左右，环比2.3%，受去年同期低基数影响，同比26.0%，新能源零售82.0万辆左右，环比3.6%，同比增长36.4%，渗透率约39.4%。临近年底，车企及经销商进入年度销量冲刺阶段，加上新能源购置税政策即将调整，预计年底前车市热度不减。 2023年10月铜箔企业