铜周度报告：美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落

2024 年 5 月 5 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 节前，沪铜、伦铜周一继续冲高，沪铜涨至82000元/吨，伦铜冲高至10000美元/吨。周二，国内下午休市后伦铜回落，周度跌幅0.46%至9914美元/吨。五一假期期间，美国公布多项宏观经济数据，4月ISM制造业指数49.2，重新陷入萎缩，不及预期50。4月非农就业人数17.5万人，不及预期，失业率上升至3.9%，超过市场预期3.8%。制造业指数与就业数据双双回落引发市场对美国经济的担忧。此外，2号凌晨美联储如期暂不加息，但放慢了缩表步伐，鲍威尔讲话被市场解读为鸽派。市场将降息预期提前至11月份。国内来看，中国4月官方制造业PMI 50.4，仍在扩张区间。不过从产业上来看，高铜价持续抑制消费，精铜杆企业假期天数较去年延长，线缆企业开工同比也仍处下滑，市场对后市订单增量略显悲观，信心较为有限。国内库存压力下，洋山铜溢价跌至史低，冶炼厂也积极寻求出口机会。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 节后来看，供应端冶炼厂虽处于集中检修期，但精废价差过高刺激废铜转产阳极铜增加，国内电解铜原材料保持宽裕，粗铜加工费仍有走高的可能，电解铜生产或受检修影响较小。需求端，下游消费仍看铜价“脸色”，加工端订单不足，仍面临去库压力。终端来看，地产、基建难寻亮点，空调前期高排产带来渠道库存高企也将迎来消费验证，汽车在价格战背景下或迎来消费者观望情绪，谨防“旺季不旺”行情出现。当前铜价仍处于上涨趋势中，但节后归来海外经济数据与国内消费验证也将增加铜价波动风险，谨慎追高。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾-美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落 ............3 二、供应端 ........................................................4 2.1 全球铜矿掀起并购浪潮..................................................... 42.2料 5 月份国内粗铜加工费仍有走高的可能..................................... 52.3“反向开票”实施，再生铜采购成本增加..................................... 62.4国内冶炼厂寻求出口 ...................................................... 72.5节前备货及发货量下降令国内库存去化....................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1五一假期精铜杆企业放假时间较去年延长.................................... 103.2空调企业排产调降，终端消费待旺季验证.................................... 123.34 月车市表现降温 ........................................................ 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落 节日期间，沪铜、伦铜周一继续冲高，沪铜涨至82000元/吨。周二，国内下午休市后伦铜回落，周度跌幅0.46%至9914美元/吨。 宏观方面，北京时间周四凌晨，美联储如期暂不加息，从去年7月以来连续第六次会议将政策利率维持在5.25%至5.50%区间。不过缩减量化宽松计划落地，决议声明从6月开始，每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元，略超市场预期。这是美联储自2022年6月开始缩表以来首次在决议中修改缩表计划的措辞。周二，中国4月官方制造业PMI 50.4。周三，美国4月ISM制造业指数49.2，重新陷入萎缩，不及预期50。周五，美国4月非农就业人数17.5万人，不及预期，失业率上升至3.9%，超过市场预期3.8%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1全球铜矿掀起并购浪潮 本周进口铜精矿加工费报价环比降2.04美元/吨至2.07美元/吨。消息上，①刚果（金）与中国企业达成70亿美元基础设施建设协议，双方同意，从2024年到2040年，每年将投资3.24亿美元主要用于道路基础设施，但这是以铜价保持在每吨8000美元以上为条件。如果铜价跌至每吨5,200美元或更低，中国企业将停止为基础设施项目提供资金。②近日，五矿资源正式完成对博茨瓦纳Khoemacau铜矿的收购，五矿资源承诺将继续投资约7亿美元的扩产计划，使产量翻倍。③全球最大的矿业公司必和必拓集团已经向竞争对手英美资源集团提出了收购要约。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2料5月份国内粗铜加工费仍有走高的可能 本周国内粗铜加工费环比持平1500元/吨，进口粗铜加工费环比回落5美元/吨至95美元/吨。精废价差持续扩大，废产阳极板收益可观，刺激国内再生铜杆企业转产阳极板。4月国内粗铜加工费1200元/吨，环比增300元/吨。5月在冶炼厂库存宽裕的背景下，料粗铜加工费仍有上升的可能。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3“反向开票”实施，再生铜采购成本增加 近期铜价快速冲高，精废价差走阔，利好再生铜消费，部分废铜持货商出现捂货惜售行为，希望抬升废铜价格。据SMM预估，4月国内废铜回收9.8万吨，环比增13.4%，同比降6.7%。4月25日，国家税务总局印发《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》（以下简称《公告》），将于4月29日正式实施。《公告》第十四条规定出售者通过“反向开票”销售报废产品，按照销售额的0.5%预缴经营所得个人所得税。通常由再生铜杆厂或资源回收企业代缴，按照目前光亮铜含税价格，采购成本将增加400-500元/吨。。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内冶炼厂寻求出口 保税区库存环比增0.47万吨至8.24万吨，其中上海保税库环比增0.44万吨至7.78万吨；广东保税环比增0.03万吨至0.46万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至0美元/吨水平历史地位。在此背景下，国内冶炼厂正积极寻求出口，SMM消息5月国内主流冶炼厂计划出口电解铜约5万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5节前备货及发货量下降令国内库存去化 本周LME铜库存11.53万吨，环比减0.33万吨，较去年同期增加4.3万吨。COMEX库存环比上周减1288吨至2.14万吨。国内现货库存38.79万吨，环比减1.68万吨，同比增22万吨，出口有利可图的背景下，冶炼厂寻求出口，国内发货量减少，加上节前备库需求，国内库存出现下降。全球库存总计62.6万吨，环比增0.14万吨，同比增21万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1五一假期精铜杆企业放假时间较去年延长 上周精铜杆开工70.68%，环比回升0.93个百分点，再生铜杆开工率35.64%，环比增3.88个百分点。本周进入假期，据SMM调研了解今年精铜杆企业假期时长较去年有所延长，2023年为2.16天，2024年为3.69天。在高铜价影响下，下游企业订单增量有限，铜加工企业成品库存较高，存在去库压力，纷纷采取减停产、延长假期等行动，且对后市消费恢复预期略显悲观。 4月SMM国内线缆企业开工73.42%，环比增加2.51个百分点，同比减少13.73个百分点。下游对高铜价接受度较差，线缆企业订单整体偏弱，节前备货情绪不足，对后市信心有限 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调企业排产调降，终端消费待旺季验证 据产业在线数据显示，2024年5月家用空调内销排产1390万台，较去年同期内销实绩增长10.0%:6月内销排产1355万台，同比增长8.0%:7月内销排产1246万台，同比增长6.0%。5-7月空调内销排产整体较前期计划有小幅下调。主因以旧换新带来的备货热情尚未迎来终端消费旺季，令行业库存走高，企业开始调节生产来控制库存。2024年5月空调出口排产887万台，较去年同期出口实绩增长33.8%6月出口排产668万台，同比增长16.6%:7月出口排产507万台，同比增长4.5%。空调出口排产，5、6月份较前期排产计划均有小幅上调。海外市场尤其是一带一路国家需求的增长给与国内企业出口信心。 3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增加35.34个百分点，同比减少4.33个百分点。3月空调内外销持续发力带动国内铜管企业开工反弹，4月空调排产仍然维持高增长，给予铜管企业开工信心。 1-3月份房地产竣工面积累计同比下滑20.7%，较去年同期降34个百分点，销售面积累计同比下滑19.4%，较去年同期降17.6个百分点。 3月SMM铜棒企业开工率为61.93%，环比回升35.22个百分点，同比下滑8个百分点。据SMM调研，预计2024年4月铜棒开工率为56.83%，环比下滑个百分点5.1个百分点。4月开始铜价继续冲高，铜管企业下游订单缩量较为明显，对后市较为担忧。