橡胶投资策略周报：原料价格持续上涨，胶块产出有限

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：回调低吸勿追高。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年9月10日 1、云南全乳胶交割利润尚存，工厂抢购胶水生产，支撑收购价格，胶农更倾向于卖胶水，胶块产出有限。 2、7月份轮胎出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多，外需支撑依然存在，内需向好发展。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、轮胎库存储备相对低位支撑开工的稳定性。 4、8月份我国重卡市场大约销售6.9万辆左右，7和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 5、“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑。 6、近期天然橡胶到港量较少，库存高位主动去化向被动去化转化。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、下游需求恢复力度。5、日本橡胶价格持续。6、资金投资扰动影响。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。国内产区原料端的分流情况。日本胶价上涨持续情况及持仓量龙虎榜变动。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。 操作建议：回调低吸勿追高。 核心逻辑：周内天胶期货在成本端支撑及下游刚需稳定的情况下高位震荡。供给方面，国内外降雨持续，原料产出有限价格上涨。日本囤胶导致近期日胶价格大涨，周内日胶高位震荡为主，外围利好支撑国内胶价。成本方面，周内浓乳生产利润有所下滑，但云南全乳胶交割利润尚存，工厂抢购胶水生产，支撑收购价格，胶农更倾向于卖胶水，胶块产出有限。成本支撑尚在，尤其是对20号胶的支撑。需求方面，7月份轮胎出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多，外需支撑依然存在，内需向好发展。轮胎库存储备相对低位支撑开工的稳定性。8月份我国重卡市场大约销售6.9万辆左右，7和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。接下来，天气炎热替换市场出货表现持续，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑。库存方面，近期天然橡胶到港量较少，库存高位主动去化向被动去化转化。综合来看，降雨偏多、成本支撑、日本囤胶、“金九银十”、轮胎库存低位利润尚可、重卡销量超预期、天胶库存高位去化等多重因素助推胶价上涨。预计胶价高位偏强震荡为主，或有回调。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内沪胶和20号胶期货在成本端支撑及下游刚需稳定的情况下维持震荡走高态势，现货市场跟随盘面重心整体上移，套利盘积极加仓，浅色越南胶成交活跃，但老全乳因缺乏价格优势，成交寡淡。截止9月8日，RU2401合约报收于14225元/吨，较前一周期变动+0.67%；非标基差-2605，较前一周走缩55点，非标基差处于历史较高位置。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外原料价格持续上涨，成本支撑尤在 泰国产区方面，多地降雨但整体原料生产放量存在一定改善，叠加期货市场价格上涨明显，原料价格同步上行。生胶片均价47.80泰铢/公斤，较上周涨6.38%；烟胶片均价50.54泰铢/公斤，较上周上涨4.75%；胶水均价45.16泰铢/公斤，较上周上涨3.51%；杯胶均价41.33泰铢/公斤，较上周上涨3.90%。周内日胶价格高位调整为主。 国内产区方面，周内海南产区受降雨影响原料生产释放不畅，叠加国内市场现货资源偏紧，国内天然乳胶价格走高，生产利润刺激下，加工厂生产积极性较高，原料价格上行明显。海南产区虽然台风天气逐步消散，但产区多地仍受到降雨影响，产区原料生产释放受阻，同时产区仍存在原料胶水争抢局面，原料价格继续上行。截止9月7日，制浓乳胶水收购价格12600元/吨，涨1000元/吨，制全乳胶水收购价12600元/吨，涨1500元/吨。云南产区方面，因全乳胶交割利润支撑，加工厂积极性抢购胶水生产，支撑收购价格，胶农更倾向于卖胶水，胶块产出有限。截止9月7日，胶水收购价格参考在11550元/吨，涨800元/吨；胶块收购价9750元/吨，涨200元/吨。 综合来看，外围利好叠加成本支撑对胶价形成上行驱动力。此外，仅从最新数据来看强厄尔尼诺发生概率有所增加，后续仍需进一步观察。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.浓乳生产利润回落，交割利润仍保持相对高位 周内海南由于前期浓乳利润显现原料价格上涨明显，但浓乳涨幅跟进有限，生产浓乳利润周内继续走低。云南产区方面原料相对平稳，全乳跟涨下生产利润稳定。此外，云南全乳交割利润仍处于相对高位。截止9月7日，经测算的云南全乳胶交割利润为837元/吨，较同期+276元/吨。云南全乳生产利润为300元/吨，较同期-50元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛到港量减少，天胶库存维持高位去化 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至9月1日当周，青岛地区天然橡胶总库存80.93万吨，较上周减少1.51万吨，跌幅1.83%；其中保税区内库存18.57万吨，较上周减少0.3万吨，降幅1.59%；一般贸易库存62.36万吨，较上周减少1.21万吨，跌幅1.90%。天然橡胶到港量不多，美金货源交易一般，人民币混合出库良好。天然橡胶期货仓单方面，截止到9月7日，天然橡胶期货仓单库存总量为19.123万吨，较上周四增加0.032万吨；20#仓单库存为6.7738万吨，持稳。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.外需向好开工稳定，重卡销量超预期向好力挺胶价 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止9月7日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为64.77%，较前一周+0.17个百分点，较去年同期+14.35个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.20%，较前一周+0.09个百分点，较去年同期+16.22个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率相对稳定，主要表现有以下几点：1、出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多；2、轮胎库存储备相对低位支撑开工稳定性；3、雪地胎正值产季给予支撑。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年8月份，我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。重卡市场自2月以来同比连续上涨，8月份6.9万辆这个销量水平在最近七年里属于历史第三低位（高于2022年8月和2021年8月），但其销量高于今年7月份、环比两位数增长的表现，略超预期。传统来看，7月份和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。接下来，天气炎热替换市场出货表现持续，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。