请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 5月国内进口量将呈现季节性回落，叠加目前国内原料产出有限，国内供应压力有望小幅减缓，港口及社会库存也有望迎来去库拐点。 核心观点 市场分析 受降雨影响以及尚未全面开割，国内原料产出较少，导致原料价格坚挺，本周国内主产区原料价格小幅上涨；国内云南产区预估全面开割在本月下旬左右。泰国主产区同样受降雨影响以及成品价格企稳带动，本周原料价格弱稳为主，其中胶水小幅上涨。泰国胶水及杯胶价格本周继续小幅回升，上游加工利润延续亏损，但随着原料的企稳，亏损有所缩窄。泰国原料价格仍处于近五年略偏低水平，橡胶保持低估值状态。国内浓乳利润低迷，本周浓乳原料价格小幅回升，重点关注国内全面开割之后，浓乳胶与全乳胶生产利润差异导致的上游原料流向。 本周现货价格稳定为主，其中全乳胶小幅走弱，混合胶相对坚挺，带来全乳胶与混合胶价差小幅回落，RU非标价差也因此小幅回落。但现货价格在期货价格表现偏强以及国内原料产出较少支撑下，延续上周偏强的走势。本周泰标与印标价差持稳，近期价差重心在逐步下移，目前仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。因NR期货表现更弱，本周依然是NR呈现正基差而RU为负基差格局。目前NR及RU进口窗口仍处于关闭状态，反映国内价格偏低。 本周国内港口库存及社会库存延续小幅上涨，库存增幅较上周进一步放缓；国内累库格局未改。RU因国内原料产出较少，带来本周仓单继续减少，而NR仓单继续增加使得盘面压力有所增加。库存变化的不同或将使得RU与NR价差小幅扩大，但目前价差处于高位，后期面临回落风险。 观点： 5月国内进口量将呈现季节性回落，叠加目前国内原料产出有限，国内供应压力有望小幅减缓，港口及社会库存也有望迎来去库拐点，对胶价产生一定的支撑。但因国内下游需求步入淡季，RU非标价差的持续拉大或使得后期盘面套利压力有所回升，对期价上方产生压制，我们预计胶价仍不具备持续反弹的动能，建议观望为主。 ■ 策略 中性。后期来看，因国内呈现季节性进口下降，预计国内库存压力有小幅缓解，但需求不足仍使得胶价低位震荡为主。 期货研究报告|橡胶周报2023-05-21 国内原料产出有限，原料价格坚挺 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 橡胶周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 橡胶周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原料价格及价差：降雨影响，原料价格坚挺 ................................................................................................................................. 5 现货价格及价差：稳定为主 ............................................................................................................................................................. 7 库存：社会库存增幅放缓 ............................................................................................................................................................... 10 下游需求：全钢开工率弱于半钢 ....................................................................................................................................................11 图表 图 1: 云南胶水丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 3: 泰国胶水丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 5 图 5: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 6 图 6: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 6 图 7: STR20加工利润丨单位：美元/吨 .......................................................................................................................................... 6 图 8: 烟片加工利润丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图 9: 海南浓乳利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 6 图 10: RU主力-烟片丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 6 图 11: 国内浓乳价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 7 图 12: 泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 ............................................................................................................................... 7 图 13: 全乳胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 7 图 14: 混合胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 7 图 15: STR20标胶价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................ 8 图 16: 泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 8 图 17: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 ...................................................................................