请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 RU因国内原料产出较少，仓单持续减少，而NR仓单继续增加使得盘面压力有所增加。库存变化的不同使得RU与NR价差快速扩大。 核心观点 市场分析 近期国内橡胶主产区都迎来降雨，原料产出较少导致原料价格回升；持续降雨也将缓解云南产区的干旱。泰国主产区本月也将迎来开割，原料产出将逐步增加。本周泰国胶水及杯胶价格继续小幅回升，胶水与杯胶价差小幅回升。本周泰国上游加工利润延续亏损；泰国原料价格已经处于近五年略偏低的水平，保持低估值状态。国内浓乳利润持续回落，本周小幅改善当仍处于盈亏平衡附近，或不利于后期原料分流，但还要继续观察全面开割的原料变化情况。 本周现货价格表现不一，全乳胶受国内产区降雨影响，胶水价格回升支撑以及国内轮储消息的影响，在期货价格大幅波动下，价格出现明显回升，混合胶及20号标胶则受制于偏弱的轮胎需求以及港口较高的库存，本周价格继续回落。本周全乳价格的强势导致全乳胶与混合胶及3L的价差回升，且RU非标价差也在拉大。目前NR及RU进口窗口全部关闭，反映国内价格已经处于低位。 假期之后，国内轮胎厂开工率重新回升，全钢开工率回升动力仍不及半钢胎，反映国内供应需求恢复较为缓慢。终端需求消化不足叠加国内市场进入季节性淡季，近期轮胎厂成品库存有重新累积的压力。 观点：国内橡胶供需两弱格局延续，原料角度来看，估值已经处于低位区间。但供需驱动不足，对胶价难以提振。进口量的旺盛使得目前国内橡胶库存仍维持累库格局，本周累库幅度有所下降，但绝对库存仍在高位，对胶价持续产生压制。后期来看，因国内呈现季节性进口下降，预计国内库存压力有小幅缓解，但需求不足仍使得胶价低位震荡为主。 ■ 策略 中性。后期来看，因国内呈现季节性进口下降，预计国内库存压力有小幅缓解，但需求不足仍使得胶价低位震荡为主。 ■ 风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 期货研究报告|橡胶周报2023-05-14 国内原料产出偏少，全乳价格相对坚挺 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 橡胶周报丨2023/5/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原料价格及价差：原料价格继续回升 ............................................................................................................................................. 4 现货价格及价差：价格表现不一 ..................................................................................................................................................... 6 库存：库存结构不变......................................................................................................................................................................... 9 下游需求：全钢开工率弱于半钢 ................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 云南胶水丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 3: 泰国胶水丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 4 图 4: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 6: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................ 5 图 7: STR20加工利润丨单位：美元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 烟片加工利润丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 9: 海南浓乳利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 10: RU主力-烟片丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 5 图 11: 国内浓乳价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 12: 泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 ............................................................................................................................... 6 图 13: 全乳胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 14: 混合胶季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 15: STR20标胶价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图 16: 泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 7 图 17: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................. 7 图 18: 全乳胶-3L丨单位：元/吨 ......................................................