橡胶投资策略周报：原料价格大幅下挫，重卡销量依旧强劲

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：短期偏弱震荡。操作建议：观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年10月7日 1、成本支撑已然走弱，原料下跌后带来利润小幅修复，预计短期成本持续走弱概率较小。 2、月末叠加双节假期来临多数厂家存在减停产导致轮胎开工率走低，但目前轮胎库存储备相对低位，减停产同比往年偏少，季节性导致的开工率下滑不可持续。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右，环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。基本符合自8月数据公布后的市场预期。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、国庆期间外围市场普遍下跌，节后或限制胶价上行。 5、青岛地区天然橡胶总库存持续去化，预期节后到港量增加。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、下游需求恢复力度。5、节后到港实际情况。6、外围氛围情绪影响。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。节后青岛地区实际到港情况。轮储落地情况 一、核心观点与策略推荐 行情研判：短期偏弱震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：节前避险情绪增加，沪胶高位回落，深色胶持续去库，部分套利盘加仓，非标基差收窄。供给方面，泰国胶厂加工利润良好对原料收购积极性尚可，周内胶水价格延续上扬态势；临近假期国内轮胎厂存停工意向且期货盘面价格大幅走弱下原料采购积极性下降，国内产区原料价格下跌幅度较大。目前成本支撑已然走弱，但原料下跌后带来的利润小幅修复短期或将支撑采购积极性，短期内成本持续走弱概率较小。需求方面，月末叠加双节假期来临多数厂家存在减停产情况导致轮胎开工率走低，但目前轮胎库存储备相对低位，减停产同比往年偏少，季节性导致的开工率下滑不可持续。此外，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右，环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。基本符合市场自8月后数据公布后的市场预期。从目前的排产情况和终端需求情况来看，9-11月的重卡市场表现大概率都会超出行业在年中时的预期。但国庆期间外围市场普遍下跌，节后或限制胶价上行。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存持续去化，但前期非标价差高位海外订单增加，预期节后到港量增加。综合来看，虽终端数据尚可，但成本支撑弱化，外围环境利空，远端到港增加，供给增量预期等因素叠加，预计胶价短期难改弱势。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，前期利多驱动效应边际弱化，周内沪胶高位持续回调，相比浅色胶来说，深色胶整体表现相对抗跌。截止9月28日，RU2401合约报收于13930元/吨，较前一周期变动-2.35%；非标基差-2380，较前一周走缩160点。节前避险情绪增加，沪胶高位回落，深色胶持续去库，部分套利盘加仓，非标基差收窄。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.海外原料价格继续上涨，国内原料价格下挫 泰国产区方面，周内产区降雨较前一周增加。据了解泰国胶厂加工利润良好，对原料收购积极性尚可。周内胶水价格延续上扬态势，生胶片均价49.18泰铢/公斤，较上周涨1.91%；烟胶片均价51.72泰铢/公斤，较上周上涨1.66%；胶水均价48.38泰铢/公斤，较上周上涨0.71%；杯胶均价43.81泰铢/公斤，较上周上涨1.65%。 国内产区方面，虽周内海南产区降雨增加、胶水争抢局面仍在，但临近假期存停工意向且期货盘面价格大幅走弱下原料采购积极性下降。截止9月28日，制浓乳胶水收购价格参考在12100元/吨，较上周同期-500元/吨；制制全乳胶水收购价格参考为12100元/吨，较上周同期-500元/吨。云南产区方面，全乳胶交割利润依然尚存，加工厂积极性抢购胶水生产，但周内期货盘面大幅下挫带领原料价格回落。截止9月28日，原料胶水收购价格参考为11500元/吨，较上周-350元/吨；胶块收购价格参考为9600元/吨，较上周-200元/吨。 综合来看，前期原材料价格高位高压成本传导受阻，海外原料保持涨势，国内原料价格在期货价格下挫带动下走弱，预计短期原料价格下跌空间有限。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.原料价格大幅下挫，生产利润和交割利润有所回升 周内海南和云南原料价格下跌程度大于成品胶下跌幅度，生产利润和交割利润有所修复。目前成本支撑已然走弱，前期利多逻辑弱化。但原料下跌后带来的利润小幅修复短期或将支撑采购积极性，短期内成本持续走弱概率较小，后续需看终端需求如何表现。截止9月28日，经测算的海南浓乳生产利润为523元/吨，较同期+325元/吨。云南全乳交割利润为487元/吨，较同期+304元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛天胶库存维持高位去化，节后到港量存增加预期 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至9月22日当周，青岛地区天然橡胶总库存74.66万吨，较上周减少2.9万吨，跌幅3.74%；其中保税区内库存16.9万吨，较上周减少0.86万吨，降幅4.84%；一般贸易库存57.76万吨，较上周减少2.04万吨，跌幅3.41%。下游需求稳定，部分仓库表示近期出库情况较好，天胶总库存持续下降，但预期节后到港量增加。天然橡胶期货仓单方面，截止到9月28日，天然橡胶期货仓单库存总量为21.983万吨，较上周增加0.421万吨；20#仓单库存为6.7636万吨，较上周微减0.0002万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.双节降负不可持续，重卡销量依旧强劲 截止9月28日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为58.88%，较前一周-5.72个百分点，较去年同期+24.79个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为71.87%，较前一周-0.27个百分点，较去年同期+31.23个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率明显下滑：1、月末叠加双节假期来临多数厂家存在减停产情况；2、电力转换影响下有停产安排。目前轮胎库存储备相对低位，减停产同比往年偏少，季节性导致的开工率下滑不可持续。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。9月8万的销量是市场继2月份以来的第八个月同比增长，它高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆），整体来讲表现不错，基本符合市场自8月后数据公布后的市场预期。从目前的排产情况和终端需求情况来看，由于燃气车需求旺盛，9-11月的重卡市场表现大概率都会超出行业在年中时的预期，利多橡胶。但国庆期间外围市场普遍下跌，节后或限制胶价上行。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。