航运周报：现货价格季节性回落历史规律施压期货价格

策略摘要 研究院FICC组 短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404仍面临压力；中期逢低买入套保优先考虑旺季合约EC2408 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 截至2023年9月8日，集运期货所有合约持仓42704手，较一周前增加14309手，周度每日成交介于17-40万手之间。EC2404合约周度上涨0.83%，EC2406合约周度上涨1.37%，EC2408合约周度上涨2.11%，EC2410合约周度上涨2.53%，EC2412合约周度上涨2.09%。9月8日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌7.03%至714$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌-4.63%至2037$/FEU。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 中长期视角，基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，尤其作为期货标的航线的欧洲地区经济相较美国更为偏弱，仍未看到向上驱动。目前欧线现货价格已经回落至历史正常区间，在供应链、流动性端未有超预期事件发生的情况下，集运价格大概率处于区间震荡格局，但考虑到未来IMO实施的一系列航运碳减排政策，运价中枢相较以往会有所抬升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 短期视角，对运价形成支撑的积极因素仍然存在，但对欧线支撑强度明显弱于美线。巴拿马运河干旱所致拥堵扰动全球供应链，勿低估该事件对供应链的扰动的持续时间，目前统计数据显示巴拿马运河水位接近20年新低，且未来两个月水位上行有限，因干旱导致的拥堵时间或超市场预期，这也导致美东、美西航线运价持续上行，表现明显强于欧洲航线，虽然本周美东、美西航线有所回调，但依然处于阶段高位,各条航线之间运价具有较强相关性，会对欧线运价有一定支撑；9月8日公布的SCFI欧线现货价格仅仅处于历史15.9%分位数（2009年至今数据），已经相对偏低，2017年至今现货价格数据介于600美元/TEU-1200美元/TEU，往下空间其实已经相对有限（排除2020-2022年疫情三年异常价格阶段以及2015-2016年大宗商品大幅下跌扰动运价阶段）。 现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，从历史规律观察，9月到10月第二周欧线现货价格季节性回落，目前航运指数期货上市时间较短，若市场以现货价格为锚交易远期，未来一段时间期货盘面价格面临压制。 策略 单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404仍面 临压力；中期逢低买入套保优先考虑旺季合约EC2408 套利：远月供给压力逐步边际趋弱，现实经济偏弱但更远月份合约需求端回暖存想象空间，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与EC2408-EC2404淡旺季反向套利操作 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................7运力供给：........................................................................................................................................................................8中美欧进出口数据：........................................................................................................................................................9成本与汇率：..................................................................................................................................................................10欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................11巴拿马运河：..................................................................................................................................................................11 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点..............................................................................................................................................................6图8:合约价差丨单位：点................................................................................................................................................................6图9:SCFI指数丨单位：点..............................................................................................................................................................6图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点..........................................................................................................................................6图11:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU..............................................................................................................................6图12:美西航线丨单位：美元/FEU,点..................................................