航运周报：市场缩量下行，现货市场价格仍面临季节性回落压力

研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从性价比角度，目前可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 核心观点 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 ■市场分析 截至2023年9月15日，集运期货所有合约持仓46548手，较一周前增加3844手，周度每日成交介于12-20万手之间，缩量明显。EC2404合约周度下跌0.73%，EC2406合约周度下跌2.11%，EC2408合约周度下跌3.10%，EC2410合约周度下跌2.49%，EC2412合约周度下跌0.03%。9月15日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌7.84%至658$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌7.31%至1888$/FEU。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上周市场缩量下行，投机情绪明显减弱。现货市场延续下跌趋势，SCFI欧洲航线连续下行7周至658$/TEU，再度刷新阶段新低，已经逼近2017年至今价格最低点（580美元/TEU左右），目前价格分位数为10.7%（2009年至今数据）。根据观察，2017年至今（未考虑2020-2022年），现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落，未来一个月现货市场仍面临价格下行压力。巴拿马运河干旱所引发的局部供应链扰动支撑美东航线，使得美东、美西航线运价处于阶段相对高位。 中长期视角，基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，环保端是确定性利多。2023年集装箱船舶运力同比增速为7.7%，2024年约为6.7%，近期集装箱船舶交付速度明显加快，月度运力同比增速上行至6.7%；需求端面临高利率压制，9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到4%（2001年以来的最高水平），再融资利率达到4.50%，边际贷款率达到4.75%，欧央行已经累计加息450个基点，这也是ECB历史上最快的紧缩周期。鉴于欧元区通胀韧性，此轮政策利率高位仍会维持较长时间，施压需求端，欧洲地区经济相较美国更为偏弱，需求端仍未看到向上驱动。环保端是确定性利多，欧盟委员会对外公布欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则，该细则从今年10月1日起生效，一直持续到2025年底，2026年正式起征，并在2034年之前全面实施，环保端政策会对运价形成一定成本支撑。 短期视角，整体基本面偏弱，但继续做空面临性价比是否合适问题。现货价格已经逼近2017年至今低位，目前价格分位数处于历史10.7%分位数（2009年至今数据），近 期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑。 策略 单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404面临压力 套利：从性价比角度，目前可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................7运力供给：........................................................................................................................................................................8中美欧进出口数据：........................................................................................................................................................9成本与汇率：..................................................................................................................................................................10欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................11巴拿马运河：..................................................................................................................................................................11碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点..............................................................................................................................................................6图8:合约价差丨单位：点................................................................................................................................................................6图9:SCFI指数丨单位：点..............................................................................................................................................................6图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点............................................................................