航运周报：现货价格继续季节性回落，关注盘面套利机会

策略摘要 研究院FICC组 从性价比角度，目前仍可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 截至2023年9月22日，集运期货所有合约持仓48824手，较一周前增加2276手，周度每日成交介于10-15万手之间，继续缩量。EC2404合约周度下跌0.76%，EC2406合约周度下跌0.72%，EC2408合约周度下跌1.40%，EC2410合约周度下跌1.80%，EC2412合约周度下跌1.50%。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 现货市场延续季节性下跌趋势，SCFI欧洲航线连续下行8周至623$/TEU，再度刷新阶段新低，已经逼近2017年至今价格最低点（580美元/TEU左右）。根据观察，2017年至今（未考虑2020-2022年），现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落，未来一个月欧线现货市场仍面临价格下行压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，短期暂未看到需求端驱动。2023年集装箱船舶运力同比增速为7.7%，2024年约为6.7%；需求端面临高利率压制，9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到4%（2001年以来的最高水平），欧央行已经累计加息450个基点。鉴于欧元区通胀韧性，此轮政策利率高位仍会维持较长时间，施压需求端，欧洲地区经济相较美国更为偏弱，需求端仍未看到向上驱动。 供给端的调节以及环保因素短期对偏弱的运价走势形成一定支撑。因运价持续下行，黄金周停航数量大幅增加，公开资料显示，在跨太平洋、跨大西洋和亚洲-北欧和地中海等主要航线中，已宣布在第38周（9月18日-24日）至第42周（10月16日-22日）期间取消104次航行，取消率高达16%。环保端也有一定支撑，马士基列出集装箱ETS排放附加费，明年1月1日开始征收，所列示的远东至欧洲一干箱ETS排放附加费为70欧元，ETS排放附加费的征收会抬升运价成本，未来重点关注具体落实情况。 短期视角，整体基本面偏弱，但做空面临性价比是否合适问题。季节性下行的现货价格已经逼近2017年至今低位，按照往年经验，10月第二周之后就会反弹向上；2024年ETS附加费的收取抬升2024年相关合约成本，近期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑。目前套利操作相对单边操作性价比更高。 策略 单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404与EC2410合约面临压力 套利：从性价比角度，目前仍可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................7运力供给：........................................................................................................................................................................8中美欧进出口数据：........................................................................................................................................................9成本与汇率：..................................................................................................................................................................10欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................11巴拿马运河：..................................................................................................................................................................11碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点..............................................................................................................................................................6图8:合约价差丨单位：点................................................................................................................................................................6图9:SCFI指数丨单位：点..............................................................................................................................................................6图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点...............................................................................................