玉米月报：收储支撑市场情绪，3月仍面临集中上量压力

收 储 支 撑 市 场 情 绪 ，3月 仍 面临 集 中 上 量 压 力 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 行情展望： 目录 行情回顾小结及展望玉米基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 p2月份，玉米市场受收储预期影响，叠加降温等因素，市场看涨情绪渐涨，贸易商做库意愿增加，期限共振上行。p淀粉节后供需尚未完全恢复，但玉米走势偏强，对行情形成一定支撑。 前期观点回顾 2024年1月观点 2024年年报观点 p2023年玉米市场格局开始转变，供需节奏重回2020年之前，农民卖粮则价跌，青黄不接阶段则价涨。进入2024年，随着行业利润挤出格局基本确认，预计下游备货乏力的负反馈仍将持续向中上游传导，至租地成本有较大可能转势下跌，叠加外围偏宽松格局，国内玉米价格有较大概率继续向下运行。但风险同样存在，一方面是小麦价格的支撑，另一方面是外围粮价的不确定性。但全球增产的趋势还在延续，缺口持续证伪，预计2024年玉米低点有较大概率向进口成本靠近，更大胆的猜测，新作小麦价格是否会成为玉米的顶部。 p行情展望： 前期上量积极性高，市场供应压力集中，但随着年关将至，市场供应开始下滑，预期价格有企稳空间。新作增产格局之下，叠加进口及替代大量到港，市场供应充足。而看跌氛围下，贸易环节整体谨慎，整体需求提振不强。盘面角度来看，供需宽松格局未扭转，但跌破成本线后，市场短期或有调整，注意风控。 p节奏上看，05及之前合约仍以逢高空态度对待，07、09因存在旺季预期，或有做多价值。11、2501合约还需关注饲料养殖利润恢复及新作种植表现，不确定较大。 价差回顾-现货回暖，盘面远月维持小幅升水 二、玉米基本面数据 p新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 新粮售粮进度-售粮进度略有加速 p截至2月29日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%。 p全国7个主产省份农户售粮进度为58%，较去年同期偏慢9%。 USDA玉米2月平衡表-调整空间有限 全球玉米平衡表 p全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。 进口成本及利润-近期美玉米反弹，但远期进口利润依旧维持在高位 国内玉米进口量 p中国海关公布的数据显示，2023年12月普通玉米进口总量为495.00万吨，为三年内新高。12月普通玉米进口量较上年同期的87.00万吨增加了408.00万吨，增加468.97%。较上月同期的359.00万吨增加136.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月普通玉米累计进口总量为2714.00万吨，较上年同期累计进口总量的2062.00万吨，增加652.00万吨，增加了31.62%。 p巴西玉米在8月以来出口处于历史同期高位，国内进口也基本已达到顶峰，预计后续呈下行趋势。 全球谷物供应及我国进口-12月进口处历史同期高位 小麦进口量及与玉米价差情况 p中国海关公布的数据显示，2023年12月小麦进口总量为61.00万吨，为今年最低。12月小麦进口量较上年同期的118.00万吨减少了57.00万吨，减少48.31%。较上月同期的66.00万吨减少5.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月小麦累计进口总量为1210.00万吨，较上年同期累计进口总量的1006.00万吨，增加204.00万吨，增加了20.28%。 p玉米持续反弹，小麦价格同步反弹，小麦替代效应不强。市场供应偏紧，支撑小麦价格反弹。 港口谷物库存 p北方港口库存低位略有回升，集港量有所增加。p南方谷物库存仍处于高位，南北倒挂格局延续。 深加工企业玉米库存及饲料企业库存 p2月前期深加工以消耗现有库存为主，假期之后，深加工上调玉米价格，刺激玉米到货，月末深加工厂门到货迅速攀升至高位，库存小幅上升。 p根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月29日，饲料企业玉米平均库存29.41天，较去年同期下降6.0%。 p原料玉米企稳反弹，淀粉已到淡季，预计后续需求有下滑可能性。但副产品价格反弹，淀粉加工利润有所好转。 玉米淀粉开机及淀粉库存-开机低位恢复，库存略有下滑 p截至2月28日，全国玉米加工总量为62.49万吨，较上周增加5.03万吨；周度全国玉米淀粉产量为32.11万吨，较上周产量增加3.38万吨；周度开机率为63.48%，较上周升高6.68%。 p截至2月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量103.75万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.71%，月增幅59.68%；年同比增幅4.06%。 玉米淀粉下游开机率-节后下游开机开始恢复 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： p供应端： 1.收储预期增强，叠加阶段性寒潮利于玉米再次上冻，农户惜售情绪较强； 2.售粮进度依旧偏慢，3月份伴随天气回暖，供应端仍面临较大压力；3.进口利润高企，国内进口玉米及替代预计仍将维持高位，供应压力继续存在；4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以国产玉米及进口为主。 p需求端： 1.生猪持续亏损，饲料备货玉米心态消极。2.深加工刚需备库，未来季节性需求转弱，备货积极性暂未看到明显增加。3.贸易商做库存积极性有所反弹，储备预期较强，对市场情绪形成较强支撑。 行情展望： 近日中储粮及发改委均给出收储动作，市场情绪大受提振，低价惜售情绪较强。从基本面来看，短期寒潮再度增加了东北地趴粮的保管时间，对价格有支撑。三月面临化冻，目前售粮进度仍然偏慢，需关注新粮压力的释放及贸易商承接情况，压力仍然存在。 盘面重回2450以上，操作难度加大，预计后续价格更多是政策面和供需面的博弈，操作上不建议过分追多，短期仍有回调风险。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！