航运周报：价格仍处下行周期，交易主线聚焦节后现货价格下行斜率

策略摘要 研究院FICC组 主力合约震荡偏弱 研究员 线上报价方面。2M联盟，马士基第五周报价降至1668/3036，第六周报价为1650/3000，第七周报价1540/2800；MSC 1月份船期报价2120/3540，2月份上半月船期报价降至1940/3240。OA联盟，COSCO 1月下半月以及2月上半月船期报价降至2325/3525；CMA1月下半月以及2月上半月船期报价降至1980/3535；EMC 1月份下半月船期报价降至2405/3710,2月份船期报价降至2205/3410；OOCL 1月份以及2月上半月船期报价2000/3200附近。THE联盟，ONE 1月份船期报价1738/3106，2月中旬后船期报价1558/2806；HMM2月船期报价降至1567/2704；赫伯罗特1月份以及2月上半月船期报价降至1800/3000。YML最新报价更新，2025/2/1-2025/02/28，价格下修至1550/2800/2800。马士基下调1月20号后PSS至250/500。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 远期面临运力供应端压力，第八周之后运力不断回升。上海-欧基港WEEK5周运力分别为23.72万TEU（已经排除停航以及TBN情况）。2月份因为春节空班，月度周均运力22.77万TEU，同比2024年增加20%左右。3月份目前统计周均运力28.26万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为24.95/33.12/26.51/28.42万TEU，同比2024年增加超过36%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 以马士基为例，02合约交割结算价格计价的WEEK6为3000美元/FEU，WEEK7为2800美元/FEU，关注春节假期过后船司元宵节后一周报价情况，对最后一起交割结算价格计价指数影响较大，关注周一马士基是否会再度调整运价。目前价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修2月份船期价格至1567/2704，YML价格已经降至1550/2800/2800；2M联盟中马士基下修第七周价格至1540/2800，MSC最新修正2月份价格至3240美元/FEU；OA联盟线下价格相对较高，OOCL价格为3200美元/FEU。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于1900-2000点附近，投资者也不可过分追空。 现货仍处下行阶段，04合约不宜过度追高，后续面临现货价格下跌压制，驱动仍然偏弱，价格仍处下行周期，交易主线聚焦节后现货价格下行斜率。1-3月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈，3月份目前运力供给仍相对较多，现货价格预计仍面临压力，目前盘面已经计价较大跌幅，关注春节后现货价格实际下跌情况。04合约我们目前仍维持空配思路。 远期合约（06、08以及10合约）面临运价季节性见顶回落以及巴以停火后苏伊士运河可能复航的双重压制，整体情绪端偏空，操作难度相对较大，需关注此轮降价周期价格的底部所处位置，近期走势预计会跟随04合约。随着巴以停火协议第一阶段开始履行，胡塞武装代表表示，自1月19日起，在“对加沙地带的侵略停止”之后，其将不再以美国和英国拥有、管理或悬挂两者船旗的船舶为目标。由于红海绕行引发的运力缺口2024年4季度基本被弥补，2025年预计交付12000-16999TEU船舶122万TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8万TEU（13艘），新船下水对于运价的压力仍较大，关注后期班轮公司对运力的调控。现货价格持续向下趋势我们预计会持续到3月上旬，06合约以及08合约同样面临驱动偏弱以及估值端的博弈，投资者谨慎操作。 巴以停火协议进入履行阶段。以军称在约旦河西岸打死10余名巴勒斯坦武装人员。联合国表示，有653辆救援卡车于周四进入加沙地区。以色列表示，已收到哈马斯要求释放的4名人质名单，以接受哈马斯释放的第二批被扣押人员名单。哈马斯将于24日向调解人移交第二批被扣押人员名单。 核心观点 ■市场分析 截至2025年1月24日，集运期货所有合约持仓82184手，较一周前减少12417手。EC2502合约周度下跌0.19%，EC2504合约周度上涨16.57%，EC2506合约周度上涨14.44%，EC2508合约周度上涨16.09%，EC2510合约周度上涨11.84%。1月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌5.79%至2147$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌2.74%至4116$/FEU。1月20日公布的SCFIS收于2787.38点，周度环比下跌14.46%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年1月份交付集装箱船舶23艘（截至2025年1月25日），合计交付14.75万TEU,12000-16999TEU船舶交付5艘，合计79966TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点....................................................................