2023中期业绩报告点评：商管规模效应已现，业绩持续高增

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公司2023年半年度业绩概览

• 总营收：67.93亿元，同比增长28.7%
• 归母净利润：14.02亿元，同比增长36.5%
• 核心净利润：14.22亿元，同比增长36.7%

业务亮点与分析

• 购物中心贡献：45%毛利润，为利润主要来源。购物中心营收14亿元，零售额841亿元，同比增长41%，零售额在本地市场排名前三的比例达84%，较去年提升4个百分点。
• 毛利率提升：整体毛利率33.2%，购物中心和写字楼管理业务的毛利率分别提升10.2个百分点和5个百分点至71.8%和37.7%。
• 新开业项目：上半年新开业2座购物中心，下半年计划再开业10座，预示着营收将保持强劲增长。
• 住宅业务：在管面积3.1亿平，同比增长28%，营收和毛利分别增长34%和28%，但住宅毛利率受高毛利增值服务收入占比下降影响，同比下降0.9个百分点至20.1%。
• 写字楼业务：在管面积1164万平，同比增长33.6%，出租率83.8%，较去年提高3.1个百分点，毛利率提升5个百分点至37.7%。

投资建议与风险提示

• 估值：基于剩余收益模型，预计公司合理市值约为921亿元，目标价为43.84港元，对应2023年34.7倍PE。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险：外拓项目接管进度可能低于预期，以及人工成本上升可能影响毛利率。