公司点评：盈利能力持续向好，新兴市场业务有望带动营收逐步回稳

——麦捷科技（300319）中报点评 事件概述 8月24日晚，公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入14.09亿元，同比减少11.48%；毛利率19.02%，同比增长1.63pct；归母净利润1.01亿元，同比增加12.84%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增加6.52%。其中第二季度公司实现营业收入7.37亿元，环比增长9.69%；实现归母净利润0.55亿元，环比增长16.47%。 分析与判断 在消费电子板块复苏缓慢的背景下，公司订单稳步提升，新兴市场业务逐步贡献营收。公司本部2023上半年实现销售收入5.18亿元，同比增长15.62%；净利润0.58亿元，同比增长80.18%。通讯及消费电子上半年复苏缓慢，但公司依然实现了订单的稳步增长，同时存货周转天数稳步下降。公司产品结构不断优化，以精密绕线电感、共模电感为代表的高端产品占销售比重持续提升，新能源、汽车电子及服务器等新兴市场业务也在逐步贡献业务增量，带动本部营收逐步向好。 最新收盘价（元）9.2012mth A股价格区间（元）7.13-10.47总股本（百万股）866.81无限售A股/总股本95.19%流通市值（亿元）75.91 子公司业绩短期承压，加快业务转型升级助力破局。2023上半年子公司星源电子受出口需求下滑等因素影响导致产品量价齐跌，营收同比下降27.65%，金之川营收同比也有小幅下滑。但当前消费电子市场正在逐步缓慢恢复，公司也在积极探索Mini-LED等新世代显示技术、着力光伏电感等热点产品、同时加大汽车中控和车载BMS等场景应用的验证和投入，通过业务的转型升级为子公司成长提供新动能。 聚集资源发力射频器件推动高端产品落地。公司依托在电感产品和射频滤波器领域的积累和突破，已成为国内少有的同时量产LTCC与SAW滤波器的厂商，目前TC-SAW等高端产品销售比重持续提升，带动整体毛利率上行，TF-SAW项目已开发多款滤波器和双工器产品，预计将于2024年上半年导入量产。我们认为，公司在SAW滤波器的持续投入有望加快新产品落地，叠加高端SAW市场渗透率持续提升从而带动整体毛利率的提升，强化公司在该领域的市场地位。◼投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至 2.25/2.97/3.66亿元，同比增速分别为+12.9%/+31.8%/+23.5%，对应EPS分别为0.26/0.34/0.42元，对应PE估值分别为30/23/19倍。◼风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断