2025年报点评营收短期承压，盈利能力向好

行业应用软件2026年04月09日 推荐（维持）目标价：19.2元当前价：16.69元 久远银海（002777）2025年报点评 营收短期承压，盈利能力向好 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入12.32亿元，同比下滑8.02%；归母净利润0.77亿元，同比增长4.92%；扣非净利润0.62亿元，同比增长16.88%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： ❖营收短期承压，盈利能力向好。营收方面，2025年公司实现营业收入12.32亿元，同比下滑8.02%，短期承压，按产品看，软件实现营收5.64亿元，同比下滑11.46%，运维服务实现营收5.45亿元，同比增长11.71%；利润方面，2025年公司实现归母净利润0.77亿元，同比增长4.92%，受益于毛利率提升，2025年公司毛利率为47.78%，同比增长6.41pct。 公司基本数据 总股本(万股)40,823.10已上市流通股(万股)40,451.15总市值(亿元)68.13流通市值(亿元)67.51资产负债率(%)31.76每股净资产(元)4.1312个月内最高/最低价23.00/15.76 ❖2025年研发投入加大，未来仍将加码研发投入。2025年，公司研发费用为2.10亿元，同比增长22.03%，其中公司加大基于信创的技术平台研发与技术管理体系建设项目、国产化云HIS和区域一体化集成平台等综合研发项目的投入；未来公司将加大数字人社创新研发投入以及AI投入。 ❖打造AI+医疗产品矩阵，推进智能化医疗战略。2025年，公司在华为中国合作伙伴大会发布“久问”医疗智能体解决方案，包括智能问诊、智能问药、智能问方、智能问研、智能问质、智能问健、智能问办、智能问策、智能问数九大医疗场景应用；此外，公司面向民生垂直领域的自研人工智能技术底座“闻语”大模型持续升级，更加精准适配医疗医保、数字政务和智慧城市等领域的深度推理和内容生成大模型需求。 ❖投资建议：受客观因素影响，2025年公司业绩小幅承压，但25年利润实现增长；我们预测公司2026-2028年营业收入为13.81/15.60/17.55亿元（2026-2027前值为16.50/18.30亿元），2026-2028年归母净利润为1.31/1.82/2.42亿元(2026-2027前值为2.25/2.60亿元）。估值方面，参考可比公司估值水平，考虑下游行业复苏情况，给予公司2026年60xPE，对应目标价19.2元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《久远银海（002777）2024年报及2025年一季报点评：智慧医疗稳步推进，积极布局数据要素》2025-05-20《久远银海（002777）2023年报与2024年一季报点评：营收稳健，探索医保改革与智慧民生新机遇》2024-05-06《久远银海（002777）2023年三季报点评：订单稳步增长，积极探索医保数据要素落地》2023-11-02 ❖风险提示：下游需求释放存在不确定性；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。