2024年三季报点评：盈利能力短期承压，订单延续向好趋势

维持“增持”评级。2024Q1-Q3营收11.28亿元，同比下滑12.67%，归母净利润1.32亿元，同比下滑14.45%；Q3单季度营收3.83亿元，同比下滑14.39%，归母净利润0.33亿元，同比下滑17.57%，业绩符合预期。考虑项目价格竞争压力以及汇率波动影响，下调2024-2026年EPS预测为0.93/1.11/1.36元（原1.04/1.25/1.52元）。参考可比公司估值，给予2025年PE39X，上调目标价至43.29元（原31.25元），维持“增持”评级。

盈利能力短期承压。2024Q1-Q3药物研究阶段产品和服务营收2.53亿元，同比下降0.97%，持续加大海外市场开拓，完成瑞士子公司设立，欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设有序推进。药物开发和生产服务（CDMO）营收8.74亿元，同比下降15.58%。2024Q1-Q3毛利率39.72%，同比下降3.16pct，Q3单季度毛利率37.48%，同比下降3.89pct，主要系产品价格端竞争影响。

项目数客户数稳步扩容，在手订单金额维持较高增长。公司聚焦客户需求，加强业务和市场拓展能力，截至2024H1，在手订单金额同比增长超20%，2024Q3新签订单继续保持向好趋势，截至2024H1，活跃客户726家，同比增长8.77%，新增客户137家，同比增长34.31%。加大重点客户覆盖，来自大型MNC企业营收2.16亿同比增长45.84%，占比达29%。持续推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流发展格局。项目管线推进，截至2024H1，临床前至临床II期项目达1200个，III期至商业化达35个，保障业绩增长。持续加码TPD（靶向蛋白降解药物）、ADC、寡核苷酸、多肽等前沿领域布局，多肽相关业务订单金额超千万元，新兴业务有望贡献增量。

催化剂：订单拓展超预期，终端需求好转

风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，地缘政治风险