2024年三季报点评：收入延续高增，盈利能力承压

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收227.6亿元（同比增长18.7%），归母净利润5.3亿元（同比增长6.4%）；单Q3营收78.1亿元（同比增长23.2%），归母净利润1.2亿元（同比减少18.0%）。

评论：

1. 收入延续高增，外销预计表现亮眼

   • 24Q1-Q3及单Q3营收均实现高增长，家空业务受小米代工和自主品牌双重驱动，预计持续增长。外销在行业高增背景下表现或优于行业（7-8月外销同比增长37.5%）。冰洗业务内外销表现或与行业趋势一致（7-8月外销同比增长17.9%）。

2. 业绩增速同比转负，盈利能力承压

   • 24Q1-Q3归母净利润同比增长6.4%，但单Q3同比减少18.0%，业绩增速转负。盈利能力受原材料成本压力、产品价格下降（空调线上均价同比-10.4%）及代工业务规模扩大影响，24Q3毛利率同比下降4.7pct至10.0%。费用率持续优化（销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/1.4%/2.1%/-0.3%，同比分别优化-1.6/+0.1/-0.3/-0.4pct），但净利率同比下降0.8pct至1.5%。

3. 改革赋能持续兑现，内外部势能共驱增长

   • 公司内部治理改革提升经营效率，期间费用率持续优化改善盈利能力。外部业务方面，产品与渠道结构优化，以旧换新政策利好内销，外销出口具备结构性优势且规避关税风险，预计延续高增态势。长期发展前景值得期待。

投资建议：

• 调整24/25/26年EPS预测为0.75/0.87/0.99元（前值0.81/0.94/1.07元），对应PE为12/10/9倍。DCF估值法调整目标价至10.4元（对应24年14倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。