新订单在 23 年第二季度略有恢复

Joinn实验室（6127 HK）的最新研报指出，尽管2023年第二季度新订单有所恢复，但上半年整体业绩表现未达预期。具体来看，上半年总收入为10.12亿元人民币，同比增长30%，归属于净收入为9100万元人民币，同比下降76%。其中，实验室服务作为核心业务，在上半年实现了1.95亿元人民币的净利润，同比增长31%，显示出了在国内和国际市场的良好发展态势。

然而，上半年新订单数量同比减少约35%，降至13亿元人民币，反映出中国临床前研发需求的暂时疲软。不过，第二季度新订单环比增长31%，达到约7.5亿元人民币，预示着潜在的边际需求正在回升。截至2023年6月，Joinn的累积订单总额为39亿元人民币，较2022年底的44亿元人民币有所下滑。

为了应对这一情况，管理层计划加大在全球市场的拓展力度，尤其是利用其在美国的子公司Biomere的优势。Biomere在2023年上半年的新订单同比增长16%，显示了美国市场需求的弹性。为了提升竞争力，Joinn正将更多资源投入美国市场，以提供离岸药物安全服务，并考虑到在美欧进行并购的可能性。

值得注意的是，上半年生物资产公允价值变动产生了1.98亿元人民币的损失，被视为非经营性因素。尽管如此，实验室服务的净收入依然保持了健康增长，这得益于高质量非人灵长类动物（NHP）的稳定供应。

另一方面，上半年毛利率（GPM）同比下降4.6个百分点至44.0%，主要原因是NHP收入占比高、临床CRO服务定价较低以及美国设施利用率较低。管理层对GPM趋势持保守态度，将重点关注市场份额的增长。

基于当前的盈利预测，CMB国际将目标价从32.55港元调整至24.51港元。预计Joinn的收入将分别同比增长22.4%、21.0%和27.6%，归属于净收入预计在2023年至2025年间分别同比增长-61.6%、93.0%和35.8%。该评级反映了较低的盈利预测。

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