- 23 年第二季度净利润同比增长 73% ； 军备竞赛对设备制造商仍然有利

第二季度净利润同比增长73%；军备竞赛对设备制造商来说仍然很好 目标价格(上一个TPRMB106.00106.00元人民币)91.5%上/下当前价格RMB55.35 浙江京盛（JSG）上半年净利润同比增长83%，至22亿元人民币，与7月中旬发布的预宣布利润一致。第二季度的净利润增长同比增长73%，达到13亿元人民币，创历史新高。截至6月23日，总积压达到27.8亿元人民币（太阳能/半导体：88% / 12%），继续提供知名度在未来18个月。我们将TP维持在106元人民币，基于32x2023E市盈率，在2023E - 24E盈利复合年增长率为32%的背景下。而太阳能行业一直面临压力，我们预计设备制造商将跑赢大盘由于军备竞赛扩大和升级，供应链中的其他部分容量。即将到来的催化剂包括：（1）太阳能电池和模块的新订单设备；(2)坩埚业务部门的分拆。 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 凯瑟琳NG(852) 3761 8725katherineng @ cmbi. com. hk 1H23结果：材料段的爆炸性增长。收入增长92%同比至8元人民币.上半年40亿。按部门划分，设备收入（太阳能+半导体）同比增长71%。材料收入（坩埚，金刚石线锯和蓝宝石）同比增长2.4倍，增长1倍，达到1.8亿元人民币。材料毛利率同比大幅增长27.3个百分点至54.7%，其中超过抵消了设备部门2.4个百分点的收缩（至40.1%）。因此，混合毛利率同比增长2.7个百分点至42.7%。行政费用率在1H23年同比下降1个百分点，仅为2%。研发费用率同比增长0.8个百分点至7.1%，我们认为这一点至关重要鉴于JSG不断开发新技术。在1H23，JSG已确认7000万元人民币的公允价值收益（1H22：无）。经营现金流入上半年达到10亿元人民币，从5200万元人民币的流出中强劲复苏在1H22。 第二季度业绩的主要亮点收入同比增长99%，至480亿元人民币。毛利率同比增长4.2个百分点和3.6个百分点至44.2%，受材料部门的ASP上涨。少数股东权益同比增长12倍，至2.08亿元人民币，由于非全资材料的强劲增长业务。净利润同比增长73%，达到130亿元人民币。 强大的定价权反映在客户的增长中 首付。截至2023年6月底，合同负债(指标为客户首付）同比增长49%，至104亿元人民币。 风险:1）太阳能发电资本支出放缓；2）总资本支出低于预期保证金；（3）坩埚价格下降。 来源：FactSet 相关报告 1.浙江京盛（300316 CH，买入）–1Q23E利润超预期；多种催化剂- 2023年4月17日浙江京盛（300316 CH，买入）-提高对强势的估计材料段- 2023年4月3日2. 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。