- 23 年第二季度以创纪录的高利润率击败 ； 重申买入

第二季度以创纪录的高利润率击败；重申买入 目标价格(上一个TPHK $17.69港币16.41元)42.9%上/下当前价格12.38港元 小米23年第二季度调整净收入51.4亿元人民币（同比增长147%）超过我们的/市场估计，主要归功于智能手机/ AIoT细分市场创纪录的GPM，健康的库存水平和运营效率的提高。2Q23 adj. net收入51.4亿元人民币，比我们的预期/共识高出29% / 26%，而674亿元人民币（同比- 4%）的收入基本持平。展望下半年，我们保持我们对智能手机推动小米盈利复苏的积极看法溢价战略、降低组件成本、提高效率和新模型发布。我们稍微调整了我们的估计和我们的新TP17.69港元基于相同的24x FY24E市盈率。维持买入。催化剂包括电动汽车进展、产品发布和市场份额增长。 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅·刘claudialiu @ cmbi. com. hk 2Q23在强劲的GPM和提高的运营效率上取得了不错的成绩。小米的 全球智能手机出货量同比下降16%，但ASP增长2.8%23年第二季度同比增长。按细分市场来看，智能手机/ AIoT /互联网收入增长了-年同比增长13% / 12% / 7%，GPM进一步提高至创纪录的21.0%第二季度（第一季度为19.5%），这要归功于较低的组件成本，逆转了智能手机库存拨备和广泛的GPM恢复。在特别是，我们受到库存水平持续下降的鼓舞23年第二季度385亿元人民币（同比- 34% /环比- 10%）。展望未来，我们对其进入下半年的业务复苏和盈利能力改善持积极态度，我们预计其调整。净收入将在23年第三季度/第四季度同比增长54% / 133%。 助手和零售店效率的提高。管理层强调了其强大的人工智能技术能力，以及其完善的3000 +人工智能相关技术研发团队。此外，小米AI助手上的大型模型部署有交付了令人印象深刻的进展。关于其离线效率的改进零售店，管理层表示，2Q23线下商店GMV同比增长20%以上中国高端智能手机销量的46%以上来自线下渠道。 长期宏观疲软，我们相信小米的盈利将继续在成本优化的推动下，在3Q / 4Q23E保持增长势头，健康的库存和产品溢价。我们稍微调整了我们的预测和我们的FY23 - 25E调整。NP比共识高27 - 31%。我们的17.69港元的新TP基于相同的24x FY24E市盈率。重申买入。即将到来的催化剂包括新产品发布，EV进展和共享在智能手机市场获得收益。 来源：FactSet 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：IDC，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 2Q23评论 收益修订 我们的FY23 - 25E调整。NP比共识高出27 - 31% 我们将FY23 - 25E调整。NP调整了10 - 14%，以反映更高的GPM和更强的利润率恢复。我们的FY23 - 25E调整。鉴于我们更积极，NP比共识高出27 - 31%对提高效率的看法。 估价 维持买入，新TP为17.69港元（上涨43%） 我们的新TP为17.69港元，基于相同的24x FY24E P / E。该股票现在的交易价格为17.8 xFY24E市盈率，考虑到盈利复苏和智能电动汽车，我们认为风险回报具有吸引力上行。催化剂包括产品推出、更强劲的出货量、份额收益、互联网收入复苏和智能电动汽车的进步。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。