2023 年上半年业绩基本持平 ； 预计营业利润率将持续改善 ， 重申 “买入 ”

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蒙牛乳业公司报告概要

主要要点：

• 业绩回顾：蒙牛乳业在2023年上半年实现了收入增长7.1%，达到511.19亿元人民币，但股东利润同比下降19.5%，至300.2亿元人民币。
• 市场表现：液态奶部门的销售结构持续升级，其中，梦露系列在高端有机牛奶类别中领跑，UHT牛奶市场份额位居第一，新鲜牛奶子类别继续保持强劲增长态势。
• 利润率预测：预计蒙牛乳业的营业利润率将持续改善，主要得益于销售组合优化和运营效率提升，未来三年复合年增长率为7%。
• 财务预测：预测2023年至2025年的每股收益分别为1.47元、1.70元和1.98元。
• 投资评级：重申“买入”评级，基于17.5倍的2024财年市盈率，目标价设定为32.10港元。
• 风险因素：包括原奶价格波动、国内乳制品需求复苏速度低于预期以及食品安全问题。

关键数据：

• 收入增长：2022年至2025年复合年增长率7%。
• 每股收益：2023年为1.47元，2024年为1.70元，2025年为1.98元。
• 营业利润率：预计2023年至2025年分别增长0.6、0.5和0.5个百分点。
• 目标价：32.10港元，基于17.5倍2024财年市盈率。
• 原奶成本：2023年上半年，原奶成本下降，导致毛利率增长1.8个百分点至38.4%。

投资策略：

• 长期增长：基于对蒙牛乳业持续的市场领先地位、产品创新和成本控制能力的信心，推荐买入。
• 风险考量：关注原奶价格变动、市场需求恢复速度以及潜在的食品安全风险。

总结：

蒙牛乳业通过持续的产品结构调整和运营优化，预计将在未来几年实现稳定的收入增长和利润率提升。尽管面临原奶价格波动等潜在风险，但其市场领先地位和品牌影响力为其提供了坚实的基础。投资者应重点关注其成本控制能力及市场适应性，以评估其长期增长潜力。