23 年第三季度击败并上涨 ； 我们的行业最佳选择

3Q23击败并上涨；我们的行业最佳选择 我们将基于SOTP的TP提高至45.30港元（隐含18.2倍市盈率），此前华为Mate 60系列的盈利超过第三季度，订单势头强劲。比亚迪预告9M23 NP为28.36 - 31.16亿元人民币（同比增长129 - 152%），跟踪我们/共识FY23E NP估计的86% / 86%。中点意味着23年第三季度NP同比增长141%（上半年同比增长139%），远高于预期。比亚迪将强劲的第三季度归因于海外客户扩张、Adroid复苏、强劲的新业务（例如。g.新能源汽车，新智能）和提高利用率。我们将FY23 - 25E每股收益提高了17 - 25%，以反映苹果份额增长、华为订单增加和运营效率提高。总体而言，我们对华为的势头，iPad OEM /组件的份额增长以及家用储能和新能源汽车业务的快速增长保持乐观。该股目前的市盈率为20.0倍/ 15.9倍，我们认为这是具有吸引力的。重申买入为板块首选。 亚历克斯NG(852) 3900 0881 李汉青 9M23正利润预警（同比增长129 - 152%），所有细分市场均表现强劲。比亚迪宣布9M23盈利预警，称NP同比增长129 - 152%。中点意味着23年第三季度NP增长141%，而上半年同比增长139%。我们认为，这一强劲表现是由iPad份额增长、华为Mate 60 Pro (外壳+ OEM)的强劲订单以及新能源汽车/新智能细分市场的强劲需求推动的。此外，我们还认为，由于高利润细分市场（苹果业务，新能源汽车/新智能产品）的强劲增长以及高端Adroid订单利用率的提高，第三季度NPM显着提高至3.5％（上半年为2.7％）。 2H23E展望：华为卷土重来，iPad股价上涨，利润率回升。我们认为，华为强劲的订单和中国Android的复苏将提高2H23E的OEM /机壳利用率和整体盈利能力。此外，华为的高端机型和iPad份额增长将在4Q23E带来更好的产品组合和收入增长。 FY24E：捷普的协同效应、家庭储能和强劲的新能源汽车扩张展望FY24E，我们预计收购Jabil的移动业务将与BYDE的组件产品组合产生协同效应，并在Apple的产品类别中分享收益（例如。g.iPhoe、iPad、手表)。此外，我们预计家庭储能和智能家居产品的产品组合扩张将推动需求。对于新能源汽车，在paretco订单和产品扩张的支持下，增长机会将主要来自智能驾驶舱和自动驾驶趋势。 我们的FY23E每股收益比普遍预期高16%；将TP提高至45.30港元。重申为华为复苏、苹果股价上涨和新能源汽车/新智能上涨而买入。该股目前的交易价格为23 / 24E财年的20.0倍/ 15.9倍，我们认为这很有吸引力。我们的新TP为45.30港元，意味着24财年的市盈率为18.2倍。 收益摘要 来源：FactSet 收益修正 提高FY23 - 25E每股收益以反映第三季度的业绩和更强劲的利润率 我们将FY23 - 25E的每股收益上调了19 - 25%，以反映强劲的3Q23预告，更强劲的收入增长和利用率的提高。我们认为，华为订单的增加和苹果在iPad OEM /组件中的份额增长是2H23 / 2024E的主要增长动力。由于我们对利润率反弹和运营效率的看法更为积极，我们的FY23 - 25E每股收益比市场预期高出8 - 16%。 捷普的移动部门概述 来源：Jabil的公告，彭博社 估价 维持买入并将TP提高至45.30港元 我们维持买入，并根据SOTP估值得出TP，以反映BYDE具有不同增长概况和可见性的业务多元化。 我们的新TP为45.30港元，基于加权平均目标市盈率18.2倍的FY24E PE。考虑到Android业务利润率的恢复和苹果业务的扩张，我们将其组装EMS业务的市盈率定为15倍，组件业务的市盈率定为15倍，与TW /香港上市的同行一致。我们为新的智能和新能源汽车细分市场分配20倍，以反映其增长潜力和更高的盈利可见度。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOT评级：股票未被CMBIGM评级 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能会根据《财 务顾问条例》第32C条的安排，分配其各自的外国实体，附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。