半导体6月投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速

行业研究·行业投资策略 电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速 l5月SW半导体指数下跌6.23%，估值处于2019年以来59.92%分位 2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输电子行业3.38pct，跑输沪深300指数8.07pct；海外费城半导体指数上涨12.48%，台湾半导体指数上涨5.43%。从半导体子行业来看，分立器件（-0.65%）、半导体材料（-1.68%）涨跌幅居前；数字芯片设计（-7.80%）、半导体设备（-6.26%）、模拟芯片设计(-6.15%)涨跌幅居后。截至2025年5月31日，SW半导体指数PE（TTM）为79.44x，处于近2019年以来的59.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为48倍和50倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为130倍和86倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为15.05%分位。 l1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct 1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。 l4月全球半导体销售额同比增长22.7%，存储价格上涨 根据SIA的数据，2025年4月全球半导体销售额为569.6亿美元(YoY +22.7%,QoQ +2.5%)，连续18个月同比正增长；其中中国半导体销售额为162.0亿美元，同比增长14.4%，环比增长5.5%。存储方面，4月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，5月DRAM现货价也上涨。另外，根据TrendForce的数据，1Q25前五大NAND Flash品牌厂营收合计120亿美元，环比减少约24%；预计3Q25 NAND Flash价格环比上涨5-10%。基于台股半导体企业4月营收数据，IC制造/设计/封测均同比增长，其中IC制造/封测环比增长，IC设计环比减少；DRAM芯片同环比减少。 WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速 l投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速 WSTS发布最新预测，将2025年全球半导体销售额预测值由前次的6972亿美元提高至7009亿美元，同比增长11.2%，并预计2026年继续增长8.5%至7607亿美元。其中逻辑和存储器得益于人工智能、云基础设施和先进消费电子等的持续需求，2025年将保持两位数增长，同时字节火山引擎春季原动力大会预计在6月11日至12日举办，下游端侧方案商加速推进AI玩具的商业化落地，继续推荐翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等。 根据WSTS的数据，模拟芯片在2024年下降2%后，2025/2026年将恢复增长且增速呈上升趋势，分别为2.6%/4.8%。ADI截至5月3日的2QFY25实现营收26.40亿美元(YoY +22%，QoQ +9%)，超指引上限，是连续七个季度同比减少后首季同比转正，其表示由于所有终端和所有地区第二季度订单都在加速，公司积压订单持续环比增长；TI 1Q25营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正，其看到工业呈现广泛复苏，所有终端客户库存均处于低位。我们认为模拟芯片行业正处于周期向上阶段，继续推荐模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、帝奥微、芯朋微、晶丰明源等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 目录 行 情 回 顾01行 业 数 据 更 新02台 股 月 度 营 收 数 据03投 资 策 略04 行情回顾：2025年5月半导体(申万)指数下跌6.23% l2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输电子行业3.38pct，跑输沪深300指数8.07pct；海外费城半导体指数上涨12.48%，台湾半导体指数上涨5.43%。 l从子行业看，分立器件（-0.65%）、半导体材料（-1.68%）涨跌幅居前；数字芯片设计（-7.80%）、半导体设备（-6.26%）、模拟芯片设计(-6.15%)涨跌幅居后。 行情回顾：2025年5月半导体公司涨跌幅排名 l个股方面，5月费城半导体指数30只成分股中上涨25只，下跌5只。涨跌幅前五的公司分别为微芯科技（+26.93%）、博通(+25.77%)、英伟达（+24.06%）、美光科技（+22.76%）、COHERENT（+17.58%）；涨跌幅后五的公司分别为ONTOINNOVATION (-24.62%)、英特格（-13.12%）、莱迪思半导体(-8.15%)、英特尔（-2.74%）、高通(-2.20%)。 lSW半导体162只个股中上涨38只，下跌124只。涨跌幅前五的公司分别为国科微（+17.60%）、源杰科技（+16.90%）、利扬芯片(+14.46%)、格科微（+14.36%）、富乐德（+12.19%）；涨跌幅后五的公司分别为翱捷科技（-21.64%）、峰岹科技（-17.16%）、德明利(-16.77%）、伟测科技（-16.56%）、龙迅股份（-16.44%）。 行情回顾：半导体(申万)指数估值水位 lSW半导体估值水平处于2019年以来的59.92%分位。截至2025年5月31日，SW半导体指数PE（TTM）为79.44x，处于近2019年以来的59.92%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 lSW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为48倍和50倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为130倍和86倍。 基金持仓分析：1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，环比提高 l1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。 l1Q25前五大半导体重仓持股占比由4Q24的63.8%下降至52.8%；第一大占比为13.5%，比4Q24下降2.9pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金持仓分析：1Q25前二十大重仓股变化 l芯原股份进入前二十大重仓股，取代沪硅产业。 l1Q25前二十大原重仓股中澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。 行业数据更新：4月全球半导体销售额同比增长22.7% l根据SIA的数据，2025年4月全球半导体销售额为569.6亿美元(YoY +22.7%,QoQ +2.5%)，连续18个月同比正增长。 l分地区来看，美洲和其他地区销售额同比增速分别为+44.4%、23.1%，高于全球平均增速；中国、日本、欧洲同比增速分别为+14.4%、+4.3%、+0.1%，低于全球平均增速。中国和其他地区环比增速分别为+5.5%、+5.3%，高于全球平均增速；欧洲、日本、美洲环比增速分别为+0.5%、-0.6%、-1.1%，低于全球平均增速。 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 行业数据更新：存储价格上涨 l4月DRAM和NAND Flash合约价均上涨。根据DRAMexchange的数据，DRAM（DDR4 8Gb 1Gx8 2133Mbps）4月合约价由3月的1.35美元上涨至1.65美元，NAND Flash（NAND 128Gb 16Gx8 MLC）4月合约价由3月的2.51美元上涨至2.79美元。 l5月DRAM现货价上涨。DRAM（DDR4 16G (1G*16)3200Mbps）5月底现货价由4月底的4.57美元上涨至6.10美元。 l根据TrendForce的数据，1Q25前五大NAND Flash品牌厂营收合计120亿美元，环比减少约24%；预计3Q25 NAND Flash价格环比上涨5-10%。 行业数据更新：1Q25全球半导体销售额同比增长18.8% l全球半导体销售额：根据SIA的数据，1Q25全球半导体销售额为1677亿美元，同比增长18.8%，环比减少2.8%，连续六个季度同比增长。 l中国半导体销售额：根据SIA的数据，1Q25中国半导体销售额为462亿美元，占全球的27.6%，同比增长7.6%。 l半导体设备销售额：根据SEMI的数据，1Q25全球半导体设备销售额为321亿美元，同比增长21%，环比减少5%，同比增速较上季提高1.6pct。 l半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，1Q25全球半导体硅片出货面积为29亿平方英寸，同比增长2.2%，环比减少9.0%，同比增速较上季下降4.0pct。 l中芯国际：根据中芯国际的公告，1Q25产能利用率为89.60%，环比提高4.1pct，同比提高8.8pct。 l华虹半导体：根据华虹半导体的公告，1Q25产能利用率为102.70%，环比下降0.5pct，同比提高11.0pct。 资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理 台股月度营收：4月IC制造/设计/封测均同比增长 l4月台股半导体各环节合计营收情况：IC制造/设计/封测同比增长，IC制造/封测环比增长，IC设计环比减少；DRAM芯片同环比减少。IC设计：983亿新台币（YoY +13%, QoQ -10%）；IC制造：3874亿新台币（YoY +42%, QoQ +19%）；IC封测：741亿新台币（YoY +13%, QoQ +0%）；DRAM芯片：112亿新台币（YoY -4%, QoQ -3%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 台股月度营收：晶圆代工、半导体硅片代表企业 l晶圆代工代表企业：除稳懋4月收入同比减少外，台积电、联电、力积电、世界4月收入均同比增长。 l半导体硅片代表企业：环球晶圆、合晶4月收入同比增长，台胜科4月收入同比减少。 台股月度营收：IC设计服务、封测代表企业 lIC设计服务代表企业：世芯、创意电子4月收入同比减少，智原4月收入同比增长。 l封测代表企业：日月光封测、京元电子、欣邦科技4月收入同比增长，力成、南茂科技同比减少。 台股月度营收：模拟/数字芯片设计、存储芯片及模组代表企业 l模拟芯片设计代表企业：除瑞鼎4月收入同比减少外，联咏DDIC、硅创电子、天钰、硅力-KY 4月收入均同比增长。 l数字芯片设计代表企业：联发科、瑞昱4月收入同比增长，联咏SoC业务、新唐科技4月收入同比减少。 l存储芯片及模组代表企业：华邦电、南亚科、十铨4月收入同比减少，旺宏、威刚4月收入均同比增长。 WSTS发布最新预测，将2025年全球 半 导 体 销 售 额 预 测 值 提 高 至7009亿美元，并预计2026年继续增长8.5%至7607亿美元。其中逻辑和存储器得益于人工智能、云基础设施和先进消费电