产品销售持续超预期，对外授权实现盈利

， 业绩：实现首次盈利。公司2023H1收入36.77亿元，同比增长2154.4%，其中AK112首付款29.19亿元，产品销售7.95亿元（主要来自于卡度尼利）。2023H1毛利为35.997亿元人民币，同比增长2,566.4%，主要归因于许可费收入的大幅增长。2023H1盈利24.895亿元人民币，同比增长459.8%。现金储备增至53.9亿元。2023H1研发投入5.75亿元，销售费用4.42亿元，管理费用1亿元。 AK104：上市首年销售额超10亿，多个大适应症提交上市在即。上市12个月以来，卡度尼利累计实现产品销售11.5亿元。2023H1销售6.06亿元，已被纳入10余省40多市的地区惠民保目录。4个大适应症III期临床正在推进：一线宫颈癌和一线胃癌的III期临床已完成入组，肝细胞癌术后辅助III期临床正在高效推进中，一线治疗PD-L1阴性NSCLC的III期临床已于2023年7月启动。 AK112：NDA受理并获优先审评，头对头K药完成入组。目前正在国内开展3项针对NSCLC的III期注册临床研究，1）AK112联合化疗用于EGFR-TKI治疗后进展的NSCLC（23年8月NDA受理）；2）头对头帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性的NSCLC（23年8月入组完成）；3）头对头替雷利珠一线治疗鳞状NSCLC（23年8月首例给药）。 海外方面，SUMMIT针对NSCLC两项三期临床稳步推进1）用于经EGFR-TKI治疗进展的非鳞NSCLC（23年5月首例给药）。2）头对头帕博利珠治疗一线鳞状NSCLC（HARMONi-3研究）。 众多管线开花结果，强势进军慢病领域。（1）安尼可（PD-1）：2023年1月获批1L鳞状NSCLC大适应症。4月，将安尼可在大洋洲、东南亚11个国家独家销售权授予Specialised Therapeutics。（2）伊努西单抗（PCSK9）：NDA已2023年6月获受理，用于(i)原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症；及(ii)杂合子型家族性高胆固醇血症(HeFH)。（3）依若奇单抗（IL–12/IL–23）：NDA已2023年8月获受理，用于中重度斑块状银屑病。（4）古莫奇单抗（IL-17）治疗中重度银屑病的注册性III期临床研究入组完成，强直性脊柱炎的注册性III期临床正在筹备中。 管线蕴藏多款高价值双抗，具有巨大市场潜力。除了公司基石产品（AK104和AK112）之外公司管线中还有4个自主研发双抗：AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-β）、AK131（PD-1/CD73）、AK132（CLDN18.2/CD47），均已进入临床或处于IND阶段。AK117（CD47）、AK127（TIGIT）等高潜力管线积极探索联合疗法开发稳步推进。 盈利预测与投资建议。公司凭借核心产品放量，预计将实现收入稳定增长，预计2023/24/25年收入分别为49.89、30.95、65.00亿元，2023/24/25年归母净利润分别为15.68/-4.77/6.61亿元，维持“买入”评级。 风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险。 股票数据 财务报表分析和预测