业绩简评
2024年上半年，公司实现营收52.8亿元，同比增长34.9%；归母净利润4.34亿元，同比下降46.9%。主要受风电场转让放缓（同比减少3.54亿元）、政府补助减少（同比减少0.77亿元）影响。其中，Q2实现营收35.5亿元，同比增长51.1%；归母净利润1.68亿元，同比下降49.8%。
经营分析
- 风机业务：上半年国内陆上风机对外销售规模为3.3GW，同比增长121%，创造历史同期最好交付业绩。风机业务毛利率为15.13%，环比去年下半年增加6.14pct，连续实现两个季度环比改善。5.XMW及以上的风机收入占整机收入的86.8%，同比提升32.3pct。
- 风电场转让：上半年实现投资收益4.42亿元，同比减少3.54亿元，主要受风电场出售规模下降影响。公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超2GW。
- 技术研发：上半年研发费用率为7.1%，同比下降4.0pct，仍维持相对于同业较高水平的研发投入。陆上8.5MW-11MW平台完成4台样机的吊装并网，150台10MW风机项目已具备批量交付能力；15MW陆上风电机组已完成技术开发，基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发。
盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至23.9、29.9、33.9亿元，对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。
公司基本情况
- 2022年营业收入12,325百万元，同比增长21.13%；归母净利润1,648百万元，同比增长3.56%。
- 2023年营业收入14,939百万元，同比增长21.21%；归母净利润2,007百万元，同比增长21.78%。
- 2024E营业收入22,724百万元，同比增长52.12%；归母净利润2,389百万元，同比增长19.06%。
- 2025E营业收入29,147百万元，同比增长28.26%；归母净利润2,993百万元，同比增长25.30%。
- 2026E营业收入32,039百万元，同比增长9.92%；归母净利润3,391百万元，同比增长13.27%。
关键数据
- 2023年毛利率15.3%，净利率13.4%。
- 2023年ROE15.68%，2024E ROE16.74%。
- 2023年资产负债率61.67%，2024E资产负债率61.31%。
研究结论
公司风机业务表现强劲，毛利率连续两个季度环比改善，大功率机型占比提升明显。尽管风电场转让放缓，但公司在手储备待开发的风资源规模较大，在建规模超2GW。技术研发投入持续高水平，整机大型化持续推进。维持“买入”评级，预计未来几年业绩将稳步增长。
